当下存在一定调整压力，但这种压力不会特别大，在宏观形势没有恶化前，下跌空间有限。累库并不会导致铜价大幅下降。从内在价值和名义价格的角度看，铜具有估值上行的基础，欠缺的东风就是经济的繁荣。当前已经处于经济复苏状态，繁荣正在路上，故布局多单的时机就是现在。适合长期投资布局。
一、行情回顾及历史数据统计结果
自沪铜上市以来，共计出现16次收盘价涨幅超过5%的情形，此后一个月的平均涨幅-0.2%，频率43.75%；此后两个月的平均涨幅7.15%，频率81.25%；此后三个月平均涨幅12.92%，频率75%。排除掉同一趋势内的，共计有7次，其中5次在三个月后实现了上涨，7次平均上涨幅度15.59%，最大涨幅47.27%，最大跌幅2.09%。从历史参考来看，铜价有望在2-3月后上涨。
二、供需分析及展望
铜矿供应紧张导致冶炼费走低。疫情爆发后，铜矿冶炼费用有一个明显的冲高回落的过程，背后的逻辑的疫情对需求和供给产生影响的时间不同。
铜矿供应的展望：疫情对铜矿生产的影响仍在。智利的疫情控制较好，秘鲁则完全陷入二次爆发。两国产量占我国进口6成左右。秘鲁降幅明显。随着疫情得到控制，铜矿供应逐步恢复的确定性是较高的；由于疫苗在短时间内无法推出，铜矿供应恢复的节奏和周期是存在一定不确定性的。即使推出疫苗，出于各疫苗生产国优先供给本国国民的原则，南美的疫苗供应量也有限。
需求回落：7月份，铜管开工率回落，但好于去年7月80.24%的水平，不必过于悲观；6-7月份，铜杆开工率连续两个月回落；7月份，线缆开工率回落。
库存回升：6月份，主要库存数据相继出现累库现象；交易所指定仓库铜库存较最低点上升7.25万吨，幅度达到72.5%；保税港铜库存较低点增加4.55万吨，幅度达到25.14%。目前，国内库存已经出现明显的拐头迹象；对比2009年，全球铜库存自2月开始去化，7月见底并进入累库阶段，直到2010年初，在此期间铜价并未大幅下降。赶工结束叠加季节性因素，需求在短期内有所回落。夏季建筑业错峰因素会使需求减低。但从中长期看，新基建、5G、新能源汽车等带动的铜消费需求增长可期。这些板块需求也会很快落地。
三、铜估值分析
90年代-20世纪初，铜价保持在1500-3000美元/吨。03左右铜价异常上涨，保之后持在4500-7500美元/吨的区间内。现在是否也有机会出现这种情况？铜价是否到了重新估值的时机？
全球GDP与商品消费增速并未出现显著且持久的背离，故商品产值占GDP比例的上升不是来源于消费量的上升而是来自于价格上涨。
铜金比位于历史低位，铜油比则位于区间高位。相比黄金，铜与工业和宏观经济的相关性更强，经济复苏时涨幅更可观。相对于黄金，铜现在是低估的。而铜的金融属性高于原油。如果经济好转，铜与原油价格都会走高。随着经济结构的转型和行业的变迁，铜油比走高合乎情理。
货币因素：
美国联储银行资产迅速跳升，且参照2008年后的流程看，未来下降缓慢。17,18年左右缩表，19年开始受经济下行影响又开始扩表。金融危机爆发后，美联储资产占GDP的比例一直在上升。2020年，美联储资产占GDP的比例预计将达到30%以上。全球主要经济体广义货币与现价GDP的比例持续上升。全球货币超发现象严重。
经济因素：
铜价与PMI相关性较高，本次PMI恢复速度较快，短期内还会上行。主要经济体现状指数。现在处于底部震荡状态开始修复。未来乐观。
资源因素：
供应收紧。数据显示，全球铜生产已经进入低增长阶段，品位下降，成本上升，增速较2015年前已下了一个台阶，最近几年处于4%以下，约2%左右；再生铜生产增长缓慢，冶炼铜聚集效应成本低，而再生铜回收则面临高成本。
价值重估：
长年累月的货币超发，为所有商品提供了涨价(通胀)的基础，名义价格有上升趋势；供应增长乏力、需求稳中有升，尤其是5G智能产业的需求，供需持续偏紧提供了内在价值上升的可能性；现在经济处于从疫情中回复的状态，未来，一旦经济进入繁荣阶段，铜估值将会快速上升。
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