玉米：远期高升水的修复

 从业资格号：F3025190

行情回顾

一、市场研判

11月15日期货市场，大连玉米期货主力合约1901小幅高开后冲高下跌，终盘收阴，最高1907，最低1879，收于1880。

11月15日现货市场，山东地区玉米深加工企业玉米收购主流区间价1960-2080元/吨一线，较昨日基本持平；辽宁锦州港口2018年新玉米水分30%收购价1560元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价在1880-1890元/吨，较昨日持平；辽宁鲅鱼圈港口陈粮主流收购价在1780-1820元/吨，较昨日持平，18年新粮15个水容重700以上收购价在1870-1885元/吨，较昨日持平；广东蛇口二等陈粮价格在1980-2000元/吨，较昨日持平。

宏观政策方面，为切实保障玉米和大豆生产者种植合理收益，经黑龙江省政府同意，2018年黑龙江玉米生产者补贴标准为合法种植面积25元/亩，较去年的133.46元/亩下调了108.46元/亩，已连续3年出现下调；大豆生产者补贴标准为合法种植面积320元/亩，较去年的173.46元/亩大幅上调了146.54元/亩，已连续3年出现上调。作物种植补贴政策继续鼓励生产者种植大豆，大豆种植补贴远高于玉米，助长玉米的看涨热情，但最终实际种植面积还将有赖于未来玉米和大豆价格带来的亩产收益。

产业链方面，供给端，进入11月，雨雪在东北、华北轮番上阵，进一步阻碍玉米运输及上量，季节性上量的压力始终未能显现，本周东北和新疆北部继续降雪降温，耽误黑北玉米大量上市；饲料养殖端，非洲猪瘟疫情持续扩散，市场补栏积极性受打击，补栏谨慎，补栏少、出栏多，生猪存栏难以恢复，不利于玉米饲用消费的增加，同时，生猪不能跨省外运，被迫压烂增加，出栏体重增加，对原料消耗的增加将抵消部分因存栏下降导致的玉米需求减少的状况；深加工端，产品库存维持低位，但库存有所增加，加工利润明显缩窄，开工率或将维持高位，同时深加工企业玉米库存持续降低，企业仍有补库的需求，对玉米的需求有较好的提振作用，深加工将成为未来玉米消费增长的主力；库存端，南北方港口库存去化缓慢，库存仍处往年同期高位。

期现价差结构方面，玉米期价结构未有改变，近月升水现货，远月升水近月，11月15日，1-5价差-85元，5-9 价差-63元，1-9 价差-148元，价差随稍有所修复，但远月升水幅度持续处于历史同期最高水平，1月合约的仓单压力将得到集中体现，远月5和9月合约的高升水状态是否得以延续也存在疑虑，上涨空间可能有限的同时要特别警惕现实不及预期所带来的以期货下跌而价差回归的可能性。

综上，玉米多空并存，供需矛盾并不突出，新季玉米种植成本上升，长期来看玉米重心或将抬高。策略上，之前建议过多单减持，总体策略依然保持不变，在远期高升水的结构下短期或许难有趋势性行情，以低吸高抛波段操作为主，当前05和09合约均暂时观望为宜。

二、行业要闻

1、本周，东北、新疆北部有较强降雪或降温天气；14-16日，西北东部、华北中南部及黄淮将有降水降温过程，但河北中南部雨量较小、土壤缺墒可能持续；江南、华南等地降雨偏多；西南东部气温偏低、降水偏多。

2、11月10-19日，江南、华南西部和北部、四川盆地东部及贵州东部等地累计降水量有30～70毫米；新疆北部、西北地区东部、华北中南部、黄淮、江淮累计降水量有5～15毫米，局部地区有20～40毫米；上述地区降水量较常年同期偏多5成至2倍。

3、11月20-29日，西南东部、江南、华南及西藏南部等地累计降水量有10～30毫米，其中江南南部、华南北部部分地区有40～60毫米；上述地区降水量较常年同期偏多3成至1倍，北方大部降水偏少。

4、据农业部数据显示，2018年9月生猪存栏3.23亿头，环比增加0.8%，同比下降1.8%；能繁母猪存栏3135万头，环比下降0.3%，同比下降4.8%。据天下粮仓数据统计，截止11月9日，国内生猪头均利润95.35元/头，环比涨9.28元/头，环比增幅10.8%，同比下降52.4%。据农业部数据显示，2018年9月生猪存栏3.23亿头，环比增加0.8%，同比下降1.8%；能繁母猪存栏3135万头，环比下降0.3%，同比下降4.8%。据天下粮仓数据统计，截止11月2日，国内生猪头均利润86.07元/头，环比涨6.53元/头，增幅8.2%，同比下降54.5%。

5、10月非洲猪瘟疫情继续扩散，截止11月9日，农业农村部公布的国内非洲猪瘟疫情已出现63例，累计扑杀生猪超过47万头，全国共24个省份和4个直辖市暂停生猪跨省调运，

6、 据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的81家淀粉企业进行抽样调查，截止11月9日，淀粉库存方面，库存总量50.37万吨，较上周的增加0.85万吨，增幅1.72%，库存有所增加。加工利润方面，山东加工利润49.6元/吨，较上周跌60.2元/吨，河北加工利润137.2元/吨，较上周跌20元/吨，黑龙江加工利润99元/吨，较上周跌62.8元/吨，吉林加工利润157.8元/吨，较上周跌30元/吨，目前国内淀粉加工企业整体加工利润较上周明显收窄。11月9日当周，国内玉米淀粉行业开工率为75.22%，较前一周的75.84回落0.62个百分点。

7、据天下粮仓对山东、河南、河北、吉林、黑龙江等地区的35家玉米酒精企业进行抽样调查，11月9日当周，吉林、黑龙江、河北酒精加工利润分别为641元/吨、378 元/吨、142元/吨，利润大体稳定。国内玉米酒精行业开工率为67.53%，较上周回落1.33个百分点。

8、数据显示，截至11月5日当周，我国北方港口玉米库存317.8万吨，较前一周的317.3万吨增加0.5万吨，增幅0.2%。南方港口库存69.7万吨，较前一周的45.6万吨增加24.1万吨，增幅52.9%。同时，从南北方库存的周度数据对比来看，当前南北方港口库存去化缓慢，库存仍处于于往年同期高位。