中国是世界第一鸡蛋生产大国，年产量超过2800万吨。鸡蛋是仅次于生猪、牛奶的第三大畜牧产品。2013年鸡蛋期货上市以来，大连商品交易所牢记服务产业的使命，在平稳起步的基础上，紧贴鸡蛋品种特点，积极创新市场服务，很好地发挥了期货功能，促进了产业客户的稳定经营，带动着众多养殖企业和养殖农户增收。特别是今年新冠肺炎疫情发生以来，鸡蛋期货助力产业抗“疫”复产，为养殖产业规避价格下跌风险、降低损失提供了重要工具。
跟进产业需求 促期货功能发挥
2020年6月，大商所对鸡蛋期货每日选择交割流程、交收货流程和厂库交割质量争议相关规定进行了优化。其中，计价方式调整为裸蛋计价，不再包含包装的价格，交易保证金和交割违约也将以裸蛋价格计算。调整了交割质量标准，用整箱360枚鸡蛋的净重代替单枚鸡蛋重量作为判断标准，缩小了各个等级鸡蛋重量范围。此外，还增加了9个省市作为交割区，设置了不同的升贴水等。市场人士认为，这一举措有利于进一步降低鸡蛋期货交割成本、保障交割顺畅。
自鸡蛋期货上市以来，大商所就持续跟进产业发展需求，努力克服鸡蛋产品不易存储、企业规模小、交割管理难度大等诸多困难，不断改进交割、风控制度，服务产业和实体经济。
完善合约规则 降成本提效率
贴近生产销售特点，推出全月每日选择交割制度。根据“鸡天天下蛋，蛋天天销售”的产业特征，交易所自1703合约完善了合约及相关规则，突破原有的滚动交割、一次性交割的时间限制，将交割月的交易时间延长至全月，给现货企业更多的套保机会，从时间上突破交割瓶颈，充分利用生产能力，提高了可供交割量。
抓住产业结构和市场节点，创新推出了车板交割制度。鸡蛋行业高度分散，呈现“二元”特征：一方面是百万存栏的大企业数量不断提高，另一方面是存栏1万-5万的“家庭农场”仍是市场供应的主力。为适应行业发展水平，满足市场中占多数的中小企业的参与需求，鸡蛋期货自1703合约开始实施车板交割，扩大了交割仓库概念的外延，充分发挥贸易商、食品加工企业和重要农贸市场的集散枢纽作用，并由交易所承担质检费用，降低了交割成本。据统计，2019年鸡蛋期货完成车板交割355手，占全部交割量的44%，较制度运行初期提高了20个百分点，车板交割已成为重要的交割方式。
为加快货物流转、减少纠纷，交易所充分发挥车板交割场所在行业内的龙头作用，采取便捷交收措施。通过与车板交割场所签订服务协议，协调利用其渠道优势，连接买卖双方，重组渠道，促进回购或自行组织交收，降低了买卖双方以及交易所的经济成本和沟通成本，使交割更为顺畅，促进客户参与近月合约。2019年接受便捷措施的车板交割共158手，占同期全部车板交割数量的57%。2020年便利交割措施扩大至厂库，成功减少了93%的现场交割，前5个月顺利完成交割633手，达到历史同期最高水平，以更高效率、更低接触的形式成功化解因疫情带来的交割风险。
逐步放开持仓限额，以满足现货企业的套保头寸需求，为市场提供更多的流动性。2018年5月，鸡蛋期货一般月份持仓限额由300手增加至600手，交割月份持仓限额由5手增加至20手。2020年3月再次将一般月份持仓限额提高一倍至1200手。持仓限额提高后，单位客户参与度也随之提升，其持仓占比由2014年的9.5%上升至2019年的17.6%。
实现期现联动 保持连续活跃
随着鸡蛋期货功能持续有效发挥，各项市场运行指标逐年提高，目前已经成为期现紧密结合、近月连续活跃的代表性农产品期货品种。
