本周市场大幅震荡，表现最为明显的是股市的走势，三大指数周四跌幅均超4%，导致本周上证。中小板和创业板指数跌幅都在4%以上，呈现大幅的冲高回落走势。而从工业品走势来看，整体影响不大，螺纹周涨幅近1%，铁矿石周涨幅超4%，创反弹以来新高，沪铜大幅冲高回落，但是周涨幅也接近2%，本周工业品市场依然非常强势。
地产基建助力二季度GDP超预期
房地产和基建超预期增长，是二季度经济增长超预期的最重要因素。6月固定资产投资同比增速为 5.6%，1-6月累计同比为-3.1%，前值为-6.3%。其中，6月当月房地产开发投资完成额同比增速为8.5%，前值为8.1%。1-6月地产开发投资同比增速为1.9%，前值为-0.3%；制造业复苏较为缓慢，6月当月制造业投资同比增速为-3.5%，前值为-5.3%。1-6月累计同比为-11.7%，前值为-14.8%。6月当月基建投资同比增速为8.3%，前值为10.9%，即使出现回落，单月的基建投资增速已经创近5年以来的新高，上半年数据看，1-6月累计同比为-0.07%，前值为-3.3%。
房地产投资景气度非常高。销售端来看，维持较高景气，商品房6月当月销售额同比为8.8%，低于前值14.2%。销售面积6月当月同比为2.14%，低于前值9.6%。6月销售数据看，销售额增速继续好于销售面积增速，房价继续上涨中。开发端来看，新开工明显上行，6月新开工面积当月同比为8.8%，好于前值3%，新开工面积增速高于销售面积增速。6月竣工面积同比增速为-7%，低于前值6%。1-6月，新开工面积累计同比增速为-7.6%，竣工面积累计同比增速为-10.5%，施工面积累计同比增速为2.6%。融资端来看，资金来源同比继续向好，6月房地产开发资金来源同比为 13.2%，前值为10%。几个主要的资金来源看，国内贷款6月同比增速为20.3%，前值为9.2%。定金及预收款6月同比增速为15.3%，前值为6.6%。个人按揭6月同比增速为19.3%，前值为15%。
作为固定资产投资中体量最大的一个部分，基建投资在6月份增速最快吗，成为托底经济的有利支柱。6月当月基建投资同比增速为8.3%，全口径基建投资增速-0.07%，较前值回升3.24个百分点。5月地方政府土地出让金收入增速同比增长0.9个百分点，为今年首次回正。二季度全面开始复工，基建投资在固定资产投资分项中的增长幅度最大，作为政策托底对象，两会后明确的专项债投资额度虽较市场预测略低，但对于基建投资的刺激效果较为明显。政府通过提高赤字率、地方专项债额度等方式来为基建提供资金，配套政策全力支持基建发展，基建投资增速恢复较快。在下半年政策支持下，今年基建投资的增速仍有望保持快速回升。
固定资产投资三项
消费复苏较缓货币宽松格局不变
6月社会消费品零售总额同比下降1.8%，预期增长0.3%，消费数据显著不及预期，前值下降2.8%，环比只有1个百分点的回升。餐饮消费恢复较慢，6月同比下降15.2%，降幅较5月收窄3.7个百分点。疫情对居民外出餐饮的负面影响仍然较大。
分行业来看，必选消费恢复较快，可选消费复苏缓慢，显示在收入增速放缓，以及消费预期改变的情况下，消费大幅回升难度依然不小。必选消费粮食、食品类，饮料类，烟酒类，日用品类消费分别同比增长10.5%，19.2%，13.3%和16.9%。相对而言，可选消费增长疲软。汽车消费在5月短暂回正后，6月同比再度转负，下降8.2%，不过这主要是由于去年6月的高基数所致，今年6月汽车零售总额较5月仍增长较多。石油及制品类消费随油价回升小幅上升，但同比依然下降13%。贵金属涨价影响下金银珠宝类消费回升受阻。家具、建筑装潢材料等房地产后周期类消费增长乏力。
6月消费增长中有政策刺激、优惠活动等影响。餐饮业等下半年有望持续回暖，但汽车等可选消费在居民收入下行的背景下，三季度之后可能仍有压力。整体来看下半年社零增速有望转正，但增速难以达到去年正常水平。
从上半年的数据看，亮点部分主要集中在房地产和基建，不足部分并未有超预期的因素出现，如制造业投资和消费，尤其是消费的回升不及预期，难言经济增速将回到正常水平。目前美国疫情二次爆发，新兴市场疫情尚未见顶，全球经济前景仍然存在巨大的不确定性。各国财政和货币政策没有退出的迹象，全球主要国家将会长时间维持宽松的货币政策。中美利差已经到达历史高位，此时继续收紧货币会对经济的复苏造成较为不利的影响。
预计下半年社融信贷增量环比将放缓，但同比稳定。虽然央行认为经济好转的整体态势延续，非常时期的货币政策完成使命已经退出，但这也是在预期之内，也不会显著改变当前货币宽松格局。下一步，央行仍将保持和经济需求相适应的流动性合理充裕，利率适当下行但也不能过低，并且下半年传统货币政策作用会更加明显，货币政策还未到退出的时候。
强势品种的上涨动能并未明显弱化
上半年主要经济数据显示经济结构性改善明显，二季度GDP增长3.2%，明显高于市场预期，投资者可密切关注7月政治局会议的总基调，政策快速转向收缩的概率极小，但极有可能会进行微调。流动性和政策是市场走势的绝对主导因素，流动性影响市场情绪，而政策(基建和房地产托底经济的政策)决定工业品需求的景气度，考虑到当前经济反弹的主力基建和房地产短期内回落的概率不大，我们认为相关受益的工业品做空仍存在风险。
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