宽松的货币政策以及膨胀的债务等基本面因素将令美元持续承压，有色金属板块全面受到提振，同时在资金面的助推下，整个板块持续拉涨。新冠肺炎疫情在国内外先后造成反复冲击对产业链及流通性影响两方面。国内复工复产带动需求快速恢复，竣工周期带动的建筑铝材需求较为亮眼，铝价维持偏强走势。
上半年全球经济受到疫情的巨大冲击，有色金属价格波动起伏，铝价整体呈现下探回升态势，一季度由于新冠疫情在全球范围内爆发，其中下游加工企业推迟复工，导致铝价大幅下挫。而进入二季度，中国疫情防控取得显著成效，一方面铝厂因全面亏损而被迫减产，而铝材开工率明显回升，并且终端需求表现超过预期，铝价自低位持续回升。
宏观分析：
新冠疫情在年前爆发，给全球经济造成了严重冲击。各国为了重新向市场注入流动性，普遍采取了迅猛而天量的救市措施。
全球股市暴涨，A股涨幅最大，美股则继续大幅创新高。数据继续超预期，美国6月ISM非制造业指数57.1，前值为45.4，欧元区5月零售销售环比上升17.8%，德国5月制造业订单环比上升10.4%，英国6月建筑业PMI指数为55.3，前值为28.9，数据一起验证全球经济重启，环比快速回升的预期。A股的上涨暗示对国内经济前景的信心增强，以及流动性泛滥对资本市场的持续影响。美国疫情持续恶化中，但只表现为美元指数近期走弱，似乎并不影响资本市场的风险偏好。
基本面分析：
铝土矿成本走低，进口量呈现上升趋势
4月中国进口铝土矿994.02万吨，同比上涨2%，环比减少0.66%。基本保持千万吨级水平。1-4月中国累计进口3830万吨，同比增长7.65%。其中从几内亚进口482.2万吨，占比48.51%，环比增加8.5%。前三大进口国为几内亚、澳大利亚以及印度尼西亚，进口数量分别为926.7万吨、622.2万吨及374.7万吨，合计占总进口比例为96.4%，比去年同期提高4%。铝土矿进口量高于去年同期主要是由于国内需求的增加以及海运费的降低。
由国际原油下跌引发海运费下调引起。进口矿石价格不断下调导致其与国产矿相比成本优势更为明显，即便拥有矿权的氧化铝企业也开始掺配使用进口矿以降低成本。无论从短期成本角度考虑，还是内陆氧化铝企业进口矿引进的长期趋势，预计下半年进口矿数量将继续增加。
电解铝产量逐步回升
根据数据显示，5月国内电解铝产量为310.2万吨，同比去年增加0.17%，1-5月国内电解铝产量累计1516.6万吨，同比去年增加1.4%。5月全国电解铝建成产能4608万吨，产能开工率79.4%。减产产能方面，尽管此前受疫情冲击，部分铝厂深度的亏损。但从结果来看，行业被动自发减产规模有限。2-4月份合计减产产能85.27万吨，由于价格和盈利底部持续时间不长，减产产能以检修性停产为主，4月份为供应的阶段性低点，日均产量接近10万吨。随着铝价迅速反弹，铝企普遍暂缓原有减停产计划的同时，投产复产也开始积极推进。5月份日均产量预计稳中有升，但增幅不大。
供应瓶颈打破，下半年原铝供应压力加大
虽然原料成本小幅小幅上行，但由于铝价同样处于高位，电解铝行业利润同样丰厚，新增产能近期加速投放，据阿拉丁资讯，经过二季度的集中投产，鹤庆溢鑫、文山铝业、云南神火和广元林丰四个项目均已完成阶段性投产目标。进入三季度后，云铝海鑫、文山铝业、云南神火及中铝华润、内蒙古创源等项目均有投产计划，考虑到西南地区雨水天气等影响7月份整体投产规模或比较有限，供应端的增加或主要来自复产方面。据不完全统计，6月份以来，包括固阳新恒丰、河南万基、豫港龙泉、新疆信发和重庆国丰在内，复产规模近20万吨，后期博元铝业、中铝山西新材料等项目仍有10余万吨的产能有待启动，预计新产能投产普遍集中在9月份前后，新增产能约300万吨，三季度初期需求能否有效支撑供应压力或成为主要矛盾。
铝锭库存仍是炒作热点，社会库存持续去库状态
6月延续了5月的去库状态，从月初的87.8万吨下降到月末的75.4万吨，处于库存自2017年以来的最低位。交割日后，铝锭库存由去库转为累库还是继续去库状态是决定未铝价的重要影响因素。4月以来铝锭库存加速去化，从月初167.6万吨的高点，下降至80万吨以下水平，且去库速度显著快于往年同期。目前库存的绝对体量较低，上期所仓单库存同样维持低位，低库存下的极端行情仍有可能发生，这也是铝价目前最大的炒作焦点。
旺季需求恢复
有色金属的下游应用主要集中于建筑、汽车等行业，与宏观经济表现关系密切。在疫情得到了控制，以及政策的大力扶植，国内铝消费需求较好，铝型材厂维持高开工率，经历了4月份的报复性消费之后，消费的延续也为旺季去库周期延长提供了依据。
1-5月份我国汽车累计销量为793.1万辆，产量776.2万辆，同比19年分别降低23%和24.1%。上半年汽车用铝消费增速低迷，1-5月份国内汽车用铝累计数量为108.5万吨，同比降低25.8%，其中新能源汽车1-5月产量同比下滑46%，对相应用铝形成明显拖累。汽车消费开始出现明显反弹，从3月到5月同比产量增速同比达到18%，为了刺激市场各大车企纷纷推出较大优惠力度提振消费，下半年政策发力值得期待，尤其是国内补贴延长有利于新能源产销的增长。
2020年1-5月家用空调产销量分别为5790.2万台和5889.5万台，产销量比上年同期分别下降22%和下降21.84%，产量降幅较1-4月缩窄4.56%，销量降幅缩窄5.93%，产销均延续好转势头。空调销量回升更加明显，显示家用空调行业已稳步回归常态，内销仍然是需求的主要驱动力，近期空调行业旺季来临，也一定程度促进行业得到进一步修复。
行情预测
全球经济持续改善，宏观乐观情绪提振下，热钱不断涌入市场。沪铝亦延续上涨行情，创近2年以来的高位。上游铝土矿进口量延续增长态势，铝土矿供应表现充裕；下游铝材加工企业开工率延续高位运行，终端行业恢复较快，其中房地产开发投资延续修复，汽车行业产销量同比增幅扩大，空调行业产销量稳步回升。但随着铝价的快速回升，加之生产原料价格偏弱运行，国内电解铝厂前期面临全面亏损状况已得到改善，利润明显修复使得原铝产量逐步回升。近期宏观氛围的向暖为有色金属普遍上扬提供温床，铝价运行区间将震荡偏强，保持逢低买入操作思路。
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