产业企业风险管理的需求日益突出，金融机构不断探索提升利用期货工具水平，带来了鸡蛋期货市场持仓量与成交量二者的台阶式增长态势。数据显示，上市初期的2014-2016年间，鸡蛋期货日均持仓量分别为4.1万手、11.8万手和7.5万手。2017-2019年间，日均持仓量分别为18万手、12.1万手和17.1万手，六年间年增长率平均为16.4%。成交量方面，2014-2016年间分别为3519万手、1472万手和2247万手。2017-2019年间，成交量分别为3726万手、1992万手和3688万手，六年间年增长率平均为19.8%。2020年以来，新冠肺炎疫情对禽蛋的养殖、生产和运输等产生重大影响，鸡蛋价格剧烈的波动令产业企业参与期货市场的意愿进一步抬升。据统计，2020年前五个月，鸡蛋期货日均持仓量为37.2万手，成交5774万手，均创下历史同期新高。
期货投资行为更加理性，相比于现货周期的大幅波动，期货价格波动更加平缓。统计数据显示，2017-2019年间，鸡蛋现货年化波动率分别为62%、47%和57%;鸡蛋期货自1701合约至1912合约，36个合约的年化波动率最高仅为33%，最低9%，均值仅为17%。每年现货的最高价格分别为4487元/500公斤、4780元/500公斤和5684元/500公斤，对应同期的期货C1合约价格高点分别为4275元/500公斤、4485元/500公斤、5570元/500公斤，期货价格均低于现货。
随着合约规则的不断完善，各类主体积极参与，鸡蛋期货已经成为大商所首个合约连续活跃的品种，而全月每日选择交割制度的实施，使鸡蛋期货同时成为国内首个全年连续交割的品种。2017年开始，鸡蛋近月合约逐步活跃，近月合约的成交量占比由上市初期的1.7%提高至2017年7.5%，2020年前5个月近月合约成交占比达到15%。鸡蛋期货由上市初期的仅一月、五月、九月合约活跃转为逐月活跃，2006、2007合约相继成为主力合约，非一月、五月、九月合约的成交量占比由上市初期的0.1%上升至2019年的9%，2020年前5个月该比例达到39%，鸡蛋期货成为目前国内连续性最好的农产品期货。
鸡蛋期货品种的制度创新也大大提高了交割能力，交割环节的顺畅使市场功能得到进一步发挥。鸡蛋期货交割量由2014年的38手提高至2019年的805手，增加了20倍。13家与鸡蛋相关的农业产业化国家重点龙头企业参与鸡蛋期货市场，占相关龙头企业的50%。
事实上，期现联动的紧密性决定着期货品种价格发现的效率。据了解，鸡蛋期货近月合约期现相关系数由2016年最低的-0.17提高至2017-2019年间的0.94、0.48和0.87。与此同时，套保效率由2016年最低时的11%提高至2017-2019年间的88%、54%和78%。
用好期货工具 助养殖企业稳定经营
今年春节以来，蛋鸡养殖行业深受新冠肺炎疫情困扰，蛋价走低，不少养殖户、养殖企业面临亏损。在这个过程中，有的企业非但没有受到低迷蛋价的影响，反而在市场“低潮期”还能获取稳定的收益。究其原因，是这些企业在对市场作出准确研判的基础上，提前利用期货市场布局，对可能到来的市场风险作了对冲。
“透视”行业未来布局风控未雨绸缪
2018-2019年，鸡蛋市场经历了持续两年的高价，养殖企业收益颇丰。在高蛋价的刺激之下，2019年全年鸡苗一直处于供不应求的状态，看到行业内众多养殖户的疯狂补栏，河北省石家庄赵县昌盛源蛋鸡养殖专业合作社(简称“昌盛源”)总经理郑文波萌生了对2020年的鸡蛋进行风险管理的想法。
