【市场点评】锌：这是逼空，而非牛市重来

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事件：

11月15日LME市场库存大幅下降5500吨至125400吨，处于近十年以来的低位，同时其现货升水涨至73美元/吨，处于10年以来的次高水平。库存暴跌叠加升水极度拉升，使得LME市场锌价直线上涨，最高突破2600美元/吨，收盘涨幅2.43%。

点评：

一、库存下降和升水回升凸显LME市场现货紧张，LME库存连续30个交易日下滑，且LME高升水从9月底一直持续到现在，从时间上来看，LME现货紧张持续性超出预期。从库存腾挪来看，市场预期LME库存下降是由于部分运输至中国，但中国的保税区库存迟迟未见累积，而且近期进口窗口一直关闭，报关的可能性也很小，所以LME库存下降不太可能是运输至中国。由于LME市场现货的持续紧张且国内未见进口，沪市跟随LME锌价不断上涨。

二、现货紧张不会影响LME下周三交割，下周三是本月第三个星期三交割日，根据当前LME future banding report显示，在下周三交割的持仓上，有一个大空头控制10-19%的持仓，有2个多头控制5-9%的持仓，11.16-11.21之间的持仓为18119手，若大空头和大多头都不走，粗略估计，大空头要交割的量在45298-86065吨之间，多头的交割量在45298-81536吨之间，多空方的交割量大体相当，当前LME的仓单量86375吨，基本满足交割要求，空头无需在现货市场大量采购高升水锌去交割，现货紧张态势并不会影响到下周三的交割。

三、现货紧张对价格的支撑作用不会太久，从库存来看，下周三即将交割，一般在交割前会有一些交仓，预计短期库存会出现止跌；从升水来看，当前的高升水将现货价格推升至10月水平，现货继续上行需下游需求配合，而主要消费地美国、欧洲及日本的PMI都在不断下滑，需求不足；同时去年10月份也是在交割前一周星期四出现了极高的升水91美元/吨，但随着进入交割，升水大幅回落，预计本次现货升水极值点已出现，现货紧张对价格的支撑作用不会太久，很有可能已处于强弩末端。

四、国内的现货升水在锌价不断上涨之际，却在不断回调，显示国内现货需求并不能接受这么高的价格，周五现货升水虽1812合约已经降至180元/吨，较上周五下降410元/吨，当前SMM0#锌报价22000元/吨，对于现货来说价格已经来到压力位，国内下游疲弱态势不改，沪锌继续跟涨LME可能会面临国内现货的压力。

整体来看，LME库存和升水极端变化，使得锌价出现短期逼空，但是下周三交割不会受到本次现货紧张影响，同时预计交割前夕LME库存会止跌回升，现货升水会回落，现货紧张对价格的支撑力度出现松动，加上国内的现货压力，若锌价再度冲高可以入场布置空头套保头寸，合约选择1902合约，入场点可控制在21400元/吨附近。