乙二醇供给端扰动增加，关注波动提升机会。
一、乙二醇价格走势综述
乙二醇期货价格自7月底开始波动率进一步收窄，经过较长时间在区间盘整，短期资金关注度明显提升。EG换月至01合约后，化工板块多空逻辑出现整体转化，前期多固体空液体在09合约进入交割月之后，库存高位品种逐渐呈现库存边际去化格局。因高库存做空逻辑难以延续，01合约距离交割尚远，市场由交易现实库存压力转移向对预期的交易；同时固体化工品普遍估值经历显著修复，液体品种与聚酯板块绝对价格较低， EG在后市去库预期下，受到资金关注，短期EG期价可能进入偏强运行阶段。
进入四季度，乙二醇去库确定性高，海外装置进入检修季，进口减量预期比较明显，令乙二醇阶段性走高具备前提条件。需求端恢复相对稳定，相关品种估值稳步提升。同时乙二醇仓单量绝对值较高，远高于去年同期水平，现货压力仍未能在短期得到有效缓解，库存去化将是一个持续的过程，后市波动可能显著增加，需要注意节奏把握。中期保持宽幅震荡判断。
二、乙二醇供给端不确定性增加
装置开工方面，截至8月28日，乙二醇乙烯法产能901.1万吨，开工63%；乙二醇煤制产能497万吨，开工37.82%；聚酯行业开工87.38%。整体看，国内开工持续低迷，乙烯法装置自一季度开工出现大幅下行后持续维持低位，年内开工同比始终低于去年同期水平，截至8月底年内平均开工较去年低15.6%；煤制开工仅年初略高与去年同期，年初至今处于明显下行通道中，8月下旬煤制开工触底后有所回升，但整体仍维持历年低位水平，截至8月底年内平均开工较去年低22.7%。
国内装置低开工，对于乙二醇而言意味着进口供应占比进一步提升。尤其是国内开工整体呈现前高后低走势，进入下半年开工整体低迷，今年6月份进口同比大幅攀升至62.7%，今年3月、6月当月进口量均超过10万吨大关。今年4月至6月，乙二醇累计进口量561.6万吨，较去年同期增长11.39%。
今年显著提升的进口量令国内乙二醇进口依存度进一步上行，近期国内装置频传重启不利消息，而乙二醇海外装置在9、10月份即将进入常规检修季。截至8月下旬，海外正在检修装置201万吨，9、10月后市有276万吨装置已公布检修计划，从往年海外检修情况来看，装置临检与延长检修时间在四季度都会经常出现。从往年开工情况来看，海外检修季检修损失量通常由国内装置提升负荷来进行弥补，近期国内装置重启不利消息频出，反映到开工水平上显而易见，随着海外装置检修季临近，国内装置开工仍在低位徘徊，乙二醇供给端隐忧难除。
三、需求端稳中向好
需求端，一季度聚酯及终端织造开工都受到疫情显著影响，在2月前后均出现今年开工水平的而绝对低位，但2月底3月初开始开工逐渐恢复。其中聚酯开工自2月中下旬见底回升，回升趋势较为显著，至6月上旬聚酯开工已经回到历年同期均值水平附近。织造开工相对表现较弱，但一季度末二季度初反弹同样明显，在二、三季度开工运行中枢逐渐抬升，至8月底已经接近近年同期水平。整体看，乙二醇主要下游聚酯开工表现稳定，终端织造开工向好，与国内乙二醇历史同期低位开工水平形成鲜明对照。
进一步聚酯产业链终端产品表现，从纺织服装业零售及出口数据可以看出，年初终端产品明显受到疫情影响，无论零售额与出口同比数据均出现大幅度下挫，但一季度后数据反弹明显。随着大部分国家和地区疫情得到控制，全球防疫工作转入常态化，后市终端消费及出口的已经显著修复。后市终端需求进一步恢复可期。
四、高库存仍值得关注
库存方面，乙二醇高库存已经出现明显去化迹象，华东港口库存自7月中下旬见顶后逐渐回落，若后市进口减量与国内装置低开工叠加，预计乙二醇库存去化将更为显著。
同时需要注意，乙二醇库存高位不但反映在港口库存上，现阶段乙二醇仓单量也处于较高水平，仓单高位可能说明库存期现冻结量水平较高，9月合约已经进入交割月，EG10合约与EG11合约也保持较高活跃度，临近交割被锁定在期货盘面的库存可能大量进入现货市场对市场价格形成阶段性冲击。
五、乙二醇波动率预计显著上升，
关注短期上行机会
综上，乙二醇经过较长时间低波动率震荡，随着09合约进入交割月，01合约增仓放量。供给端，国内装置低开工，海外装置进入检修季进口预期减量；需求端，聚酯开工维持较好水平，终端织造开工稳中向好；反映在库存上，华东港口库存处于相对高位但边际去化明显。
基本面去库预期较确定，为期价上行提供驱动，乙二醇期价存在较强估值修复可能。同时社会库存与仓单绝对高位，后市乙二醇期价波动率预计将显著提高，建议现阶段作为多头配置，并持续关注后市波动提升带来的交易机会。
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