玉米：区间震荡 做多尚需等待

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行情回顾

一、市场研判

1月8日期货市场，大连玉米期货主力合约1905小幅低开后震荡下行，终盘收阴，最高1852，最低1835，收于1838。

1月8日现货市场大多稳定，个别略跌，山东地区玉米深加工企业玉米收购主流区间价1910-2030元/吨一线，较昨日持平；辽宁锦州港口2018年新玉米水分20%收购价1720元/吨，较昨日持平，15个水容重700以上收购价在1840-1850元/吨，较昨日跌20元/吨；辽宁鲅鱼圈港口18年新粮15个水容重700以上收购价在1840-1850元/吨，较昨日持平；广东蛇口二等陈粮价格在1960-1970元/吨，较昨日持平。

宏观政策方面，1月7-8日，中美两国再次于北京会面，进行新一轮的贸易谈判，关注最终有关进口谷物政策。目前只有300万吨的美国进口玉米冲击有限，相关高粱、DDGS的关税政策变化才是影响市场的关键。考虑到国家需要继续临储库存去化，且已经公布下一年玉米进口配额，所以马上放开进口的可能性并不大，即使进口亦更可能是国储形式，但后期国内库存去化之后，现货价格持续上涨的情况下，国家可能酌情放开玉米进口。

产业链方面，供给端，春节前，可售量时间不足一个月，主产区余粮供应仍充足，特别是东北产区，基层售粮不足4成，余粮仍约有7成左右，阶段性供给压力仍有待释放；饲料养殖端，非洲猪瘟继续恶化，市场补栏积极性较低，同时春节前大猪出栏增加，短期生猪存栏难以恢复，饲料企业的春节备货规模或不如往年同期；深加工端，深加工企业产品库存增加，加工利润持续收窄，开工率维持高位，但未来短期需求增量有限；库存端，南北方港口玉米集港速度慢于往年同期，库存仍处往年同期高位。

期现价差结构方面，受中美贸易战缓和的影响，各个合约逻辑或将出现较大变动，1905合约，因2019年玉米进口配额仍是720万吨，DDGS、高粱、大麦的反倾销并未结束，且未来2个月是谈判期，预计进口玉米和替代品五一前应会保持低位，1905合约主要还是受自身供给面及4-5月份抛储影响；1909合约及以后的远期合约，假设未来谈判进展非常顺利，国内玉米行业逻辑上要更多考虑进口成本定价。

观点：春节前，供应持续增量、需求不及预期打压玉米价格，但东北玉米减产、种植成本的增加又限制了玉米跌幅， 05合约或许难有趋势性行情，重点关注售粮进度与加工企业节前备货之间的博弈情况。

策略：1、单边：（1）加工企业：春节前以逢低积极吸纳做多，维持合理库存；（2）贸易商：短期库存高者有利润以积极出货落袋为安为宜，库存低者逢低吸纳，维持相对合理库存，注意规避贸易战不确定因素影响；（3）期货投机者：短期05合约仍将继续测试前低1831，关注前低的支撑力度，支撑有效可轻仓试多做反弹行情，否则继续等待。

2、套保对冲：当前价格已不太适合做空保值，库存低者可考虑05合约超跌或者贴水现货时在期货上做买入保值锁定原料成本。

重要变量：宏观氛围（中美贸易摩擦）、天气状况及售粮进度、非洲猪瘟疫情。

二、行业要闻

1、目前东北产区售粮进度依然缓慢，据国家粮食和物资储备局数据显示，截至12月25日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米3944万吨，同比减少1440万吨。

2、 国粮中心数据显示，截止12月30日，东北三省一区农户售粮进度预估为37%，同比慢19个百分点，其中，黑龙江售粮进度40%，同比慢19个百分点，吉林为30%，同比慢16个百分点，辽宁为41%，同比慢22个百分点，内蒙古为36%，同比慢15个百分点，华北为41%，同比快1个百分点。

3、存栏方面，据农业农村部数据显示，2018年11月能繁母猪存栏3058万头，环比下降1.3%，同比下降6.9%；生猪存栏3.23亿头，环比降低0.7%，同比下降2.9%。利润方面，据天下粮仓数据统计，截止1月4日，国内生猪头均利润102.91元/头，环比涨13元/头，环比增幅14.5%，同比下降71.1%。疫情方面，非洲猪瘟疫情继续扩散，1月4日当周，再排查出2例非洲猪瘟疫情，截止1月4日，农业农村部公布的国内非洲猪瘟疫情已出现105例，累计扑杀生猪超过63.1万头，涉及19个省4个直辖市，全国共26个省份和4个直辖市暂停生猪跨省调运，市场整体猪源流通受到限制。

4、 据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的82家淀粉企业进行抽样调查，截止1月4日，淀粉库存方面，库存总量61.42万吨，较上周的增加0.53万吨，增幅0.87%，库存持续增加。加工利润方面，山东加工利润-36元/吨，较上周减22.4元/吨，河北加工利润14.2元/吨，较上周增21.9元/吨，黑龙江加工利润30.4元/吨，吉林加工利润81.4元/吨，目前国内淀粉加工企业整体加工利润较上周增减不一，总体加工利润微薄。开工率方面，国内玉米淀粉行业开工率为74.34%，较前一周的73.38回升0.96个百分点。

5、数据显示，截至12月24日当周，我国北方港口玉米库存333.5万吨，较前一周的328.3万吨增加5.2万吨，增幅1.6%。南方港口库存84.2万吨，较前一周的69.9万吨增加14.3万吨，增幅20.5%。