进入三季度以来，铜消费趋弱的表征特性逐渐显性化，进入传统淡季以后，从开工率角度来看，根据调研数据7月铜材企业平均开工率为75.32%， 环比下降2.41个百分点，同比下降 0.7个百分点。7月开始铜材行业淡季效应凸显，铜杆、管、板带箔企业开工率均有不同程度的下滑。终端需求出现放缓迹象，下游电线电缆的实际消费走弱，家电行业在6月集中促销后也减少了生产计划。
铜材开工率的下滑领先于终端消费数据，相当于这是我们看到的一个领先指标，后期7月的终端消费情况才会陆续公布，从铜材开工率下滑的这一趋势看来，生产消费淡季来临，且三季度不容易逆转这一趋势，因此三季度的消费预期是较弱的，而从往年情况来看，四季度的开工率又将有所回升，基于历年四季度的表现，可能四季度还存有较好的消费预期，这是从开工率的变化分析出来的结果，但是可能并不准确，所以需要进一步深入终端用铜继续研究。
一、耐用消费品铜需求预期
在之前，已经测算了在几大主要的耐用消费品领域的用铜量如何测算，那么通过房地产，空调，传统汽车和新能源汽车的用铜趋势分析，则可以找到在这些领域各自有着怎样的铜消费预期，按季度用铜累计值来看，从2018年至今在耐用消费品领域的用铜情况，显示房地产和空调的用铜依然是保持领先，而今年二季度目前的用铜总量未达到去年的高度，并且这四个行业均有不同程度的拖累，不过和一季度相比已经有了很大程度的改善，这也说明国内经济极具韧性，消费反弹速度是迅速的。
首先分析房地产的铜消费预期，房地产用铜累计铜变化和房地产当月用铜环比变化的运行情况中，可以看到房地产用铜累计同比变化自2月触底以来一路反弹，截至6月，今天上半年的房地产用铜变化同比降幅收窄至10.5%，且修复的趋势并没有结束；不过从房屋用铜的规律性变化中，认为一年之中房屋用铜环比增速会经历三个阶段，第一阶段在1-6月，关键节点在6月，环比变化由负转正，到6月达到第一阶段高点；第二阶段为三季度，关键节点在9月，房屋用铜呈现先下降后上升的趋势，9月的增速基本能于6月增速持平；第三阶段在四季度，关键节点12月，体现为房屋用铜的逐渐攀升，用铜速度加快，并在一年年末达到顶峰。
一般来说地产需求预期向好，竣工面积回升加快势必会带动空调等家电的进一步消费，而今年复工复产以来，可以看到空调生产旺季比往常多延长了一个多月，虽然受到疫情影响，累计同比的“深坑”还没有被填上，但二季度以来的修复速度是超预期的。二季度由累计同比28%的降幅收窄至-12.5%附近，预计会在四季度使得累计同比转正。
因为从环比增速来看，空调的生产符合旺季和淡季的划分，二季度和四季度都是生产旺季，三季度会有产量环比走弱的情况出现，因此对应到当前铜管开工率下滑的表征特性应该也是说明空调生产部门已经逐步进入淡季；今年还应考虑到的一个特殊情况就是出口问题，出口可能会在四季度影响空调企业的复苏，不过房地产的带动作用应该会更加明显，所以通过测算，今年三季度空调的用铜量大概在58万吨四季度空调用铜量在80万吨左右，如果出口订单恢复较快的话可能更高，全年空调用铜量大概在256万吨。
传统汽车行业当前也处于逐步填坑的过程中，虽然用铜累计同比的走势类似于空调，但是消费预期却不及空调行业，并且当前修复速度已经出现了一些放缓迹象。如果要使得当前的11.62%的累计同比降幅转正，还需要连续环比15%以上的增速才可以达到，尽管汽车消费领域刺激政策较多，但我觉得汽车市场整体回暖今年难以完成，环比增速难有过快增长的月份出现，整体拖累全年铜需求，初步测算，三季度传统汽车市场用铜量在15.5万吨，四季度的用铜量在20.96万吨，全年传统汽车用铜61.42万吨。
