宏观上，政策仍处于宽松期，但是政策边际有放缓迹象，美国两党就新一轮刺激方案迟迟未能达成一致，中美兲系也使市场不确定性增加。其次是供需方面，由于7-8月处于需求淡季，铜价升水难有表现，市场成交清淡，沪铜因此回调。应该来说，在经历了2季度的史诗级涨势之后，铜价在淡季出现回调实属正常，目前来看，调整幅度也不算大。对于未来沪铜价格逐渐走出淡季后的表现，我们依然持乐观的预期。
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国内经济韧性依然强劲
国内经济保持修复态势，7月份PMI数据报51.1%，较上个月增加0.2%，PMI新订单数据为51.4%，较上个月增加0.5%，国内经济保持修复态势。官方PMI和新订单PMI双双位于荣枯线之上，且有上升趋势国内宏观数据表明走出疫情以来国内经济恢复形势喜人，制造业已逐步走出疫情影响，社会消费的回暖说明国内经济前景持续向好。
铜精矿供给依旧偏紧
多家铜企巨头已发布公司上半年生产报告，多数企业产量同比下降，同时大部分企业下调2020年全年产量预期，疫情给矿端生产蒙上了一层阴影。惠誉指出，从全球范围来看，今年铜产量可能减少2.5%。2020年7月中国进口铜矿砂及其精矿179.5万吨；1-7月累计进口量为1263.5万吨，累计同比增长0.4%。来自智利与秘鲁两国进口实物吨量在2019年占到中国铜精矿进口量的70%以上。秘鲁和智利两大铜矿国疫情走势分化，智利日新增维持在1-2000人水平，相对稳定，而秘鲁日新增病例则继续维持在高水平，对于铜矿生产的影响需要警惕。受到疫情影响5月后中国自南美铜矿进口量明显减少；尤其是秘鲁政府采取了较为严格的防疫措施，4、5月份当地矿山开工率受影响严重，目前矿山运营比率仍完全恢复至正常，且港口发货效率低，这些都是造成铜精矿供应紧张的重要原因。
产能过剩利润薄，冶炼满产动力不足
目前中国冶炼商采购海外铜精矿现货的TC接近50美元/吨低位，且大幅低于2020年度长协价62美元/吨。事实上，该年度长协价不仅是过去五年最低，同时还低于中国冶炼厂冶炼成本均值，目前使得部分冶炼厂面临精矿加工费和副产品价格过度的双重压力，未来预计不排除部分小厂面临更大竞争困境。
从中国电解铜供应来看，根据上海有色网数据显示，2020年1-7月中国电解累计铜产量同比增加3.05%至518.39万吨，其中7月中国电解铜产量同比减少0.75%至74.95万吨。7月国内电解铜产量同环比均表现为减量，主要因国内部分铜冶炼厂为应对矿端原料压力而增加检修所致。根据各家国内铜冶炼厂的排产计划来看，8月国内电解铜预估产量可达79.39万吨，环比增加5.92%，同比增加3.41%，预计1-8月累计电解铜产量累计同比增长3.10%至597.78万吨，中国铜冶炼厂进入低利润白热化竞争环境。
废铜进口政策趋严
2020年6月废铜进口68745吨，同比下降60.05%，这与不断收紧的废铜进口政策有关，对再生铜的产量产生一定的影响。目前，中国废铜仍有着很高的海外依赖度，我国过往进口废六类铜和废七类铜，其中六类废铜为贱金属以及制品的废碎料，杂质较少，通常可以直接加工利用，直接流向冶炼厂和加工厂，七类主要包括品位较低的废旧线、变电机等，直接流向拆解厂经再度加工处理才能被冶炼厂或加工厂使用。2019年开始国内全面禁止七类废铜进口，废六类铜也于2019年下半年转为限制进口，近年来，废铜进口政策近年来趋严趋紧，使得铜供应受到一定扰动。由于废铜原料供给问题、环保压力、资金压力，国内中小型粗炼厂不断面临关停和减产问题，尤其是民营的中小型粗炼厂。此举将对废铜供给产生较大影响。
消费淡季价格震荡回撤
7月份下游铜材企业产能利用率较上个月变化不大，其中铜管企业开工率环比上升1.15%；铜杆企业开工率环比下降1.05%；铜棒企业开工率环比下降1.35%；铜板带企业开工率环比下降0.69%。从近三年历史趋势来看，预计8月铜材企业产能利用率基本保持不变。
6月国内电网基本建设投资396亿元，同比增加5.04%，1-7月累计投资额2053亿元，累计同比增加1.60%，电网投资额从2月受疫情影响同比下降43.50%到6月环比回正，再到7月环比增加，说明国内基础建设复工复产整体良好，带动铜消费有一定程度的回升。
7月国内空调产量1939万台，同比增加3.41%，2020年1-7月空调产量12353万台，去年同期13853万台，累计同比减少14%，2月份累计同比减少40.2%，环比连续5个月修复。7月国内洗衣机产量694.7万台，同比增加35.9%，2020年1-7月洗衣机产量3984.9万台，去年同期4243.7万台，累计同比减少2.6%，同上月相比，环比修复4.6%。
当前铜消费仍处于传统淡季，下游订单持续下滑，加工企业平均开工率仍然不高，下游需求较为低迷。国内经济稳步复苏，电力行业及房地产行业数据逐步回暖，9月下游市场将逐渐进入下半年旺季，一定程度上将带动下游消费。
当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，铜价继续高位震荡，但中美兲系也使市场不确定性增加导致市场情绪有所波动。而供需方面，由于7-8月处于需求淡季，铜价升水难有表现，市场成交清淡，铜价因此回调。应该来说，在经历了2季度的史诗级涨势之后，铜价在淡季出现回调实属正常，目前来看，调整幅度也不算大。对于未来铜价逐渐走出淡季后的表现，我们依然持乐观的预期。长期来看，在全球货币宽松以及积极的财政政策背景下，预计铜价将偏强运行。
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