三季度螺纹钢延续高产量和高需求预期，表需环比变动将影响螺纹钢波动节奏，预计在库存出现拐点前，价格还将有所反复。当前螺纹钢期货2010合约价格3848元，1月合约3784元，主力合约将在8月中旬移仓1月合约，杭州螺纹现货3690，期货和现货平水。考虑到库存一般在8月中旬出现拐点，所以1月合约尚有向上空间。在旺季需求来临前，螺纹钢期货价格还将有所反复，可逢回调做多，参考RB2101合约3500-3550区间。
产量环比回暖，预计全年产量增速5%
6月底，产量上升，需求下降的影响，钢价微幅回调；7月钢价延续偏强走势，价格上涨200元每吨。
6月底，我们预期短流程的减产，将使产量下降。目前看短流程电炉减产幅度并不如我们预期的那么大。电炉开工和产能利用率在7月前两周下降后，在下半个月拐头向上。日均铁水再创新高，截止7月31日，日均铁水251.5万吨，环比上升3.8万吨，同比上升27.8万吨(11%)。按照高炉生产的季节性，8-10月产量将环比回升，除非是有环保限产的影响，当前环保限产对产量影响不大，预计后期产量将维持高位，主要变动在于短流程电炉对产量的调节。
1-6月粗钢产量累计上涨1.4%，如果以当前产量水平，预计全年粗钢产量累计增速达到5%。
库存即将进入季节性拐点，淡季后赶工需求偏乐观
螺纹钢下游需求主要是房地产和基建。房地产的新开工面积和施工面积将直接决定耗钢量。而房地产的销售面积是先行指标，销售回款决定房地产投资额，从而影响新开工和施工体量。
新冠疫情影响下国内经济下行压力大，为支持经济复苏，国内货币政策宽松，上半年房地产销售情况经历了停滞-重启增长的过程。1-2月由于疫情房地产市场全面停滞，销售面积累计同比降40%。后随着全国楼市逐步复工复产，地产销售直线回升。6月累计同比降幅已收窄至-8.4%。
影响房地产销售主要有两个方面，一个是利率；另一个就是房价。利率方面，1-4月货币市场利率持续下行(shibor:1周最低下跌至1.481)，5月份货币边际收紧，市场利率开始回升(当前1.794)，目前依然处在较低水平。经济整体处于复苏的背景下，货币政策进一步收紧的可能性不大，低利率环境为地产销售提供了有利支撑。其次，从房价的情况来同步印证地产销售情况(一般销售好，房价涨)，70大中城市二手住宅价格指数同比上涨2.2%、增速持平；环比上涨0.3%，增速上涨0.1个百分点。说明地产销售量价双双上升。综上，预计宽货币背景下，地产销售将持续回升，但全年增速预计低于去年，根据克而瑞研究预测同比下跌5%左右。
从全年地产销售同比下滑背景下，今年地产行业投资意愿是否能重演2018年的赶工现象？考虑到“两会”政府工作报告明确提出稳住经济基本盘，集中精力抓好“六稳”、“六保”，货币政策整体稳健偏积极，且当前房企融资环境维稳，成本结构性下降，叠加销售去化形势良好，预计多数企业下半年仍会加紧开工、加快推盘，弥补此前疫情带来业绩负面影响，也会刺激下半年新开工绝对量稳步增长，维持高位。但受2019年下半年基数较高影响，预计新开工面积同比增幅仍将保持低位波动，影响全年地产行业用钢同比下滑。
基建作为逆周期调节的主要手段，从2019年增速缓慢回升，今年受疫情影响，政府刺激基建力度加大。1-6月基建累计同比降幅也收窄至-0.07%，增速上升3.2个百分点。今年政府多措施保障基建发展资金：首先是提高专项债额度，1-6月已发行的新增专项债高达2.37万亿(全年3.75万多亿额度)，下半年仍有1.38万亿专项债待发行；其次是扩大杠杆，扩大作为项目资本金的范围。项目收益专项债和投向基建的特别国债均可用作项目资本金，且鼓励提高资本金比例，这将进一步撬动基建投资力度。从1-5月数据看有接近70%用于广义基建，远远超过2019年不到30%水平。我们预计专项债中用于广义基建新增2万亿资金，影响基建投资增速增长10%左右。
考虑到地产投资5%的减量和基建投资10%的增量幅度，预计全年螺纹钢耗钢需求同比持平状态，并且一季度疫情影响，下游一度停工，下半年存在赶工冲业绩需求，下半年耗钢量或强于上半年。并且从短期来看，雨季过后的赶工需求偏乐观，虽然在7月下旬，多个城市房地产调控收紧，房地产工作座谈会上再度提出坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，我们预计在经济往上修复过程中，全国性的地产收紧概率不大，地产延续一城一策的差异化调控，保存量、稳增量。6-7月因全国降雨比往年较多，下游工地施工进程被拖延，按照往年情况，8月中下旬需求将走强，为完成全年目标，雨季过后的需求恢复值得期待。
利润：电炉成本对价格有支撑
今年吨钢利润明显收敛，当前长流程螺纹吨钢利润150元左右，热轧吨钢利润300元左右，今年环保限产对产量基本无影响，高炉产量将维持高位，主动减产的空间不大，而电炉对螺纹钢的产量调节影响增强，我们预估电炉开工下行%，如果电炉炼钢出现亏损，电炉减产将对螺纹价格提供支撑。
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