2019年底，昌盛源对2020年上半年鸡蛋进行了风险管理，于12月12日与石家庄敦朴贸易有限公司(简称“敦朴贸易”)签订远期鸡蛋基差销售合同。合同约定，交货月份对应的期货合约减250元基差，由卖方点价，标的为不含包装物的裸蛋价格。昌盛源在2019年12月陆续完成点价，分别参照JD2002、JD2003、JD2005合约作价，最终确定销售合同价格为2月份100吨，单价3200元/500公斤;3月份100吨，单价3200元/500公斤;5月份250吨，单价3580元/500公斤。赵县昌盛源将远月鸡蛋进行基差点价后，敦朴贸易分别以对应的价格套保至盘面。
2020年上半年，受到疫情的影响，鸡蛋价格持续下落，赵县当地鸡蛋均价跌至约2.5元/斤，以此价计算，这份鸡蛋销售合同为昌盛源挽回了共计82万元的损失。与此同时，敦朴贸易由于提前在期货市场进行了套期保值，也有效规避了今年上半年鸡蛋价格的大幅下跌风险。
应对市场骤变 把握盘面套保机会
2020年初，鸡蛋基本面发生了质的变化，供需格局由供给紧张转为极度宽松，鸡蛋价格随之下跌，蛋鸡养殖行业也由整体盈利转为深度亏损。
在鸡蛋主产区山东，养殖企业同样面临生存压力。“蛋品走不出去，山东本地作为主产区消费有限，库存积压最多的时候大概有一周以上的积压。”德州和膳生态农业有限公司(简称“德州和膳”)期货信息部负责人曹长坤说，淘鸡价格低迷，饲料等投入品运输不畅，有不少养殖场户进行了被动性强制换羽，直接导致了蛋鸡存栏量居高不下。“2020年后三个季度的产蛋鸡存栏量将明显高于往年水平。此外，全国产蛋鸡存栏量处于近几年的高位，鸡蛋供应充足，但鸡蛋市场需求未能持续恢复，高供给、低需求，我们认为上半年鸡蛋价格大概会在2.5-3.5元/斤之间徘徊，而目前规模养殖成本基本在3元/斤以上，蛋价重心可能将持续在规模企业的养殖成本均衡线以下。”
随着国内部分地区疫情趋于稳定，推进复工复产，市场消费逐步升温，加上部分养殖企业进行了强制换羽，鸡蛋市场短期供应压力稍有缓解，鸡蛋期货价格因此出现一波短期反弹行情。这给养殖企业提供了一次很好的套保机会。
在鸡蛋期货5、6月合约价格达到3500元/500公斤附近时，德州和膳分别卖出5、6月合约进行套保。五一假期前在3000元/500公斤以下的价格平仓五月合约，并在2800-2500元/500公斤的区域平仓6月合约。“我们通过适当参与期货市场套期保值交易，有效对冲了企业部分经营风险。同时，考虑今年的市场因素和疫情影响，我们降低了整体存栏量，以进一步降低企业面临的市场风险。”曹长坤说。
重视风险管理 实现平滑稳定盈利
对于昌盛源来说，和敦朴贸易签订的基差点价协议只是其2020年一系列风险管理项目中的一部分。今年上半年昌盛源财务报表显示正盈利，这在行业当中属于少数。“目前是整个行业洗牌的阶段，企业不能寄希望于行业周期带来的暴利，而要去考虑怎么实现平滑稳定的盈利，期货恰恰可以帮助企业稳定利润，避免利润曲线的上蹿下跳，利润平稳了，企业才能活得更长久。”郑文波说，随着越来越多的现货企业参与到鸡蛋期货市场，期货价格会更加贴近现货价格走势，对现货的定价能力会越来越强，将会更好地为实体经济保驾护航。
“今年的市场给了我们行业非常大的风险示警，未来如何利用好鸡蛋期货等金融工具为经营服务，如何做到金融、实业相结合，真正做到两条腿走路，我们或许还有很长的路要走。”曹长坤感慨。
