随着进入7月下旬以来，食用油脂板块受资金情绪炒作的热度略有降温，国内油脂市场回归宽幅震荡格局。今日商品期货日盘涨跌参半，豆油涨超2%，截至收盘报6272元。
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以三大油脂中最常见也方便统计的一级豆油为例，截至7月29日午间，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约6370元/吨，当日大连地区市场一级豆油主流报价约6260元/吨、天津地区约6310元/吨、日照地区约6360元/吨、广州地区约6430元/吨左右，北海地区约6340元/吨左右，各地豆油现货周跌幅70-130元/吨。那么进口大豆供应对于国内豆油行情是什么逻辑？
南北美进口大豆的交接问题
如下图所示，根据南北半球的地理位置，我国进口大豆的主要产地也按季节性更替，简单区分就是春夏季进口南美豆多些，秋冬季进口北美豆多些。由于中美贸易战后国内部分厂商对进口北美豆心存芥蒂，去年南美产区为了挤占市场份额而加快播种进度，今年2月底已有巴西早豆登陆我国，那么自然南美会比往年提前卖光大豆。
巴西媒体消息称2020年7月份前四周巴西大豆出口环比减少9.4%，原因是国内压榨商继续收购大豆，农户的销售因为雷亚尔疲软而放慢。巴西外贸部7月27日数据显示，7月1日到24日期间巴西大豆出口减少到870万吨，相比之下，上月同期为960万吨。巴西大豆出口供应接近耗磬。
7月29日消息，中国已经加强对抵港货轮船员的核酸检测，因为一艘在途巴西货轮的几位船员检测出新冠病毒阳性。消息人士说，一艘从巴西里奥格兰德州开往烟台港的巴拿马型号货轮上的船员检测出新冠病毒阳性。7月26日该船暂时停靠在烟台港，港口不允许该船卸货。
与此同时的北半球，美国大豆正处于重要的生长阶段。截至7月26日当周，美豆优良率为72%，高于上周69%及市场预期69%;结荚率43%，高于五年平均水平36%，大豆作物状况好于预期，且天气预报显示中西部的南部地区可能迎来有利的降水，提振美豆产量前景。这意味着今年美豆丰收基本确定。充足的大豆供应，会提供充裕的豆油，使得植物油的供应得到保障，加之市场传言我国将抛储300万吨转基因大豆，这令油料供应过剩的忧虑加重。
不过，笔者认为三四季度的大豆进口能否按正常周期进行，耐人琢磨。根据国内机构预估数据，预计我国7月将到港大豆1000万吨、8月1000万吨、9月850万吨、10月800万吨。从预估量上看，进口预估递减，加上南美有船员确诊新冠，使得我国加强了关口检疫，在一定程度上会延后推迟大豆卸船，是利好国内豆油市场的。但是，这其中的不确定因素就是中美关系。
据报道，中国采购美国产品的步伐继续落后于实现贸易协议目标所需的水平，据中国海关数据显示，今年上半年中国采购美国产品的金额相当于2020年采购目标1700亿美元的23%左右，这意味着中国需要在今年剩下时间里再采购1300亿美元，才能履行1月份签署的贸易协议。理论上，我们在南美大豆可出口量不足后会增加美豆订船来满足国内需求，但是期间出了点小问题。
7月21日，美国单方面要求中国在72小时内关闭休斯顿总领事馆，给出中方3天的撤离时间。中方24日宣布反制措施，决定撤销对美国驻成都总领事馆的设立和运行许可。之后，有消息称中美计划于8月再次进行贸易谈判。那么这就给后期能否正常进口美豆画上了问号。如果中美双方关系改善，后期增加美豆订船，对于9-11月的豆油行情是不利的，因5-7月豆油价格涨幅较大，连盘豆油期货有进行回调的技术需求，加上随着天气转凉及棕榈油增产季，马棕等相关油脂期货也有拖累豆油的可能。而如果双方关系维持现状，我们仅象征性补充作为谈判筹码部分的北美大豆等油料产品，这将利好国内豆类油脂，甚至在11月-次年1月，我国豆油产品所需的大豆供应会有缺口。
综上所述，从进口南北美大豆的季节性交替方面考量的话，随着巴西、阿根廷大豆的售罄，我们将转而重点进口北美大豆，虽然我国为保证供应也从其他国家进口，但量较小，对国内豆类油脂行情几无影响。根据市场机构数据，截至7月24日，国内豆油商业库存总量增至123万吨，上周119万吨，去年同期约145万。国内豆油库存仍在油厂罐容可控范围内，距离160-180万吨的胀库区间还有距离。那么最不稳定的因素就是中美关系，影响着能否增加美豆进口预期。
此前谈判对于国内投资者来说确实是种折磨。最典型的现象就是提出谈判后，连盘豆油走低;美方发推称谈判将不会退步，连盘豆油走高;谈判期间场外记者称会议室内欢声笑语气氛融洽，当晚夜盘连豆油下跌;隔天官媒报道称没有达成什么具体细节，连盘豆油再涨。这类题材炒作消息太多，太杂，作为关注参考即可。
从当前季节国内豆类油脂供需消费来说，短线连豆油Y2009将延续6000-6300元/吨的区间震荡，上方6500元/吨有压力，下方6000元/吨关口有支撑，区间内现货适当低买高卖即可。四季度仍是国内油脂的传统消费旺季，暂看Y2101合约能否给到5700-5900元/吨理想区间，可适当补充四季度基差。目前国内油脂市场暂无足够强势能够指引行情的题材炒作，震荡市逢低建仓即可。
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