从本周油脂表现来看，市场的趋势才刚刚拉开序幕，随后菜籽油高歌猛进的势头，带动棕榈油豆油价位的抬升，三大油脂在过去一周的时间收获不小的涨幅，资金堆积作用下，市场一时“涨”声一片，空头几无立足之地，期货盘面整体表现呈粕弱油强的格局。
一、国际疫情防控不容松懈 消费边际回升预期浓烈
国际新冠肺炎疫情严峻的情况下，欧盟峰会通过复苏计划，计划拨出重金支持抗疫后复原工作，推动经济复苏势在必行。相比之下，中国二季度GDP已从“深蹲”后“复起”，中国国内大部分地区风险已降至偏低水平。随着疫情的好转，各地电影院开始有序开放、跨省团队旅游恢复，电影票、机票、出游需求大增。数据表现，上半年中国社会消费品零售总额同比下降11.4%，降幅比一季度收窄7.6个百分点;其中二季度下降3.9%，比一季度收窄15.1个百分点。社会消费品零售总额连续四个月降幅收窄。从复苏速度来看，中国国内消费的增长恢复在全球领先的队列中，资本市场对消费复苏和大宗商品回暖的预期也就更浓烈。
二、菜籽油单边强势延续 指引油脂大方向
今年3月前后油脂因疫情重挫，豆油、棕榈油直接奔向近三年来的新低，而菜籽油小幅走低后，在5月的“V型”反弹中倍受资金青睐，主力合约收出十七连阳，随后更是在需求淡季期创出了新高位。主要供应端来看，国内进口菜籽油到港量持续偏低，4月以前到港数量基本维持在1-2船，4-5月因价格走强后采购积极性略有提升，但鉴于国际政治事件的影响，全面加大加菜籽采购并不实际，油厂也有新冠疫情反复的担忧。所以，原料菜籽进口量也较有限，1-5月总进口量127.5万吨，同比降幅25.57%，进口菜籽库存维持在低位，截止7月10日当周，两广及福建地区菜籽库存增加至29.7万吨，较去年同期31。 6万吨降幅6.01%。短期在长江干流流量大的影响下，中下游对内陆的航运运输会受到影响，航运耗时会拉长，若船只靠边航行，则吃水会受限制，所以运输成本的增加反映在油脂的内陆升贴水上。近月豆粕基差偏弱与美豆弱势压制粕类上行的空间，油强粕弱的格局提前重归市场，资金看涨情绪集中表现在领涨的菜籽油上，情绪总会将行情演绎至超出基本面预期的价格，但期货合约总会有回归基本面交割的一刻。
三、跨国贸易格局多变 棕榈油进口倒挂缩窄
国内进口棕榈油、进口大豆都是跨海运输的大宗贸易商品，而海关针对商品防疫环节的严查，且对相关人员检疫，那么将使得货品进口卸港出现拖延，据悉，7月上旬开始棕榈油卸港到厂时间出现延后，叠加低库存进旺季的背景，外盘频繁出现利多消息，盘面资金进场推升棕榈油价格，追随菜籽油的上行步伐。
据产地消息，马来西亚的棕榈油生产，主要依赖于来自印度尼西亚、孟加拉等国的工人参与生产过程，他们占马来西亚种植园劳动力的84%。由于边境封锁，成千上万的人已经离开棕榈种植园并回到自己家中，马来西亚棕榈油协会称，那些空缺的岗位现在仍无法被填充。该协会的CEO表示，棕榈油种植园公司积极雇佣当地人来支持政府的政策，但是当地人对这工作并不感兴趣。印度尼西亚和马来西亚7月份棕榈油产量可能受到强降雨的影响，形成短期延后收获，短期为植物油价格带来支撑。
MPOA预计，马来西亚2020年棕榈油产量可能不会超过2000万吨。MPOB的7月数据预计，较多机构预估产量环比六月会下滑，但幅度在10%以内，相较之下，出口量降幅大概在4%-6%，由此基本可以预期马来西亚棕榈油7月末库存大概率从190万吨下降至183万吨左右水平，短期马盘棕油价格易涨难跌，但结合国内豆棕油价差来看，豆油对棕榈油的替代将愈发明显，随着价格拐头，前期囤货的贸易商也会抛出手上的现货头寸，国内油厂的高大豆压榨量将维持短期豆油供应处于偏高水平，短期需求回升速度将依赖于居民或餐饮的消费复苏，四季度的边际预期会比现在更好，目前的back价差结构也反映了市场的预期转变。
综合来看，6-8月市场预期庞大的进口大豆到港量，对豆粕豆油现货保持庞大的施压，相比之下棕榈油、菜籽油库存偏低，市场预期国内消费恢复，有助于推动价格回升。2020/21年度美国大豆自去年减产中恢复，但种植关键期尚未结束，从结荚率来看，目前至八月中旬的天气将十分关键，降雨多寡将影响最终单产。中国的豆粕豆油原料进口需求短期转移至美国产量，巴西大豆的余量库存将有限，此前预期中国买家采购美豆的意愿将逐渐提高，但实际情况存在较多变数，越临近美国总统大选，事态的不可控性将越高。
结合国内大豆供给节奏与食用油脂需求的季节性变化，整体油脂的远月基差有望延续偏强，近月价格短期受资金注入而大幅走高，另外消息面频繁刺激的支撑，而马来西亚棕榈油进入产量周期性回升的阶段，短期棕榈油天气炒作预期或再起，但棕榈油实际需求或受限于豆棕油价差过窄，国内在疫情防控得当下，食用油终端需求逐渐恢复，四季度亦有旺季提振食用油消费的预期，料远月合约经历调整后有望延续中期偏强的走势，但短期对于走势极端的合约，资金流入流出的动作将导致价格巨幅波动，不利于基本面或技术面的操作，建议广大投资者谨慎对待。
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