成交持仓大幅放量，玻璃期货主力合约表现强劲，周一盘中一度触及涨停板，延续了维持接近3个月的连续上涨行情。
部分产能夏季集中投放，但供应增量仍难匹配强势需求：
夏季多条平板玻璃生产线集中点火复产，但由于一季度有大量冷修产能，即便近两个月内多条生产线陆续点火复产，但在产产能依然低于去年同期。且新点火产能对供应增量存在一定的时间差，在终端需求强劲的市场背景下，平板玻璃供应依然处于紧平衡状态。
终端需求表现强劲，玻璃厂库高速去库：
需求端终端房地产赶工潮大幅推升平板玻璃消费需求，叠加中游贸易商及深加工企业较强的补库需求，平板玻璃库存去化速度持续加快。宏观货币政策宽松，房地产“金九银十”依然可期，建筑玻璃需求将大概率维持较强韧性。
成交持仓大幅放量 玻璃主力合约强势上涨
昨日开盘玻璃09合约再度大幅上涨，盘中一度触及涨停板。最后收盘1591元/吨，上涨幅度3.21%。玻璃主力合约价格自4月中跌至1177元年内最低位后持续反弹，三个月内反弹幅度426元，增幅36%，走出了相当流畅的上涨趋势，归根结底来自于基本面终端的强势复苏，带动了投机性需求。纯碱期货上市也为市场投资者提供了多玻璃空纯碱的产业链套利策略选择，进一步推升玻璃盘面价格。
部分产能夏季集中投放 但供应增量仍难匹配强势需求
今年1-3月份受新冠疫情影响，终端地产以及物流运输网络处于短暂停滞状态，玻璃厂家面临原料短缺以及产成品库存积压的双重压力。原料短缺主要是由于平板玻璃刚性生产的特性所致，而产成品销售受阻也造成了大部分产量直接转为库存增量，厂家现金流压力持续增加。在面临原料端以及成品端双重压力的情况下，现货价格也在一季度末跌至低谷，部分厂家迫于现金流压力选择焖炉操作，甚至直接执行放水冷修。主产地沙河地区自去年以来面临较强的产能整改退出压力，区域性供给下降，再加上玻璃行业属于重污染行业，准入门槛较高，新产能投建周期也相对较长、前提固定成本投入金额较大。
尽管现有产能中存在不少可点火复产的生产线，但有效供给回升速度受到一定的抑制，因此在终端需求大幅回升的情况下短时间内产能增量难以匹配需求增量。这也是现货价格出现大幅反弹的最根本原因。而价格反弹也使玻璃企业生产利润水平大幅上升，生产效益有明显改善，多条生产线计划陆续点火复产。自5月中旬在产产能出现拐点，并将持续增加。但由于上半年冷修产能较多，截至目前在产产能依然低于去年同期水平，供应增量难以在9月前大幅释放。
终端需求表现强劲 玻璃厂库高速去库
2019年末平板玻璃价格高企，贸易商冬储意愿较弱，寄望于来年平板玻璃价格回落后加大采购量，因此贸易商与玻璃深加工企业原片库存较低。而新冠疫情使平板玻璃实际需求滞后释放，在终端地产以及物流运力陆续恢复的过程中，贸易商与深加工企业加大原片采购量，补库需求旺盛。终端地产赶工潮以及中间环节投机性需求集中爆发，平板玻璃原片库存去化飞快，尽管绝对值依然高于往年同期，但相比年初的天量库存下降了接近50%，市场情绪火爆。
在需求推动下平板玻璃价格也大幅回升，进一步增加了市场活跃度。而期货主力也在4月中旬到达底部后持续上涨，盘面看涨情绪高涨，即便目前处于玻璃现货市场季节性淡季，期货价格也仅仅是区间盘整，并未出现回调，随后再度上冲。分区域来看，华中地区受大雨影响公路运输受阻，但厂库增加了船运出货。同时华东地区、沙河地区库存也再次拐头下降。华南地区由于性价比优势库存直线下降。在下游汽车行业疲软、平板玻璃净出口转为净进口的多重不利因素影响下，玻璃厂库依然维持强势库存去化路径，火爆的国内需求是市场价格上涨的最重要驱动因素。
玻璃价格无视季节性因素持续上涨还有一个重要原因来自于较强的需求预期。在国内持续宽松的货币市场政策下房地产各项指标陆续回暖，“金九银十”将大概率如期到来，建筑玻璃基本面延续强势的可能性较大。
玻璃/纯碱价差持续走阔 多配力量推动玻璃价格维持强势
2019年12月纯碱期货于郑商所上市，上市后主力合约价格长期处于大幅升水状态。与平板玻璃周期相反，纯碱行业处于产能扩张周期末端，产业链话语权较弱，重质纯碱需求受平板玻璃在产产能缩减影响同比有明显下滑。因此今年上半年多玻璃空纯碱套利策略盈利情况相当可观，具体基本面逻辑笔者上一篇纯碱玻璃专题报告已有提及，此处不再赘述。玻璃纯碱现货价格比值创下历史新高，并仍在持续上涨趋势中。
从玻璃/纯碱现货走势对比可以看出玻璃与纯碱现货价格走势正相关性并非太强，且基于基本面分析玻璃行业在产业链话语权仍将在相当一段时间内强于纯碱行业，纯碱行业仍处于产能扩张周期末端，仍将扮演价格接受者角色，因此简单地通过玻璃/纯碱比值较高从而判定应多纯碱/空玻璃的空玻璃盘面利润策略逻辑上存在一定的漏洞，后市玻璃多空纯碱策略仍有盈利空间。
策略建议：
单边策略：纯碱期货合约估值仍然偏高，建议空纯碱2009合约或2101合约；套利策略：产业链话语权转移仍需时日，玻璃终端需求强劲的市场环境下，多玻璃空纯碱策略仍具有操作空间，纯碱2101合约大幅升水2009合约，依然面临估值偏高的修复压力，多玻璃2101空纯碱2101策略或将有更高的安全边际。
风险提示：纯碱供给端因外力因素大幅缩减；平板玻璃产能超预期增长；纯碱09合约交割库容不足导致盘面价格波动幅度增加；2101合约流动性不足导致交易成本增加。
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