【经济数据点评】18年12月进出口数据点评：外贸全面走弱，后期仍趋下行

事件：

海关总署1月14日公布18年12月及全年中国进出口数据：以美元计，中国12月进出口同比少增5.8%，前值多增3.4%；其中出口同比少增4.4%，前值多增3.9%；进口同比少增7.6%，前值多增2.9%；贸易顺差570.6亿美元，前值418.6亿美元，较去年同期扩大5.96%。2018年全年我国外贸进出口总值4.62万亿美元，增长12.6%；其中，出口2.48万亿美元，增长9.9%；进口2.14万亿美元，增长16.01%；贸易顺差3517.6亿美元，收窄16.75%。

点评：

12月中国进、出口同比增速均由正转负，贸易顺差较去年同期仍扩大但主要由于进口下行幅度更大所贡献。从全年水平来看，以美元计，18年进、出口金额较去年分别增长16.01%和9.9%，较17年增长0.07和1.98个百分点，其中主要增长在于前三个季度，11月及12月外贸数据均出现大幅回落，导致第四季度进、出口金额同比增速较前几期出现大幅下降，分别为同比增长4.4%和3.95%，较前一季度分别下降15.96和7.73个百分点。目前贸易摩擦及全球动能走弱对外贸情况的负面影响已开始显现，而后期也仍存在着较大的下行风险。具体来看，12月进、出口情况具有以下特点：

一、12月出口继续下行，对美增速由正转负

12月中国出口金额2212.5亿美元，同比增速由多增3.9%降至同比少增4.4%。环比少增2%较上期下降1.9个百分点，与去年同期环比增长7%相比，出口压力开始显现。

分出口地看，对多数主要贸易伙伴出口均有所走弱。其中，对美出口方面，尽管18年3月以来中美贸易摩擦不断升级，但在“抢出口”的影响下对美出口增速仍旧保持较高水平的增长，而11月开始增速出现回落，12月出口增速更是由正转负，同比少增3.5%较上期下降13.3个百分点。对日本及欧盟出口同比增速也出现较大降幅，为同比少增0.3%和少增1%，较上月分别下降6.3和5.8个百分点。对香港地区出口大幅走弱，由上月同比多增2.7%降至少增26%，下降28.7个百分点幅度最大。对东盟及印度出口同比增速为-1.9%和4.3%，分别下降0.7和1.9个百分点。对韩国、俄罗斯及巴西出口则有所好转，同比增速为13.2%、12.2%和-4.6%，分别较上期增加16.8、9.3和4.1个百分点。

分出口品来看，劳动密集及技术密集型产品出口均下行。劳动密集型产品（纺织品、箱包、服装、鞋具、玩具）出口金额同比增速由正转负，同比少增3.29%较上月下降4.52个百分点；技术密集型产品同比增速持续下行，集成电路由上月同比多增17.46%降至同比少增2.58%，自动数据处理设备由上月同比多增1.35%降至同比少增0.09%，高新技术产品由上月同比多增2.78%降至同比少增10.29%；农产品出口负增长幅度有所扩大，由上月同比少增3.47%降至本月少增4.91%。

二、12月进口增速大降，内需疲弱背景下进口全面走弱

12月中国进口金额为1641.9亿美元，同比少增7.6%较上期下降10.5个百分点，环比少增6.8%，收缩幅度较上月同比少增15.7%有所减小，但与去年同期环比增长3.4%相比，展现出目前国内需求较去年走弱明显。

分进口地来看，对主要贸易伙伴进口全面放缓，对香港进口表现亮眼。美国方面，在11月进口增速大幅下行后12月继续放缓，同比少增35.78%较上月下降10.82个百分点。对日本、欧盟、韩国及东盟同比增速分别为-2.69%、-11.4%、-17.99%和-15.2%，对俄罗斯及巴西进口仍保持正增长，但同比增速较上月分别下降了19.45和16.38个百分点。对香港进口增速大幅上涨为同比多增106.01%，前值为同比多增19.69%，主要受到去年同期基数较高的影响，但从环比来看涨幅仍高于历年水平。

分进口品来看，多数产品进口下降显示内需仍延续疲弱态势。农产品进口金额仍为负增长，为同比少增7.61%但较上月增长了0.8个百分点。原油进口数量同比增长30%较上月增加14.2个百分点，进口金额同比增长42.71%但较上月下降14.87个百分点，一定程度上受到国际油价大跌的影响。钢材进口金额继续走弱，由上月同比少增3.72%降至本月同比少增18.08%。汽车进口额自18年9月以来持续保持负增长，12月大幅走弱为同比少增29.85%较前期下降18.28个百分点。高新技术产品已是连续两个月保持负增长，12月同比少增13.84%较前期下降10.21个百分点。但铁矿砂进口金额同比增速则大幅回升，12月同比增长20.22%较前期增长16.9个百分点。

结论：

继11月外贸数据大幅转弱后，12月进、出口增速继续下行。其中，进口增速降幅尤甚，内需走弱难改。而外需方面，18年12月美国景气度触顶下行，欧元区景气度自17年一季度以来持续下滑，随着19年全球经济增速的放缓，外需还有继续下行的风险。此外，中美贸易协商仍在进行，但加大对美进口应是大概率事件，未来外贸对经济的贡献力度应会继续减弱，基本面疲弱不改，长期来看利率中枢仍趋下行。不过自18年底以来，市场对于经济走弱的预期已是高度一致，14日进出口数据公布后期债也未得到提振，短期内利多力度不足期债预计维持震荡。