从前面的用铜累计图中可以看到，新能源汽车当前的整体用铜量还不高，受制于产销两端和政策补贴的制约较多，但可以看到的虽然此次疫情对于新能源市场的冲击较大，但是其环比的增速正逐渐加快，这一点区别于传统汽车行业，可能对于新能源的消费预期还是应该持谨慎乐观的态度，全年有望修复疫情冲击下的“深坑”回到零轴上方，同样可以通过环比增速的变化规律初步测算三季度新能源汽车用铜量2.78万吨，四季度可能达到3.5万吨，全年用铜累计值9万吨。
二、电力基建行业的铜需求预期
从基建投资的角度来看，今年电力基建项目作为铜的主力军发挥了重要作用，电源基建投资迅速脱离2月“谷底”，上半年电源方面的累计投资额同比增幅已达到51.5%，同比增幅为历年之最，并且从当月环比增速变化也能发现电源基建也存在季末和年末特征，可以看到在每年的四季度环比增速有明显的上升，这种规律应该也会得以体现。
电源投资具体在何种发电设备上的投资有明显提速则可以发现，今年在水力发电设备上新增投资有明显的扩大，上半年水力发电新增设备容量已经达到了412万千瓦，该值为去年年末的水平，可能后期水力这块的投资会有所放缓，转而向风电和太阳能投资领域过渡，而这两个领域的用铜量是明显高于水力和火力发电的，按今年基建领域的下半年的专项债额度，应该说让风力发电和太阳能发电同比转正没有问题，定性来看消费预期依然可以保持稳定，定量测算来看，发电系统的用铜总量在三季度为8.72万吨，四季度为10万吨左右，全年累计用铜26万吨，增量主要来源于风力发电设备新增。
再来看电网投资，此部分的用铜量要明显高于电源基建，到今年6月，电网累计投资达到1657亿元，同比刚刚转正，涨幅0.7%，从绝对值角度来看，今年的电网投资计划是4500亿元，目前尚有63%的目标计划要在下半年完成，以今年的经济情况和国家政策导向来看，该投资计划应该可以完成；从当月投资环比增速的角度看后期的消费预期，可以发现如果要完成剩下2843亿元的电网投资，需要保持单月20%的平均增速，而从增速变化节奏来看，9月，11月和12月会是投资增速提高的重要月份。
单看投资还不能很好的量化未来电网领域的铜消费预期，但如果等后期的招标文件又过于缓慢，我们这里选取从高压输变电设备的数据变化出发，来看电网用铜的消费预期，这一块的用铜量是电网投资领域比较大的，从环比增速来看，季末和年末特征明显，可以看到6月的高压输变电设备用铜明显提速，代表着年中国网铜的集中交付，三季度该增速将从高位下滑，四季度有望再度提高，这也与电网铜交货周期规律有关；从累计同比的角度，当前的高压输变电设备用铜仍处于持续修复阶段，年底前仍有望转正，综合测算，在220kv输变电设备新增方面，三季度的用铜量可能仅有33万吨左右，四季度最终交货后可以达到65万吨，全年高压输变电设备耗铜165万吨。
综合上述对于终端消费预期的初步估算，我们得出了以下结论：
1、发现了一些终端消费的行业特征，房地产和电力基建领域有着较强的季末和年末效应，集中竣工和集中交付使用。
2、抛开宏观风险事件不谈，按目前的节奏和历年的规律来看，我们对于后期的国内铜的总体消费是持乐观态度的，并且三季度消费趋弱的表现也逐步在后期房地产的竣工面积，空调汽车的产量和高压输电设备的长度中体现。
3、从各个领域来看，下半年房地产和基建仍是铜需求的主力军，带着电网目标投资额的完成预期，发力的节点或在四季度后半程。
4、在对铜价的影响上，还不能单单从当前的计算的消费预期出发，如果当前国内库存（包括交易所和社库）累积到超预期的程度，代表进口铜的大量涌入使得国内难以消化，可能会影响四季度消费回暖之后的去库表现，从而打破原有水平下的供需平衡，从而拖累价格；如果国内库存只是和往年一样小幅累库，那么四季度铜价仍有一定上行动能。
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