近期而言，寄予厚望的基建投资增速远不及预期，汽车、家电消费虽有回升但仍处于负增长区间，货币政策受国内外约束条件限制宽松边际难以进一步提升，将弱化了铜价短期的上涨动能。
市场风险偏好依旧较强
海外疫情形势恶化，为全球经济的恢复蒙上了一层阴影。欧美经济预期都有所下调，显示海外经济压力的增加。美联储史无前例的“大放水”导致市场流动性异常充裕，因此在美联储没有明确收紧货币政策之前，铜价很难下跌。但美国财政赤字达到新高，或将对美国进一步的刺激形成一定的制约。
国内方面，2020年2季度实际GDP同比为3.2%，季调环比11.5%。6月工业增加值同比4.8%，固定资产投资累计同比-3.1%，社会消费品零售总额同比-1.8%。中国二季度GDP增速反弹幅度略超市场预期，主要在于出口表现较好，以及房地产、基建的强劲反弹。
供应恢复，整体偏宽松
全球新冠疫情仍在延续，只不过当前结构性分化非常明显，亚洲大部分地区(除印度外)和欧洲地区基本控制住疫情，但美洲地区疫情形势严重，而非洲当前还处于疫情初期。由于智利和秘鲁及巴西铜矿供应量占了全球总供应量的42%，南美疫情形势严峻无疑加重了供应中断的可能性，当前市场对供应中断预期的炒作，有转向极端的迹象，跟3月炒作全球需求因疫情萎缩几乎如出一辙。
自南美疫情爆发以来，市场对铜矿供应产生了一定的担忧，从智利铜业委员会公布的数据来看，疫情并未对智利的铜矿出口产生影响，铜矿供应仍然较为充足，国内铜精矿进口量也高于往年同期，在当前铜价触及新高的背景下，预计只要当地政府不出台干预举措，铜矿实际产量不会出现大幅下降，后续铜矿供应展望仍较为稳定。国内精炼铜产量6月仍然有所增长，虽增幅逐步放缓，但相比于需求的萎缩，供应整体应该是偏宽松的。
炼厂利润仍无改善，电解铜总量不会过快增长
CSPT小组近期召开了最新三季度的Floorprice价格会，并敲定三季度的TC/RC地板价为53美元/吨及5.3美分/磅。该TC价格同比去年三季度下滑2美元/吨，环比下滑14美元/吨。铜精矿市场成交较为清淡，贸易商手中货源所剩不多，在报盘下调后炼厂接货意愿同样较弱。
受制于加工费的低位表现，炼厂利润仍无改善，电解铜总量不会过快增长。进入三季度以来，由于国内冶炼厂检修较多，根据各家炼厂排产计划估算，预计2020年7月国内电解铜产量降至73.80万吨，环比减少2.79%，同比减少2.28%，按此估计则1-7月我国累计电解铜产量预计将在517.24万吨，产量累计同比增速料降至2.82%附近。6月我国电解铜产量环比略有下降，但要高于5月预期值，主要因部分铜冶炼厂推迟了检修计划，6月检修影响量小于预期值，此外6月国内粗废铜供应好转，使用该部分原料的炼厂精炼产量有所增加。当前粗铜加工费有所回升，但矿端维持紧张形势，对生产干扰还在扩大，考虑到7月份国内冶炼厂检修较多，预计国内电解铜7月份产量将环比回落。
下游复工常态化，需求需进一步观察
据SMM调研数据显示，6月份精铜制杆企业开工率为78.66%，环比减少1.70个百分点，同比增加3.01个百分点。4月份集中体现的订单集中效应在5、6月份持续减弱，企业存量订单减少。精铜杆订单受废铜杆冲击明显，预计7精铜制杆企业开工率将进一步回落至76.79%。当前市场转入淡季，下游订单持续下滑，加工企业平均开工率仍然不高，下游需求较为低迷。国内经济稳步复苏，电力行业及房地产行业数据逐步回暖，但从官方表态来看，今年后续投资不易过分乐观，仍需警惕电力投资的回落。且由于近期南部连续的暴雨天气，或将对户外的施工产生负面影响，短期造成需求的下滑。空调行业产量增速大幅回升，但考虑到国际贸易形势的恶化，后续增长空间值得怀疑，新能源汽车亦未实现正增长。综合来看，6月铜下游行业PMI综合指数终值仍旧位于50之上，进入7月份后，家电、汽车销量进入淡季，电网投资或环比下滑，同时重点关注海外经济的复苏情况。
总结
经济层面，政策仍处于宽松期，经济修复、欧美复工复产的逡辑也在持续，但是政策边际有放缓迹象；供应端，三季度国内检修仍较多，低加工费也会限制产量进一步释放。下游端需求仍有支撑，但7、8月为下游消费淡季，订单有走弱迹象。预计铜价仍将维持高位震荡，限制涨幅空间。
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