上周五（8月21日）玻璃期货合约近乎全线跌停，趋势性看空玻璃期货的声音瞬间多了起来。超高利润推升产量和住房不炒压缩需求的担忧之下，潜在空头蠢蠢欲动，那么现在玻璃期货是否到了中长期顶部？分析今年玻璃期货的上涨原因，发现其驱动还未出现衰竭，顶部判断并不能成立，前期大幅上涨的情绪宣泄后，继续上探的概率仍大。
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现货走弱预期叠加主力多头平仓导致期货跌停
今年玻璃期货从4月14日的最低点1180（玻璃期货指数）涨至8月12日的年内最高点1882,四个月内上涨59.45%，远超同有建材属性的PVC35.61%和螺纹钢22.02%的涨幅，且期间并没有明显的调整。由于期货的双向持仓的零和博弈性质，巨大的涨幅本身就蕴含着大幅波动的结构性风险。从交易所公布的前二十席位会员净持仓数据来看，自5月上旬开始，净多持仓从零逐步攀升，进入8月后，更是快速的大幅飙升到183407手的高位。过于庞大的净多头头寸，随时都有获利出场的冲动，哪怕有时仅仅是一个难辨真假的市场传言，而周五流传的6省市玻璃加工行业倡议书，恰恰成为了拨动期货暴跌的蝴蝶翅膀。
现货价格走弱的预期，也在某种程度上放大了期货下跌的恐慌情绪。上半年由于疫情的影响，玻璃生产厂家库存大幅累计，降价去库以及疫后需求恢复的预期导致贸易商开始囤货，随着现货价格的不断抬升，贸易商在国庆节前出货的预期也在逐步增强，现货市场出现集中踩踏出货的担忧有所升温。从历年的现货季节性表现来看，8月后现货价格回调或整理的概率大于继续上涨，市场担忧并非空穴来风。
产能收缩推动期货上涨
玻璃期货的此次上涨，多头最大的逻辑在于产能收缩。至于库存大幅下降和需求超出预期，并不能作为期货上涨的核心因素，因为库存虽然环比降幅较大，但同比依然在历年同期高位，而需求超出预期，但“预期差”本身就是个不能定性和定量的概念，作为短期涨跌的驱动或许还能有“预期差”去解释，但中长期的预期差显然支撑不了持续的上涨趋势。
至于多头为什么不用产量指标而用产能，因为产能的确在收缩，特别是期货交割基准地之一的河北省沙河地区，但产量并没有明显的收缩。国家统计局数据显示，我国7月平板玻璃产量7830万重箱，同比增加0.6%；1-7月累计生产平板玻璃54034万重箱，同比减少0.3%，产量基本上已经和去年同期持平了。
产量没有下降，但产能收缩不但明显而且还将维持下去且不可逆，因为这是受政策推动，而非市场自行调节。自2015年供给侧改革开始，国家对于玻璃新建生产线有非常严格的准入要求，工信部连续出台相关产业政策限制玻璃行业产能，未来几年基本上不会出现新增生产线。河北的环保要求，也在某种程度上对限制玻璃产能起到“火上浇油”的作用，明显的例子就是上半年河北就有16条生产线线停产（当然不全是环保所致）。
正是产能的明显且不可逆的收缩，供应下降的预期才能给予多头在期货市场的看涨信心。从股市中玻璃相关股票的相对收益来看，其和玻璃基差的相关性非常强，可以较好的解释期货的预期和股市对玻璃上市企业的预期，基本同一性质。最近几日玻璃期货调整导致基差走强，和玻璃相关股票的预期回落，也大致同步。
因此后市来看，只要玻璃产能政策不出现大幅变向，短期产能收缩的预期逻辑仍然成立，只要现货继续维持涨势或持稳，玻璃期货价格就难以转势下跌。那么玻璃现货价格到顶了吗？
需求爆发支撑现货不断涨价
玻璃现货价格涨跌，主要还是看下游需求的好坏，因为期货可以不断的用预期支撑向后展期，但现货却要经受真实需求的考验。
平板玻璃约75%的下游需求来自地产及其相关行业，主要为建筑幕墙及家庭装修等，受地产行业影响较大。因此玻璃的需求与房地产施工和竣工面积等存在密切关系。玻璃的销量与房地产新开工面积以及商品房销售面积存在较大相关性。根据过往情况，玻璃销量增速一般滞后房地产新开工面积增速约半年至一年，同时也滞后于商品房销售面积增速约一年左右，而一般玻璃安装处于地产施工偏后期，随着新开工逐步向施工面积传导，有助拉动玻璃需求。由于疫情的影响，2020年至今房地产新开工面积及商品房销售面积均出现较大幅度的同比下降，但是随着经济活动的恢复，二者的月度跌幅持续收窄，1-7月份房地产开发投资完成额累计同比增长3.4%，房屋施工面积累计同比增长3%，房地产市场逐步回暖有助带动玻璃需求维持相对高位。
据行业消息，玻璃深加工订单量同比保持增长势头，多数大中型企业订单天数维持在30-40天的水平，所以随着下半年房地产项目施工进度深入，后市需求仍有增长空间，现货市场仍将保持良好的向上动能。
因此，玻璃价格最新行情：现货由于房地产额支撑短期难以下跌，而期货的产能收缩逻辑还在维持，期货价格顶部尚未到来，在经过明显和充分的调整后，玻璃价格仍具备继续走强的驱动。
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