玉米：中美贸易缓解 玉米承压

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行情回顾

一、市场研判

12月3日期货市场，大连玉米期货主力合约1905低开后震荡走跌，终盘收阴，最高1942，最低1896，收于1912。

12月3日现货市场，山东地区玉米深加工企业玉米收购主流区间价1960-2080元/吨一线，较上周五基本持平；辽宁锦州港口2018年新玉米水分30%收购价1600元/吨，较上周五持平，15个水容重700以上收购价在1890-1900元/吨，较上周五持平；辽宁鲅鱼圈港口陈粮主流收购价在1820-1850元/吨，较上周五持平，18年新粮15个水容重700以上收购价在1920-1930元/吨，较上周五持平；广东蛇口二等陈粮价格在2000-2030元/吨，较上周五持平。

宏观政策方面，在阿根廷G20峰会期间，中美两国领导人就贸易问题达成重要一致， 美国同意在2019年1月1日暂缓对2000亿美元中国商品的关税从10%提升至25%。中国同意从美国进口大量（数额待定）农产品、能源、工业及其他产品。农产品的进口立即进行。中美贸易战暂时缓解，玉米期货市场将承受明显的压力。另外，为切实保障玉米和大豆生产者种植合理收益，经黑龙江省政府同意，2018年黑龙江玉米生产者补贴标准为合法种植面积25元/亩，较去年的133.46元/亩下调了108.46元/亩，已连续3年出现下调；大豆生产者补贴标准为合法种植面积320元/亩，较去年的173.46元/亩大幅上调了146.54元/亩，已连续3年出现上调。作物种植补贴政策继续鼓励生产者种植大豆，大豆种植补贴远高于玉米，不利于玉米播种面积的增加，但最终实际种植面积还将有赖于未来玉米和大豆价格带来的亩产收益。

产业链方面，供给端，新作玉米自上市以来东北、华北频现雨雪，阻碍了玉米运输及上量节奏，季节性上量的压力始终未能显现，但随着天气好转及年底还贷压力的显现，农户有望加快售粮节奏，玉米上量的高峰期只会延迟不会缺席；饲料养殖端，非洲猪瘟疫情持续扩散，当前市场已经出现82例非洲猪瘟疫情，市场补栏积极性受打击，补栏谨慎，补栏少、出栏多，明年4月份前生猪存栏或将都难以恢复，不利于玉米饲用消费的增加，同时，生猪不能跨省外运，被迫压烂增加，出栏体重增加，对原料消耗的增加将抵消部分因存栏下降导致的玉米需求减少的状况；深加工端，深加工将成为未来玉米消费增长的主力，当前深加工企业产品库存维持低位但稍有累库，加工利润继续收窄，开工率或维持高位，但未来短期需求增量有限；库存端，南北方港口库存去化缓慢，库存仍处往年同期高位。

期现价差结构方面，受中美贸易战缓和的影响，各个合约逻辑或将出现较大变动，1901合约主要表现为玉米注册仓单压力；1905合约，因2019年玉米进口配额仍是720万吨，DDGS、高粱、大麦的反倾销并未结束，且未来3个月是谈判期，预计进口玉米和替代品五一前应会保持低位，1905合约主要还是受自身供给面及4-5月份抛储影响；1909合约及以后的远期合约，假设未来谈判进展非常顺利，国内玉米行业逻辑上要更多考虑进口成本定价。

观点：未来三四个月，价格可能主要会随中美谈判进展的消息而波动，行业逻辑反而会被弱化，01及05合约或许难有趋势性行情。

策略：单边：（1）加工企业：元旦前以逢低积极吸纳做多库存为主；同时在期货受看空情绪驱动超跌或者贴水现货时，对比自己的现货到货成本，考虑在期货上尤其是01及05合约锁定原料成本的可能和必要，比如1901合约在贴近1850左右时。（2）贸易商：短期库存高者有利润以积极出货落袋为安为宜，库存低者逢低吸纳，维持相对合理库存，注意规避贸易战不确定因素影响；（3）期货投机者：短期01及05合约以偏空为主，做多尚需等待时机。

套保对冲：当前价格已不太适合做空保值，库存低者可考虑在01及05合约超跌或者贴水现货时，对比自己的现货到货成本，尤其在上量困难时可考虑在期货上做买入保值锁定原料成本，比如1901合约在贴近1850左右时。

重要变量：宏观氛围（中美贸易摩擦）、天气状况及售粮进度、非洲猪瘟疫情。

二、行业要闻

1、在阿根廷当地时间12月1日的晚餐会上，中美两国领导人就贸易问题达成重要一致。主要内容如下：（1）同意暂缓加征关税：美国同意在2019年1月1日暂缓对2000亿美元中国商品的关税从10%提升至25%。中国同意从美国进口大量（数额待定）农产品、能源、工业及其他产品。农产品的进口立即进行。（2）同意立即就关税之外的一系列问题包括强制技术转让、保护，非关税贸易障碍，农业服务业等进行磋商，并在90天内达成一致。如不能达成一致，上一项中的10%关税将被提升至25%。

2、12月3-9日，影响我国的冷空气势力增强且活动频繁，西北地区、华北北部平均气温较常年同期偏低2～3℃。12月1-4日，一股较强冷空气自新疆开始向东影响我国，北方大部地区降温6～8℃,并将先后出现4～6级风,新疆北部可能将有暴雪,需要关注大风、降温、降雪对设施农业和畜牧业的不利影响。

3、据农业农村部数据显示，2018年10月能繁母猪存栏3098万头，环比下降1.2%，同比下降5.9%；生猪存栏3.25亿头，环比增加0.1%，同比下降1.8%。据天下粮仓数据统计，截止11月30日，国内生猪头均利润84.52元/头，环比增35.81元/头，增幅73.5%，同比下降70.6%。非洲猪瘟疫情继续扩散，南方已形成密集态势爆发，新增湖北、天津两例疫情，截止11月30日，农业农村部公布的国内非洲猪瘟疫情已出现82例，累计扑杀生猪超过60万头，全国共25个省份和4个直辖市暂停生猪跨省调运。

4、据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的81家淀粉企业进行抽样调查，截止11月30日，淀粉库存方面，库存总量51.76万吨，较上月底增加2.25万吨，增幅4.54%，库存有所累积。加工利润方面，山东加工利润19.5元/吨，较上月缩减88.7元/吨，河北加工利润100.5元/吨，较上月缩减56.7元/吨，黑龙江加工利润50元/吨，较上月缩减113.3元/吨，吉林加工利润18.8元/吨，较上月缩减169元/吨，国内淀粉加工企业整体加工利润大幅缩减。11月30日当周，国内玉米淀粉行业月度开工率为77.28%，较上月的77.32回落0.04个百分点，较去年同期的79.25%降1.97个百分点。

5、 据天下粮仓对114家玉米深加工企业进行抽样调查，截止11月23日当周，玉米库存总量为559.24万吨，较上周的562.18万吨减少2.94万吨，降幅0.52%。同口径的56家玉米深加工企业，截止11月23日当周，玉米库存总量为177.25万吨，较上周的169.13万吨增加8.12万吨，增幅4.8%，较去年同期减少13.4万吨，降幅7.03%。

6、数据显示，截至11月26日当周，我国北方港口玉米库存322.8万吨，较前一周的324.3万吨减少1.5万吨，降幅0.4%。南方港口库存83.4万吨，较前一周的93.7万吨减少10.3万吨，降幅11%。