7月28日，期债现券双双走弱，国债期货全线下跌。本周以来，沪指反弹，债市连跌。尽管市场人士对债市走势的判断分歧加大，但不少机构认为，下半年债市前景并不悲观。
自7月中旬以来，10年期国债期货主力合约累计上涨约1%，10年期国债活跃券200006也从3.1%的高点下探至2.9%附近，甚至一度位于2.9%下方。
近期，内外部环境变化较大，多空因素交织，市场人士对于债市后续走势分歧较大。
近日国债期货出现连续反弹，一方面地缘政治冲突导致避险情绪短期上升，另一方面股市高位调整，资金回流债市，股债“跷跷板”效应显现。不过近期多个经济数据持续向好，加上央行的态度偏谨慎，加上股市近期下跌势头也有所减缓，预计反弹空间有限。从技术面看，期债整体形态偏空，虽然站上20日均线，但均线仍处于下行趋势。
从经济数据来看，经济持续恢复。1—6月，全国规模以上工业企业实现利润总额25114.9亿元，同比下降12.8%，降幅比1—5月收窄6.5个百分点，6月全国规模以上工业企业实现利润总额6665.5亿元，同比增长11.5%，增速比5月加快5.5个百分点。分拆来看，疫情影响逐步弱化，部分分项因素负面影响继续弱化。展望后期，企业生产逐步恢复正常，但受制于需求的低迷，企业盈利增速的好转大概率渐进式，第一季度大概率形成全年底部。工业企业利润和此前公布的GDP、社融数据等形成相互呼应，这一方面是疫情防控效果显著，疫情对经济的影响有所弱化，另一方面，政府托底政策的效应也在持续显现中。
中美问题注定是个长期过程。2019年12月13日中美两国达成第一阶段的初步协议，2020年1月15日两国经济协议终于签署落地，7月下旬中美互关领事馆，目前，双方还时不时存在摩擦，不过对市场的冲击力趋于弱化，会导致避险情绪短期上升，这种影响因素没有持续性，后期可继续关注两国对协议的执行情况。
流动性方面，央行继续保持谨慎态度，银行间资金面偏紧，上周（7月20日至7月24日）有3300亿元7天期逆回购到期，同时还有2977亿元1年期TMLF和2000亿元1年期MLF到期，央行上周进行了1600亿元7天期逆回购操作，同时财政部进行了500亿元国库现金定存操作，上周全口径流动性合计净回笼6177亿元。本周（7月27日至7月31日）有1600亿元7天期逆回购到期，央行已经开展了1800亿元逆回购操作，不过要警惕月末因素的影响。
另外，根据财政部的安排，总量1万亿元的特别国债，本周将进入最后一周的发行期，至今抗疫特别国债已完成发行任务的86%，剩余的1400亿元将在7月28日至7月30日完成招标发行。从具体银行间回购利率来看，目前R001加权平均利率为2.03%，R007加权平均利率为2.43%，R014加权平均利率为2.54%，R1M加权平均利率为2.79%。
下半年债市前景并不悲观。外部因素仍存在变数，风险偏好面临降温。基本面改善边际放缓是大概率事件，市场对经济缓慢复苏的反应也将逐步钝化。目前，债市收益率仍处在相对高位，配置需求仍将持续释放，上行空间已较有限。
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