早上好！上周A股出现了久违的“大级别”行情，沪指在一片牛市声中猛然发力，接连攻克3200点、3300点、3400点三大整数关口。急速上扬的股指，让人恍如重归2014-2015年行情。但到了后半周，受监管层严查场外配资及“国家队”减持的影响，前期异常火热的氛围迅速降温。特别是上周五，沪指出现回调走势，前期涨势凶猛的券商股、银行股下跌幅度较大，而创业板指相对保持强势，收盘上涨0.75%。连续的“降温”动作，使得主板市场刚刚启动的牛市行情趋于冷静，市场人气受到一定影响。值得一提的是，两市的成交量仍保持在较高水平。上周五沪深两市合计成交达到1.62万亿，成交额连续5天突破1.5万亿。这或许是目前投资者稍微可以感到宽慰的事，牛市的内在动能并没有因为短期回调受到太大影响。长期以来，由于我国股市散户占比高、同质化行为明显，导致A股整体波动较大，“牛短熊长”的格局显著，慢牛行情也成为市场和众多投资者的期盼。而或许正是基于这种期盼，促使监管层主动出击，让市场过热的情绪得以降温，但中国资本市场长期向好的格局并不会因此发生扭转。由此可见，股市的价值投资理念能被慢牛滋养，会被疯牛破坏，疯牛不可取，慢牛才是好样的。市场只要良性向上发展，管理层是愿意看到的。但是，他们也很担心涨得过快过猛，所以适度调整一下节奏，也是有必要的。
技术分析：上周五以券商、银行为代表的金融股剧烈波动，并拖累上证指数整体下行。其中，券商板块中的第一创业、中国银河、太平洋、光大证券、长江证券、东方财富、申万宏源等跌幅均超过5%；而在银行端上的青农商行、张家港行、浙商银行、苏农银行、江阴银行等也普遍出现5%以上的跌幅。从A股市场中相对被低估、一度受到资金追捧的金融蓝筹，到目前普遍遭遇大幅回调，上周四，对于监管政策消息异常敏感的券商股率先回调；到了上周五，回调幅度进一步扩大，多只券商股出现超5%幅度的回调，并对市场情绪面产生了冲击。不过，监管层这样的举动还是可以理解的。2014-2015年牛市行情，因为场外资金大幅加杠杆，使得牛市膨胀的速度很快，最后快跌时出现了许多个股“一地鸡毛”、连续跌停的场景。如今，监管层早早地介入，很可能就是在呵护市场，避免此类现象再度发生。同时，眼下不难找到牛市的逻辑。比如，中国经济领世界之先，在疫情后稳步复苏；资金面宽松的局面不会轻易改变；市场总体估值水平不算高；中国资本市场改革快速推进。这些都是推动市场上涨的强大动能。当然，也有人认为，很多优质公司估值已经不低；世界经济前景让人难以乐观。所以对于市场目前所能到达的高度心存疑虑。不过，市场的参与者有分歧才是市场的常态，市场才健康，市场才能在调整中前进，走出健康的牛市节奏。慢牛走势不可能由市场自发形成。投资者总是狂热的，当投资者认可慢牛的时候就会疯狂投机，然后把慢牛催成疯牛，所以这里面需要国家的力量在股市的运行中加以平衡。慢牛中，大家可以有更多的时间和机会去挖掘优质的个股，而快牛只能造成大家的焦虑，满仓的会焦虑，空仓的同样会焦虑。从短期节奏来看，一方面管理层在给市场降温，另一方面，板块热点也可能会出现一些变化。所以，接下来在操作上还是要对此有所考虑。
综合分析：随着国内经济复苏，流动性环境相对宽松，国内居民财富面临再配置，以及资本市场各项制度越来越趋于完善，当前资本市场的投资活力得到显著激发，A股中长期迈步慢牛行情的基础支撑日益成熟和完善。近期市场出现较明显的赚钱效应。短期经济数据较为乐观。当前外资踊跃进场，热点题材表现持续活跃，预计消费、医药、科技、制造升级等优质个股将持续获得资金追捧。中期来看，流动性是近期市场表现强势的关键。年初以来，市场总体流动性充裕，科技成长板块和个股的估值被不断拔高，而地产、建筑、非银金融等传统以及偏周期性行业估值弹性减弱。长期看好在此行情下获益的消费、医药和科技三大行业，但需要关注有可能出现的均值回归，建议保持平衡的思路。短线来看，本周初，如果金融股调整的话，可能前期比较平和的医药、白酒等消费股板块又会有所表现了。另外，科技股的热点依然会此起彼伏，整个市场不会因为指数的调整而冷下来。
热点前瞻：A股呈现出明显的风格切换，这种切换并未结束，而是会持续相当长一段时间。证券板块率先上涨，估值得到了一定程度的提升，但是在金融改革和资本市场做大做强的背景下，仍然具有上涨空间。保险板块在信用宽松和货币利率上行的背景下，投资机会凸显。房地产行业估值水平仍然较低，但业绩会伴随着经济回升而提升。如果调整下挫之后，保险、券商、地产和银行仍然值得逢低加配。
沙漠雄鹰（李德升）2020年7月13日凌晨 于深圳
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