因为国际贸易形势恶化导致全球和中国经济增长前景趋软是过去一段时间全球工业商品与股市回落的主要因素，所以中美贸易形势的缓和至少在短期内提振市场风险偏好，我们预计中美股市将因此而延续反弹，债券与贵金属等避险资产短期承压；谈判期间中国将尽力控制人民币汇率贬值，这意味着国内货币流动性边际趋紧以及汇率干预的强化，货币流动性的收紧反过来抑制股债表现；另外中美达成贸易谈判的可能性将使得国内财金政策大幅放松的必要性降低，因此工业商品的反弹空间有限，而中国大量进口农产品自然会打压国内农产品价格而拉升美国农产品价格。
全球经济增长势头趋弱由美国积极财政政策刺激效应减退、中国遏制债务风险以及国际全球化修正所引致，中美贸易战只是加速器而不是核心因素，因此中美贸易战停火甚至达成贸易协议并不改我们对中长期经济形势的看法。鉴于宏观形势和市场走势的分析，我们依然建议中期内超配利率债和黄金，标配信用债、优质股票和农产品，低配垃圾股和工业能源；近期农产品价格因贸易升水挤压而回落刚好提供配置机会，黄金配置机会可能要等到12月份美联储议息会议之后。
9月份至今影响贵金属避险需求的因素出现变化，国际贸易形势恶化使得全球经济增长前景趋弱（逆全球化是由政经格局决定的，即使中美之间达成贸易协议也不改逆全球化趋势），美国中期选举后民主党重新执掌众议院对阻碍特朗普政府推行积极财政政策，与此同时美国税改新政对美国经济、股市与汇率的推动作用逐渐减退，因此贵金属的避险需求再次回升，贵金属价格具备展开中期反弹趋势的必要条件；但短期内欧洲地缘政治风险使得美元指数被动上涨，美国国内就业通胀表现尚可美联储不急于放缓紧缩步伐，全球经济同步放缓削弱白银工业需求，这些因素使得短期内贵金属不具备中期反弹的充分条件，因此我们预计12月贵金属继续区间波动以夯实反弹基础，而经济下行阶段白银价格将弱于黄金，建议投资者逢低吸纳黄金多单或做多金银比。
中美贸易摩擦暂停将为市场在一定时间内营造相对稳定的中美经贸氛围，短期市场情绪将回升，而中期内受制于中国的经济下行压力在加大， 11 月的官方制造业 PMI 50，创 16 年 7 月以来新低，原材料价格指数下降，而产成品库存指数继续上涨，处于库存周期中的被动补库存阶段，经济下行压力确认。由此可以看出短期市场情绪受贸易冲突暂停以及股指放开会有所上行，但是中期内经济下行压力已然存在，指数运行趋势预计是短多中空。
策略上来看，对于单边策略来说，短期的多头策略应该快进快出，而中线空头中证 500 和沪深 300 可以参考 120 天均线入场做空，上证 50 可以参考 2550 点附近做空。对于跨品种套利， IC 合约负基差修复以及贸易暂停对通信计算机行业利好，可以多 IC 空 IF 合约。对于跨期套利，由于 IC 远月贴水幅度较大，修复力度也要大于近月，因此可以多 IC1906 空 IC1901；对于期现套利策略， IC 合约升贴水也将恢复至平水状态，可以做多期货空中证 500ETF。
中美谈判达成共识，停止加征新关税。借由G20会议，12月1日中美两国元首在布宜诺斯艾利斯举行了会晤，双方就经贸问题进行积极讨论，两国元首达成共识，停止加征新的关税。中美两国体现的友好气象，将在一定程度上改善前期市场悲观的情绪，利于短时间的铜价。从前期美国所加征关税产品清单中看，中国出口到美国的铜相关产品，占中国铜消费的1.5%左右。情绪上的压力缓解，将远大于实际。值得警惕的是，中美会晤仍在进行，不排除仍有其他变数，市场应继续关注谈判进展。
全球显性库存持续下降。截止2018年11月30日，全球三大交易所显性库存31.21万吨，比上月底减少2.52万吨，降幅7.48%，全球显性库存持续下降。其中LME库存从13.75万吨小幅减少至13.62万吨；COMEX库存从14.33万吨减少至12.45万吨；SHFE 库存仓单从5.64万吨减少至5.15万吨。保税区库存方，因为人民币持续贬值，冶炼企业持续出口电解铜，截止11月底，上海保税区库存总量43.4万吨左右，环比仅增加4.1万吨。
2019铜精矿TC长单小幅下降，预期一致。11月15日江西铜业和Antofagasta达成了2019年的铜精矿长单谈判，签订TC/RC为80.8美元/吨，8.08美分/磅。TC较2018年82.25下降1.45美元/吨，该价格符合市场预期。主要原因：第一：2018年我国新增冶炼产能超市场预期。第二：目前冶炼厂利润仍然可观。第三：下游消费乏力支撑TC谈判。
短期内在冬季备货需求的支撑下，铝土矿价格有望维持高位，但随着我国矿山开工率回升，进口矿供应量进一步加大，预计铝土矿价格将逐渐触顶。
国内预焙阳极供应逐年递增，但其下游电解铝增幅有限，对阳极需求形成一定限制，并且2019年阳极出口恐受到海外事件影响。采暖季虽有淄博市、郑州市限产，但限产情况远不及市场预期。近一个月来预焙阳极市场价格维持稳定，据测算目前企业大约有570元/吨现金利润，伴随着后续新增产能的投放，预焙阳极处于供应相对过剩的状态，且这种供应过剩或将持续至明年，长期来看价格偏空。
需求端，国内房地产进入下行周期给铝需求带来压力，但电网投资有望提速（十三五规划、特高压建设提速），此外交通领域用铝受产业升级驱动，仍有增长空间，预计2019年国内铝需求有望同比+3%左右。
总结来看，鉴于铝市基本面未有明显改善，受贸易战解决的良好氛围推升的反弹高度应有限，继续偏弱对待。
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