市场分析人士认为，目前蛋鸡行业规模化正处在快速发展期，鸡蛋期货功能的有效发挥大大促进了金融与产业的深度结合。一方面，金融投资需要关注产业基本面变化，相关企业根据期货价格、现货价格、基差及历史数据相互验证和修正，以透视行业，寻找价值规律;另一方面，金融产品也能服务于实体行业生产与发展，产业企业可利用期货等衍生品实现自身风险管理与稳定经营。
做细“保险+期货” 带动农户脱贫奔小康
当前，中国蛋鸡养殖仍高度分散。虽然近年来大型养殖企业有所增加，小型养殖户数量呈减少趋势，但散户养殖在整个养殖业中仍占有较高比重。基于这样的规模结构，在蛋鸡养殖中存在着明显的羊群效应。即在蛋鸡养殖利润较高的周期，养殖户有着较强的扩充产能冲动，但随之而来的蛋鸡存栏上升，也为未来鸡蛋价格下跌积累起巨大压力，使整个蛋鸡养殖业面临较大的系统性价格风险。
多年来，鸡蛋“保险+期货”项目在各大主产区持续推进，为万千养殖户及企业规避了市场风险、保障了养殖利润。在2019年大商所农民收入保障计划(简称“农保计划”)中，鸡蛋品种上共开展了12个项目，保障了18个地区的1937户农户、4.824万吨现货量，全部触发理赔，理赔总额约778.65万元。
保险托底 养殖户发展生产更放心
河北省邢台市平乡县曾是国家级贫困县，也是蛋鸡养殖大县。2019年平乡县蛋鸡存栏约为210万羽，月产蛋量约4000吨，鸡蛋养殖可以称作是当地的支柱产业。
平乡县河古庙镇王家园村的王义花经营了一个小型养殖场，规模为1.5万羽蛋鸡。2018年平乡县人民政府和太平洋财险就开始下乡宣传“保险+期货”项目，告诉养殖户通过参保可以稳定收入，政府出资，鼓励养殖户参加。抱着试试看的想法，王义花投保了2019年的鸡蛋价格险。
上海中期期货承保平乡县55户蛋鸡养殖户的4000吨鸡蛋，通过方案设计及入场、出场时机的把握，使投保养殖户累计获得赔付40.5万元。王义花感慨：“通过价格保险，养鸡卖蛋心里也有底了，我们非常希望能够继续开展这种惠农项目，我们肯定会积极响应与配合。”
获得稳定收益的还有陕西省铜川市耀州区的众森林业专业合作社的蛋鸡养殖负责人王百平。2018年3月，合作社在平安保险公司投保了陕西省第一份鸡蛋期货商业险，同年7月，投保了政策性鸡蛋期货项目保险，2019年参与了平安保险和大商所的鸡蛋期货扶贫项目。“我深深感到这个保险给我带来的实惠，不管市场怎么变化，我都不用担心价格的波动，不担心我的鸡蛋卖不上价而造成大损失。”王百平说，传统的销售和保险不能为养殖户提供全面保障，以前在鸡蛋价格卖不上价时他们束手无策。鸡蛋“保险+期货”让他放心地养殖，特别希望这个项目一直搞下去，给养殖户提供长久保障。
项目带动精准扶贫落得更实
我国鸡蛋市场价格波动频繁，中小养殖户又缺乏对市场宏观走势的判断能力，由于资金、风险管控意识等多方面的欠缺，使得他们短期内尚未达到参与期货市场的能力，给蛋鸡养殖企业带来巨大的损失。
“鸡蛋期货的上市，为规避鸡蛋价格波动提供了一个良好的风险对冲工具。但由于其操作具有较强专业性，且需要一定资金用于支付期货保证金，对于中小养殖户来说，仍存在较高门槛。”银河期货相关负责人表示，“保险+期货”这一服务“三农”的创新金融工具，较理想地解决了上述问题。一方面为中小养殖户提供了应对价格下跌的风险对冲工具，使其在预期未来蛋鸡养殖利润向好时，可以安心扩大生产经营规模;另一方面，其操作便利和风险可控的特点，也大幅降低了中小养殖户的参与门槛，成为中小养殖户较理想的风险管理手段。
