玉米：漫漫寻底路

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行情回顾

一、市场研判

1月14日期货市场，大连玉米期货主力合约1905低开后震荡走跌，尾盘收回部分跌幅，终盘收阴，最高1818，最低1803，收于1811。

1月14日现货市场大多稳定，个别略跌，山东地区玉米深加工企业玉米收购主流区间价1900-2010元/吨一线，较上周五跌5-20元/吨；辽宁锦州港口2018年新玉米水分20%收购价1720元/吨，较上周五持平，15个水容重700以上收购价在1835-1840元/吨，较上周五跌5-10元/吨；辽宁鲅鱼圈港口18年新粮15个水容重700以上收购价在1810-1815元/吨，较上周五跌15元/吨；广东蛇口二等陈粮价格在1950-1960元/吨，较上周五持平。

宏观政策方面，中美贸易谈判最新一轮顺利结束，中国承诺采购更多美国农产品、能源和制成品，农业农村部上周批准了五种转基因作物的进口，包括玉米，当下中美贸易战传达的信息是剑指重启进口，其所带来的利空情绪打压玉米价格。

产业链方面，供给端，春节前，考虑物流因素，可售粮时间不足半个月，主产区余粮供应仍充足，特别是东北产区，基层售粮不足4成，余粮仍约有6成左右，阶段性供给压力仍有待释放；饲料养殖端，非洲猪瘟持续恶化，市场补栏积极性较低，同时春节前大猪出栏增加，短期生猪存栏难以恢复，饲料企业的春节备货规模或不如往年同期；深加工端，深加工企业产品库存增加，加工利润持续收窄，随着春节临近，后期深加工行业开工率或将持续下滑，短期玉米需求减少；库存端，南北方港口玉米集港速度慢于往年同期，库存仍处往年同期高位。

观点：春节前，供应持续增量、需求不及预期打压玉米价格，但东北玉米减产、种植成本的增加又限制了玉米跌幅，05合约下方空间可能已经有限，重点关注售粮进度与加工企业节前备货之间的博弈情况。

策略：1、单边：（1）加工企业：春节前以逢低积极吸纳做多库存为主，维持合理库存；（2）贸易商：维持相对合理库存，低吸高抛波段操作，有利润以积极出货落袋为安为宜，不建议长期持有，注意规避贸易战不确定因素影响；（3）期货投机者： 05合约跌势延续，做多仍尚需等待。

2、套保对冲：库存低者可考虑05合约超跌或者贴水现货时，在期货上做买入保值锁定原料成本。

重要变量：宏观氛围（中美贸易摩擦）、天气状况及售粮进度、非洲猪瘟疫情。

二、行业要闻

1、目前东北产区售粮进度依然缓慢，据国家粮食和物资储备局数据显示，截至1月5日，黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米4542万吨，同比减少1896万吨。

2、国粮中心数据显示，截止1月6日，东北三省一区农户售粮进度预估为39%，同比慢22个百分点，其中，黑龙江售粮进度42%，同比慢22个百分点，吉林为33%，同比慢27个百分点，辽宁为46%，同比慢24个百分点，内蒙古为39%，同比慢16个百分点，华北为44%，同比持平。

3、存栏方面，据农业农村部数据显示，2018年11月能繁母猪存栏3058万头，环比下降1.3%，同比下降6.9%；生猪存栏3.23亿头，环比降低0.7%，同比下降2.9%。利润方面，据天下粮仓数据统计，截止1月11日，国内生猪头均利润43.8元/头，环比跌59.11元/头，环比降幅42.56%，同比下降88.4%。疫情方面，非洲猪瘟疫情持续恶化，截止1月4日，农业农村部公布的国内非洲猪瘟疫情已出现105例，累计扑杀生猪超过85万头，涉及19个省4个直辖市，全国共26个省份和4个直辖市暂停生猪跨省调运，市场整体猪源流通受到限制。

4、据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的82家淀粉企业进行抽样调查，截止1月11日，淀粉库存方面，库存总量58.78万吨，较上周的减少2.64万吨，降幅4.3%，库存持续增加。加工利润方面，山东加工利润-32.9元/吨，较上周减3.1元/吨，河北加工利润1元/吨，较上周减6.7元/吨，黑龙江加工利润38.5元/吨，较上周增8.1元/吨，吉林加工利润53.2元/吨，较上周减28.2元/吨，目前国内淀粉加工企业整体加工利润较上周增减不一，总体加工利润微薄。开工率方面，国内玉米淀粉行业开工率为73.7%，较前一周的74.34回落0.64个百分点。