玉米：反弹行情 多单逢高减持

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行情回顾

一、市场研判

12月19日期货市场，大连玉米期货主力合约1905平开后一路震荡上行，终盘收长阳，最高1876，最低1848，收于1871。

12月19日现货市场趋稳，山东地区玉米深加工企业玉米收购主流区间价1920-2040元/吨一线，较昨日持平；辽宁锦州港口2018年新玉米水分20%收购价1750元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价在1870元/吨，较昨日持平；辽宁鲅鱼圈港口18年新粮15个水容重700以上收购价在1870-1880元/吨，较昨日持平；广东蛇口二等陈粮价格在1980-2000元/吨，较昨日持平。

宏观政策方面，近期市场传言，中国将于1月底之前进口美国玉米300万吨，关税方式可能在配额内或者增加新的配额，但仅300万吨的量级对市场冲击有限。而其它能量替代类品种，因不受配额限制，在玉米临储年份大量进口，量级也超过玉米，近两年受贸易环境和双反调查影响，进口数量波动巨大。但若放开配额以及扩大高粱、DDGS的进口，将会打破国内玉米“自北往南”的闭环定价体系，南方饲料企业或不再会被动跟随北方产区定价。预计春节前会有相关高粱、DDGS的关税政策变化，后者才是影响市场的关键，仍需关注贸易战缓和的实质影响。

产业链方面，供给端，受雨雪天气及看涨预期农户惜售影响，新作玉米售粮进度依然缓慢，但随着天气好转及年底还贷压力的显现，农户有望加快售粮节奏；饲料养殖端，非洲猪瘟疫情持续扩散，当前市场已经出现94例非洲猪瘟疫情，市场补栏积极性受打击，补栏谨慎，补栏少、出栏多，明年4月份前生猪存栏或将都难以恢复，不利于玉米饲用消费的增加，同时，生猪不能跨省外运，被迫压烂增加，出栏体重增加，对原料消耗的增加将抵消部分因存栏下降导致的玉米需求减少的状况；深加工端，深加工将成为未来玉米消费增长的主力，双节临近，当前深加工企业产品库存或维持低位，加工利润继续收窄，开工率或维持高位，但未来短期需求增量有限；库存端，南北方港口玉米集港速度慢于往年同期，库存仍处往年同期高位。

期现价差结构方面，受中美贸易战缓和的影响，各个合约逻辑或将出现较大变动，1901合约主要表现为玉米注册仓单压力；1905合约，因2019年玉米进口配额仍是720万吨，DDGS、高粱、大麦的反倾销并未结束，且未来3个月是谈判期，预计进口玉米和替代品五一前应会保持低位，1905合约主要还是受自身供给面及4-5月份开始的抛储影响；1909合约及以后的远期合约，假设未来谈判进展非常顺利，国内玉米行业逻辑上要更多考虑进口成本定价。

观点：未来三四个月，价格可能主要会随中美谈判进展的消息而波动，行业逻辑反而会被弱化，01及05合约或许难有趋势性行情。

策略：单边：（1）加工企业：元旦前以逢低积极吸纳做多库存为主；同时在期货受看空情绪驱动超跌或者贴水现货时，对比自己的现货到货成本，考虑在期货上尤其是01及05合约锁定原料成本的可能和必要，比如1901合约在贴近1850左右时。（2）贸易商：短期库存高者有利润以积极出货落袋为安为宜，库存低者逢低吸纳，维持相对合理库存，注意规避贸易战不确定因素影响；（3）期货投机者：短期01及05合约暂时以反弹行情看待，多单可轻仓持有，逢高减持。

套保对冲：库存低的加工企业可考虑在01及05合约超跌或者贴水现货时，对比自己的现货到货成本，尤其在上量困难时可考虑在期货上做买入保值锁定原料成本，比如1901合约在贴近1850左右时。

重要变量：宏观氛围（中美贸易摩擦）、天气状况及售粮进度、非洲猪瘟疫情。

二、行业要闻

1、在19-21日，中东部地区将有一次降水过程，汉水中下游、黄淮南部、江淮、江南、华南及西南地区东部等地有小到中雨，局地大雨；汉水上游、东北地区东部等地部分地区将出现小到中雪或雨夹雪，局地大雪。22-25日，南方地区还将有阴雨天气。

2、目前东北产区售粮进度依然缓慢，据国家粮食局数据，截至12月10日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米3103万吨，同比减少944万吨。

3、 据天下粮仓数据统计，截止12月14日，国内生猪头均利润113.11元/头，环比涨2.6元/头，环比降幅2.2%，同比下降67.9%。非洲猪瘟疫情继续扩散，12月14日当周，四川、青海、陕西、贵州再排查出4例非洲猪瘟疫情，截止12月14日，农业农村部公布的国内非洲猪瘟疫情已出现94例，累计扑杀生猪超过63.7万头，涉及18个省4个直辖市，全国共26个省份和4个直辖市暂停生猪跨省调运。

4、据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的81家淀粉企业进行抽样调查，截止12月14日，淀粉库存方面，库存总量57.13万吨，较上周的增加5.56万吨，增幅10.78%，库存有所增加。加工利润方面，山东加工利润6.4元/吨，较上周减17.6元/吨，河北加工利润41.6元/吨，较上周减19.9元/吨，黑龙江加工利润41.6元/吨，较上周减28.4元/吨，吉林加工利润51.8元/吨，较上周增12元/吨，目前国内淀粉加工企业整体加工利润较上周增减不一，总体加工利润微薄。12月14日当周，国内玉米淀粉行业开工率为75.8%，较前一周的75.4回升0.4个百分点。

5、据天下粮仓对山东、河南、河北、吉林、黑龙江等地区的35家玉米酒精企业进行抽样调查，12月14日当周，吉林、黑龙江、河北酒精加工利润分别为-37元/吨、-3元/吨、-52元/吨，酒精加工利润由盈转亏。国内玉米酒精行业开工率为69.83%，较上周回落0.33个百分点。