【经济数据点评】10月金融数据点评：10月社融增量再创新低，政策暖风下信用改善待观察

事件：

中国人民银行11月13日公布10月金融统计数据，10月新增社融规模7288亿元，前值22100亿元；10月新增人民币贷款6970亿元，前值13800亿元；M2同比增速8%，前值8.3%。

点评：

一、新口径下新增社融大幅减少，主要由于季节性因素及地方专项债发行减速。

从存量看，考虑地方债、存款类金融机构资产支持证券及贷款核销的新口径下10月社融同比增速为10.2%，较上月增速10.6%下降0.4个百分点；旧口径下同比增速为8.61%，较上月增速8.97%下降0.36个百分点。从增量看，新口径下10月新增社会融资7288亿元，较去年同期减少4716亿元，同比下降39.29%，较上月减少14394亿元，环比下降66.39%；旧口径下当月增量为5787亿元，较去年同期减少4570亿元，同比下降44.12%，较上月减少50.89%。从结构上看，（1）10月新增人民币贷款较9月大幅下降近67%，但具有一定的季节性因素，较去年同期增长506亿元同比增长7.6%。（2）9月由于地方专项债加速发行导致新口径下社融增量回升，但10月仅发行868亿元较9月下降6521亿元，大幅拉低了新口径下社融增量的水平。（3）9月企业债券融资由于地方专项债的加速发行而被大幅挤出，10月在地方债减速发行的背景下有所回升，为1381亿元较上月487亿元上升894亿元，较去年同期1482亿元小幅下降101亿元。（4）非标融资继续保持负增长，减量较上月小幅收缩，10月新增委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票共减少2675亿元，较上月减少量收缩213亿元左右，同比少增3750亿元，显示去杠杆工作继续稳步推进。

二、新增人民币贷款同比小幅增长，但企业中长期贷款仍然表现不佳。

10月新增人民币贷款6970亿元环比下降49.5%，主要由于国庆假期工作日有所减少所致，回顾历年情况10月人民币贷款均较上月下降40%~50%，因此存在一定的季节性因素。和去年同期相比，小幅增长338亿元，同比增长5.1%。分品种看，新增贷款里中长期贷款环比同比均进一步收缩，短期贷款及票据融资较上月有所回落，但票据融资回落幅度较上月有所减少，较去年同期多增1442亿元。分贷款主体看，10月新增人民币贷款中依旧以居民户贷款为主。新增5636亿元居民户贷款中中长期贷款为3730亿元，较去年同期小幅增长20亿元，短期贷款较去年同期增长1116亿元。企业贷款较上月大幅下降5269亿元，环比下降78%，较去年同期下降639亿元同比下降30%，其中中长期贷款环比下降62%，同比下降40%。显示目前贷款依旧向居民贷款及短期贷款倾斜，支撑实体经济增长的企业中长期贷款仍未得到有效提振，贷款结构仍待改善。

三、流通中的货币较为充裕，但信用派生仍不畅。

10月M0存量7.01万亿元，环比下降1.62%，同比增加2.8%较上月加快0.6个百分点；M1存量为54万亿元，环比增加0.28%，同比增加2.7%较上月回落1.3个百分点；M2存量179.6万亿元，环比下降0.34%，同比增加8%较上月回落0.3个百分点。M0同比增速有所回升，因10月15日进行了今年的第四次降准释放了一定的流动性，所以流通中的货币较去年同期小幅增长，显示货币层面较为宽松。而M1、M2增速均出现下滑，一方面10月企业存款减少6004亿元，较去年同期少增6130亿元，为货币增速下滑的主要拖累，显示企业融资情况依旧不乐观；另一方面，非银金融机构存款较去年同期增加639亿元，为M2同比增速的主要支撑。

四、结论：经济走弱下融资可能还将萎靡，期债应继续走强。

10月社融增量规模再创新低，剔除季节性因素来看依旧不佳。人民币贷款较去年同期小幅增长，但非标融资继续大幅收缩，为社融增量同比增速的主要拖累，其次地方专项债的减速发行和企业债券融资的减少亦拉动了同比增速的下行。从新增人民币贷款的组成来看，居民贷款及短期贷款仍占主要，而企业贷款以及中长期的企业贷款则持续走弱，10月企业存款同比少增275%为货币增速的主要拖累，但流通中的货币保持充裕，显示流动性宽松但信用传导仍然不畅，实体经济融资情况不容乐观。10月以来政策方面频频吹暖风意图改善民营小微企业融资环境，从央行密集发声并召开“支持民企融资座谈会”，到银监会给予政策支持，再到国常会着重强调要加大对民营企业尤其是小微企业的金融支持，无一不彰显了政府对于实体经济发展的重视，也表现出目前确实面临着融资下沉受阻的困境。但一方面，民企融资情况的改善支持社会整体融资回升的力度有限，政策效果有待观察，另一方面房地产受到一定的调控压力，且经济基本面走弱下生产及内需都较为疲弱，对信贷的需求也不强，利率还有继续下行的空间，期债预计将继续走强。