市场点评(二)：2019铜精矿TC小幅下降，预期一致

一、 事件背景

       据有关资讯了解，11月15日江西铜业和Antofagasta达成了2019年的铜精矿长单谈判，签订TC/RC为80.8美元/吨，8.08美分/磅。TC较2018年82.25下降1.45美元/吨，该价格符合市场预期。

二、分析和展望

      2018年现货铜精矿TC/RC自5月份开始一路攀升，并非铜精矿产量大幅增加，而是全球部分冶炼产能检修停产和下游需求低迷所致。但2018-2019年国内冶炼产能大幅增加，远超市场预期，在铜矿供应增长有限背景下，2019年TC谈判维持80以上，确实不易，下列几点因素值得考虑。

     第一：2018年我国新增冶炼产能超市场预期。根据我的有色统计，2017年我国全年冶炼总产量880万吨，2018年计划投放产能225万吨，目前已投产180万吨。如果2019年全部投产，国内冶炼产量将会增加25%，如果按照铜精矿25%品位估算，铜精矿新增需求最多将达880万吨。根据ICSG统计，2014-2018年全球铜精矿产量分别1842万吨、1916万吨、2038万吨、2000万吨、2067万吨，每年新增铜精矿供给不足100万吨，预计2019年铜精矿需求缺口将会加大。

    第二：目前冶炼厂利润仍然可观。根据对山东某大型冶炼厂了解，相对于年度TC长单82.25美元/吨，该企业冶炼成本大约在50-60美元/吨，目前冶炼厂整体利润仍然客观。2019年TC加工费小幅下降，冶炼厂仍有盈利空间。

       第三：印度冶炼厂Vedanta未复产。

2018年现货铜精矿TC/RC自5月份开始一路攀升，并非铜精矿产量增加所致，而是因为全球部分粗炼产能出现问题。今年4月份因环保问题关闭的印度Vedanta旗下Sterlite冶炼厂，该冶炼厂炼产能40.2万吨，精炼产量21.6万吨。该厂停产宽松了今年二季度以来铜精矿供给，对印度和全球原料供需格局的影响较大，目前复产时间仍未有明确说法。

      第四：下游消费乏力支撑TC谈判。虽然2018-2019年新增冶炼产能超市场预期，但当前下游消费乏力，未来冶炼厂开工率将是铜精矿需求最大变量。据SMM统计，2018年1-9月电网投资完成额同比下滑9.6%；10月电线电缆企业开工率为86.2%，环比下降2.64%；9月空调销量同比下滑8.2%（内销下滑14.7%）；1-9月房地产累计销售仅增长2.9%，增速不断下滑。消费乏力将影响冶炼厂开工率和铜精矿需求，下游消费乏力或是TC仍然维持80美元/吨的重要因素。

     未来预期：目前TC价格已经出炉，TC小幅下降，可见市场对明年冶炼产能大幅增加预期一致，预计明年现货贴水或为常态，利空远期铜价。