三季度巴西糖生产进入高峰期、贸易流量加大，糖价承压，但长期来看随着原油价格走高、乙醇消费复苏、乙醇价格回升，后期制糖醇比或向着乙醇生产的方向发生变化，若巴西制糖不及预期，利空消化后，糖价有望走高，或带动国内糖价上涨。
国内市场：7月食糖销售缓慢恢复，当前库存低于历史均值水平
数据显示，国内市场7月销售食糖86.11万吨，环比6月销量增加7.6万吨，增幅9.67%；同比上，较去年同期销售量减少9.19万吨，减幅9.64%，而6月的减幅为16.93%，减幅缩小；与过去5年均值相比，7月单月销量略高3万吨。总体来看，7月销售数据边际好转，好于预期。
2019/2020榨季制糖期生产已经结束，全国累计产糖量为1041.51万吨，同比上一年度减少34.5万吨，减幅3.21%。
截至7月底，全国累计销糖量为795.7万吨，较上一年度同比减少60.9万吨，降幅7.11%。全国食糖工业库存为245.8万吨，较上一年度同比增加26.34万吨，同比增12%，而6月底工业库存与去年仅增5.45%，因此7月的库存边际压力增大。但是跟5年均值对比，7月底工业库存减少15.37万吨，减幅5.89%，说明7月底食糖库存在历史区间中属于均值偏低的水平。
关注销售成交量情况
随着白糖期货价格上涨，现货成交也开始升温，叠加中秋、国庆双节传统下游备货需求旺季提振，现货市场交投开始火爆，成交放量。
当前国产糖库存偏低，其中南方糖库存更是属于历史区间偏低的位置，仓单量极小，占比大幅下滑。临近榨季末尾，随着国产糖逐渐去库存，食糖供应量减少，糖价有望上涨。
本年度进口量成最大不确定性因素，7月进口数据低于预期，利多糖价
2020年1—5月，我国食糖进口总计为82万吨，较去年减少10万吨，6月之前进口量较少，全年进口量存在后置的情况。5月22日之后，贸易救济政策到期，配额外进口关税下降，食糖进口成本下降，外糖集中进口报关。6月进口量为41万吨，同比增加27万吨；2020年1—6月我国累计进口糖124万吨，同比增加18万吨；2019/2020榨季截至6月底，我国累计进口糖222万吨，同比增加31万吨。
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本年度食糖进口政策不明朗，食糖实际进口量不确定，影响国内糖供需平衡表。因进口成本下降，加工糖厂产能扩大，以及6月进口数据大增，市场担忧现阶段加工糖供应增加，利空糖价。但是观察盘面可以发现，自8月以来，白糖期价整体呈上涨趋势，重心上抬，此前对加工糖供应增多的预期已经在盘面有所反应并消化，此时若有利好消息产生，将推动糖价上行。8月24日，中国海关总署公布7月食糖进口数据，7月实际进口糖31万吨，环比减少10万吨，同比减少13万吨，进口量低于预期，助推糖价上涨。
风险管理
国际原糖价格自7月中旬呈整体上涨走势，巴西糖需求提升推动原糖11月合约突破13美分/磅，目前短暂回调。国内白糖市场出现利好，7月产销数据公布后，1月合约上破5000关口，7月进口数据低于预期，叠加双节将近，下游需求提升，现货成交开始放量，糖价开始上涨趋势。
国际市场方面，上半年原油价格大幅下挫，市场预期新年度巴西中南部将大幅提高制糖比，糖产量大幅增加，引发国际糖价跟随下跌。目前利空已逐渐消化，四季度市场关注重心将从南半球转移至北半球，泰国、欧盟进一步减产有利于国际糖市库存压力减轻、基本面进一步改善；此外，巴西中南部还存在提前收榨、调整制糖比的可能，或形成潜在利多。长期来看，国际糖价存在上涨的可能。短期由于巴西中南部仍处于压榨高峰期，阶段性供应增多，糖价存在压力，或高位振荡。
国内市场方面，目前进口糖数量预计不小，糖价承压，价格上行空间有限，但7月进口数据低于市场预期，利多糖价。国产糖逐渐去库，压力减轻，糖价有望上涨，预计糖价走势振荡偏强。
综上所述，根据目前白糖2101合约的价格走势，建议买入白糖2101合约(进场区间5000—5200元/吨)，同时卖出对应月份内行权价格为5100—5300元/吨的看涨期权。若组合建仓后，白糖2101合约价格出现下跌，回落至4900元/吨附近，为避免到期时出现亏损，可以选择将原来的组合向下做修正调整，降低组合的盈亏平衡点或降低亏损的可能性。
若组合建仓后，白糖2101合约价格小幅上涨，则无需理会，持有备兑看涨期权组合。若白糖2101合约价格短期内出现大幅上涨，逼近甚至超过卖出看涨期权的行权价格，则可以选择将原来的组合向上做修正调整，提高组合的潜在收益。
如果临近期权到期日，2101合约白糖价格相比期初大幅上涨时，备兑组合中卖出的看涨期权会进入深度实值状态而无时间价值，在这种情况下，组合无需再向上调整，可提早结束仓位，以获得组合的最大收益。
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