【经济数据点评】10月经济活动数据点评：经济低位持平，期债预计偏强震荡

事件：

国家统计局11月14日公布10月国民经济活动数据：10月全国规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，较上月同比增速5.8%加快0.1个百分点；10月社会消费品零售总额35534亿元，同比名义增长8.6%，较上月同比增速9.2%下降0.6个百分点；1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）547567亿元，同比增长5.7%，较1-9月同比增速5.4%回升0.3个百分点。

点评：

一、工业生产低位持平，制造业有所好转但主要由上游产业贡献，下游表现较为疲弱。

1-10月，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%与1~9月持平，其中10月全国规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，较上月增速5.8%加快0.1个百分点，发电量当月同比增速4.8%较上月小幅回升0.2个百分点，工业生产整体维持低位。分行业来看，三大门类中采矿业同比增速继续上升，制造业由降转升，但电力、燃气及水力生产与供应行业则较上月大幅回落4.2个百分点；细分行业中，17个主要行业中有8个行业工业增加值同比增速较上月有所上升，其中食品制造、非金属矿物制造、运输设备制造及电子设备制造业同比增速较上月涨幅都达到2个百分点以上，分别较上月加快3.2%、2.5%、2.6%和2%，而电力热力生产供应和医药制造两个行业同比增速较上月回落幅度较大，分别下降5.1%和2.7%， 此外从增速水平来看，通信电子设备、黑色金属冶炼及延边、有色金属冶炼及延边三个行业同比增速最快分别为14.6%、10.1%、8.7%，而汽车制造业增速一路下行后由正转负，同比少增0.7%，高技术产业同比增速为12.4%，较上月上升1.2个百分点。从产量来看，原煤、焦炭、钢材产量继续保持较高水平增长且同比增速较上月有所加快，水泥增速由负转正，新能源汽车增速为91.14%较上月上升17.46%，而集成电路增速则由负转正，汽车和智能手机的产量依旧保持负增长，不过降幅较上月有所收窄。整体来看，制造业上、中游产业均有所改善，但还是主要集中在原材料行业，高新产业有待加强，汽车制造业依旧表现不佳，下游产业仍然较为疲弱。

二、消费走弱有一定季节性因素，但内需仍为疲软。

1-10月，全国社会消费品零售总额同比增长9.2%，增速较1-9月小幅回落0.1个百分点。其中10月名义增速同比增长8.6%较上月回落0.6个百分点，实际增速5.6%较上月回落0.8个百分点，限额以上企业消费品零售总额同比增速3.7%较上月回落2个百分点。分产品看多数分项增速均较上月有所回落，其中服饰、日用品和通讯器材都大幅回落，10月石油价格走低影响石油及制品回落2.1个百分点，化妆品增速较上月回落1.3个百分点，家具类小幅回落0.4个百分点，建筑及装潢材料类小幅加快0.1个百分点，汽车消费连续六个月保持负增长但降幅较上月有所收窄。整体来看，受双十一促销影响消费存在一定的滞后效应，但石油消费的回落和汽车消费的持续负增长一定程度上显示内需的走弱，难以支撑消费的持续回升。

三、固定资产投资增速回升受制造业及基建拉动，房地产投资仍趋回落。

1-10月全国固定资产投资同比增长5.7%，较1~9月有所回升，其中10月当月固定资产投资完成额同比增速为8.06%，较上月加快1.91个百分点，为今年7月以来连续四个月增速加快。具体来看，制造业投资1~10月累计同比增速9.1%较上期加快0.4个百分点；房地产开发投资完成额1~10月累计同比增速9.7%，较1~9月小幅回落0.2个百分点，商品房销售额累计同比增长12.5%，增速继续回落，土地购置费同比增速达到峰值后下滑明显，而从需求端看，10月新增人民币贷中居民户短期贷款增速明显，但长期贷款增长乏力，内需走弱下房地产投资可能将继续保持下行；基建增速出现回升但依旧保持较低水平，1~10月同比增速3.7%，较1~9月小幅回升0.4个百分点，为连续9个月下滑后首次出现回升，结合钢材、水泥产量回升来看基建确实已开始发力，但仍处于较低水平，且在严控地方政府隐性债务风险及融资环境偏紧的背景下基建资金来源比较有限，对经济的拉动预计不会太大。

四、基建回升支撑力度有限，经济仍趋下行，期债维持强势依然可期。

工业生产低位持平，其中制造业有所好转但主要集中于上游原材料行业，中下游制造业依旧走弱。消费受到一定的季节性影响有所回落，但石油及汽车的持续走弱难掩内需的疲软。投资方面房地产持续下行，居民中长贷走弱也难带动后续地产的回升；基建虽有所回升但仍处于较低水平，当前市场风险偏好仍然偏紧，且严控地方隐性债务背景下资金来源较有限，因此基建的拉动力度不会太大。整体来看，工业生产结构还是不佳，中下游增长乏力，内需也持续走弱，房地产放缓和基建力度有限，都显示出经济下行压力依旧较大，长端利率下行依旧可期，期债短期预计偏强震荡。