建信期货成功召开2019年投资策略报告会

  1月17日，建信期货在上海成功召开“天地有道，攻守据势”2019年投资策略报告会。建信期货总裁葛文杰、建行总行公司业务部副总经理田建明、金融市场交易中心副总经理格根以及来自大宗商品相关行业的近400位嘉宾共同出席会议。会上正式发布了《2019建信期货年度投资策略报告》。

  建信期货总裁葛文杰致开幕辞。 据葛文杰总裁介绍，本次会议是建信期货自2014年重组成立以来举办的首届年度策略会，主要目的是为了加强与客户群体的直接交流，与多方共同探讨在新的一年里如何更好的服务实体经济发展。

  葛文杰总裁表示，2019年面对复杂多变的国内外经济形势，建信期货将继续践行建行集团“三大战略”，深入推进转型发展，顺应市场趋势与客户需求，重点从加强客户服务网络建设、加快协同产品创新、提升研发实力、推动构建建行集团全功能大宗商品服务网络以及加强风控合规管理等方面着手提高服务实体经济的水平与能力。

    本次大会主论坛特邀中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷、路博迈投资管理（上海）有限公司中国量化投资总监周平、以及建行金融市场交易中心研究发展处处长陆怡烽等行业专家在主论坛做主题报告，展望2019年宏观经济形势与投资策略。

大会还分设黑色、能化和农产品三个分论坛，各行业的专家学者就领域内具体品种2019年的市场动向及走势分享了各自观点。

  李迅雷认为：中国经济稳中有降，要把握底线思维。08年全球金融危机后，外需对中国经济增长的贡献率下降趋势不变；美国经济16年以来一枝独秀，但当前或到达阶段顶点。18年在紧信用的环境下，国内经济增速大幅下行。地产投资难以回到强刺激模式，小城市调控收紧是大势所趋，预计2019年房地产投资增速或现负增长，但基建投资可能会回升。由于三四五线小城市棚改政策逐渐收紧，地产刺激空间有限。居民收入增速与杠杆率水平决定消费增速，房产销售走弱影响到与房产相关的零售。 

  长期看，经济增速下降就是一种均值回归。长期经济走势由生产要素决定，劳动力要素贡献大。经济增长实际就是人口现象，中国第三代“婴儿潮”消失，预期寿命却变长，同时大城市化进程加快，城镇化进程步入后期，生产要素边际回报率递减：经济增速势必要换挡。

  美国地产已在下行，联储持续加息即将终结，美国经济增速回落或导致美元指数见顶回落。人民币汇率不会大幅贬值，短中期来看7或许为中枢。目前国内CPI和PPI或都下降，通缩的压力更大。目前的宽货币政策会继续，2019年降准有望替代MLF。国家的应对策略是增加基础研究和应用研究在R&D中的支出比重、减税降费释放降低企业成本、加大国企改革力度和进度、中央政府继续加杠杆。

   从大类资产上来看，宽货币但紧信用，经济趋于下行，对利率和高等级债券资产构成利好。从基本面来看，当前人民币汇率依然有贬值压力，但央行仍会持续干预管理，汇率短期震荡加剧。但往前看，在利率和汇率之间，国内基本面更为重要，未来汇率会让位于利率下行。全球风险偏好上升，黄金出现避险机会。大宗商品机会不大，房地产面临流动性风险，步入减配期。A股估值水平处于历史低位，国内绩优大公司的估值水平已经低于美股，看好中国高端产业，科创板值得期待。

  周平认为：中国市场打破刚兑，固定收益和类固定收益类资产的收益与风险更加匹配。金融产品净值化将加深投资者对风险的认识回报10%的“无风险”，信托产品将逐渐消失。中国资本市场的巨大波动率凸显资产配置的价值，随着老龄化和绝对财富水平的上升，中国投资者越来越厌恶风险。合理的资产配置可以在保持收益的基础上大幅降低波动率，从而有效提升效用。金融产品和工具的逐渐丰富需要专业的配置服务，新的产品层出不穷，收益和风险的特征日趋复杂。

  陆怡烽认为：中美贸易战不是任何别的战争，乃是发展中的中国和霸权主义的美国之间在二十一世纪初进行的一场争夺世界经济发展主导权的战争。人民币汇率有较大贬值压力，USDCNY全年大概率在6.6-7.3区间内波动：一是因为中美经济周期不同步利空人民币；二是因为中美货币政策分化，人民币贬值压力增加；三是中美贸易摩擦对人民币走势的负面影响增大。此外，监管当局的态度及策略已更为灵活，对人民币汇率水平的容忍度较高。

  短期内，政策导向偏重“加大逆周期调节的力度”、“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。预计2019年中国GDP增速将回落至6.3%左右；通胀压力可控，2019年CPI涨幅将升至2.5%左右，个别月份可能触及3%；货币和财政政策偏向稳增长，降准概率加大，不排除结构性利息调整。积极的财政政策将进一步发力，扩大减税降费规模，提升对基建支撑力度，托底经济。