陕西省铜川市耀州区是陕西省国家级贫困区县，地方经济发展薄弱，当地多数人以养殖、种植为主业，其中蛋鸡存栏量已经达到280余万羽，已成为耀州区农民增收的主要支柱产业。
“近几年，蛋鸡存栏量大幅增长，养殖产业整体发展较好。不过，由于大部分养殖户文化水平较低，养殖方法不科学，对市场行情的敏感度不够，导致其在养殖和销售环节中造成不小损失，所以特别需要生产和销售过程的保护措施，尤其是价格保险。”铜川市财政局金融科科长杨昌林表示，近两年，通过在当地推进“保险+期货”项目，持续扩大服务区域，使大商所试点项目可以惠及更多中小养殖户，进一步将服务“三农”、精准扶贫工作做深、做实。
“随着规模化养殖的逐步发展，环保政策对养殖业的要求趋严，饲料价格的上涨、养殖成本增加、产业链短等问题，农民很难保证稳定的收益。鸡蛋期货市场的逐步发展，为鸡蛋产业提供了重要的价格参考和越来越完善的避险工具，提高了蛋企在鸡蛋市场价格波动时的‘免疫力’。”参与了2019年农保计划的黑龙江大庆市富美佳养鸡专业合作社总经理黄晓伟说，与企业相比，合作社的运营能力、专业水平、资金能力都远远不足，随着养殖户的养殖规模逐渐扩大，蛋价的波动对农民的投入、养殖的信心都有影响，参与“保险+期货”，可以在保障蛋鸡养殖主体收入方面起到一定作用，在蛋价走高的时候，农民可以把鸡蛋销售给市场，在最终结算价低于目标价格的时候，保险公司对其进行赔付，两方面都有相对的保障。
多方合力 不断拓展项目的深度和广度
为了进一步提高金融助农的能力水平以及未来发展的持续动力，这些年来，参与鸡蛋“保险+期货”的市场主体不断扩容，从单一的保险公司及期货公司逐渐扩充至银行、信贷等多维度金融机构，保费来源也从交易所补贴发展为地方政府财政提供补贴甚至全商业化运作。
相关期货公司、保险公司及地方政府在项目开展前期作了许多努力，以便更好地调动相关主体的积极性、增强试点项目的可持续性。在2019年实施的农保计划中，多数鸡蛋项目试点都有当地政府财政的补贴支持。
中信建投期货联合人保财险重庆市分公司在重庆市长寿区第二年开展鸡蛋“保险+期货”试点，40余户参保养殖户保费合计168.61万元，其中40%来自长寿区政府的财政补贴。河北平乡县将“保险+期货”作为乡村振兴相关政策及涉农重点项目来谋划，统筹利用国家关于支持农业发展的财政奖补等政策，补贴保费29万余元。陕西铜川市、商洛市农业农村局给予试点项目85.7万元的补贴支持。
为了更好地帮助鸡蛋主产区养殖户稳定收益、提高项目赔付，期货公司在方案设计时都会尽可能地贴合实际情况进行创新，以确保项目赔付效果更加稳健。
中信期货黑龙江大庆肇州县鸡蛋场外期权项目是大庆市首单鸡蛋场外期权项目，该项目采用“场外期权+政府+龙头企业+银行支持+订单农业”的创新模式，养殖合作社向中信期货风险管理子公司购买场外期权对冲价格风险，中信中证资本再利用期货复制期权的方式将风险对冲到期货市场当中。农业银行为养殖户提供信贷支持。同时，引入黑龙江中农兴和生物科技股份有限公司为养殖企业托底收购，提供“订单农业”支持。
在河北平乡县的“保险+期货”试点项目中，上海中期期货设计了保底型亚式保险方案，赋予了更低的保费费率和更灵活的操作空间，贴合了鸡蛋生产出售的周期，分期入场，提升了赔付的可能性。
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