铜专题：贸易战 VS 空调销售三季度“成绩单”

摘要：

      1、 出口美国空调销量约占空调总销量的3%，贸易战对空调出口影响有限。在中美贸易战加征税率影响下，市场选择提前交货，形成9月出口数据回暖局面，但出口美国空调销量约占空调总销售额的3%左右，从这样的结构占比来看，加税对中国空调出口的影响有限。产业在线采访了出口美国空调较多的几大厂家，基本反馈影响不大。此外虽然关税导致成本有10%的增加，但今年以来铜价整体下跌，对冲部分关税，实际成本增加有限。

       2、三季度空调内销下滑明显，拖累空调总销售。根据产业在线数据，9月份空调总体销售901.4万台，同比下滑8.2%；其中内销617.5万台，同比下降14.7%。三季度空调销售大幅下滑原因，主要由于房地产销售不景气，今年夏天气温不高，渠道库存较高，上述三个原因叠加所致。

       3、未来国内空调产业将开启去库存周期。虽然空调龙头企业格力三季度销售超预期，总销量同比增速 13.1%，其中内销增加12.0%，出口增加15.5%，大幅跑赢行业平均水平。但根据产业在线统计，截止2018年9月，空调行业库存累计4148万台，其中渠道库存约3290万台，工业库存约为864万台，空调库存相对处于历史高位。

一、 2018年前三季度空调销售情况

       因“凉夏”和地产销售疲软，三季度空调内销下滑明显。根据产业在线数据，9月份空调总体销售901.4万台，同比下滑8.2%；其中内销617.5万台，同比下降14.7%。受到需求下滑影响，据产业在线数据显示，10月家用空调排产约为932万台，较去年同期下滑4%，环比上月下滑5.8%。关于2018年三季度空调销售大幅下滑原因，主要有如下几点：

        第一，空调市场增长和房地产景气度高度相关，一般滞后几个月，今年1-9月房地产销售同比增长仅为2.9%，房地产销售疲软直接影响相关行业空调销售下滑。目前房地产行业销售和价格依然处于下行通道，未见政策底，因此空调内销未来将依然处于下降趋势。

       第二，近几年高温天气，尤其去年夏季，我国高温天气呈现出高温极端性强、日数多、面积大，受“高烤”影响，空调渗透率偏低的东北也销售火爆，而今年整个华东经历了一个凉爽的夏天，致使本该是销售旺季的三季度，旺季不旺。

        第三，当前空调库存较高，根据产业在线统计，截止9月工业和渠道库存总计为4100万台，空调属于耐用消费品，需求经过前两年快速释放，保有量基数已很大，难以保持前期高增速，有所下降情理之中。

二、贸易战对空调出口影响

       人民币贬值利好出口板块 ，外销增速亮眼：自今年2月份人民币贬值以来，空调行业外销增速表现较好。据产业在线数据，2018 年3月以来出口增速基本维持较高水平，超过内销增速12.0%。人民币维持低位有利于外销增速保持良好增长水平。

       出口美国空调销量约占空调总销售额的3%，影响有限总体可控。在中美贸易战加征税率影响下，市场选择提前交货，形成9月出口数据回暖局面，但出口美国空调销量约占空调总销售额的3%左右，从这样的结构占比来看，加税对中国空调出口的影响有限。产业在线采访了出口美国空调较多的几大厂家，基本反馈是影响不大。此外关税导致成本有10%的增加，但实际成本并不会增加那么多。首先，铜价出现小幅回调，另外汇率冲到高点之后近期一直呈现下行趋势，这两方面的下降使成本增加得到缓冲和消化。

      北美空调客户相对稳定，短期难以找到其他供应商。目前中国出口到美国的空调以窗机和移动空调为主，这两种产品总占比约七成左右，单价较低，利润微薄。美国国内并无相关制造工厂，基本从中国进口，而且美国短期内不会自建工厂来生产，如此大的需求量转向别国的可能性也不高。目前出口美国的主要品牌是美的、格力和海尔，2017年三家合计出口量占中国空调出口美国总量的68%，三家公司的北美客户相对稳定，受贸易战影响比较有限。

三、未来空调将开启去库存周期

        今年国内空调市场的走势事实上并没有出乎意料，经历了2016年和2017年的连续高增长之后，增幅出现收窄便是大概率事件。虽然空调龙头企业格力三季度销售超预期，总销量同比增速 13.1%,其中内销增加12.0%，出口同比增加15.5%，大幅跑赢行业平均水平。但是根据产业在线统计，截止2018年9月，空调库存累计4148万台，其中渠道库存约3290万台，工业库存约为864万台，空调库存相对处于历史高位，未来国内空调产业将开启去库存周期。