8月铜价高位盘整，沪铜指数在49520-52690区间内波动，供应端炒作持续降温且需求处于淡季，基本面带动作用减弱，同时货币政策边际收紧倾向也令铜价承压。后市来看，宏观面中性略偏空，美元指数有反弹迹象，美股调整及原油价格的回落激发市场避险情绪；随着全球经济持续从疫情冲击中恢复，货币政策有边际偏紧倾向。铜矿供应恢复至充裕尚需时日，伦铜库存降至逾十年低位，铜价下方有一定的支撑；而旺季需求尚无表现，关注双节及双十一内需表现情况。因此，铜价上行动力不足，不宜追涨。
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宏观环境中性略偏空
宏观层面上，美国8月新增非农就业137.1万人，好于预期，低于前值；失业率为8.4%，也好于预期的9.8%，失业率数据的真实性存疑。数据公布后，美元指数冲高后回落。短期美元指数有小幅反弹的迹象，恐不利于铜价反弹。另外，美股科技股多头拥挤带来价格的快速回调、以及近期原油价格的大幅回落，都对市场乐观情绪有一定的压制。随着各国经济从疫情冲击中持续恢复，货币政策有边际收紧的倾向，美联储在设定利率的方式上进行重大调整，然而市场反应一般。
美国、日本8月制造业PMI升至高位，欧元区制造业PMI也保持在荣枯线上方。中国8月制造业PMI环比小降0.1个百分点至51%，新订单指数延续回升之势，而原材料库存却回落了0.6个百分点，后期随着需求持续恢复，企业原材料储备料将增长。
矿端供应恢复尚需时日
智利7月铜产量同比下降4.6%至46.8万吨，其中智利国家铜业公司（Codelco）产量为13.33万吨，同比减少4.4%，环比增加1%。秘鲁7月铜产量同比下降2.2%至19.9万吨，降幅有明显收窄，境内主要铜矿已基本恢复正常生产。上周冶炼厂加工费TC继续维持在50美元/吨下方，尽管铜矿生产恢复正常，但仍以补长单为主，近期TC难有明显回升。上周我的有色网统计7个主流港口铜精矿库存共计59.6万吨，环比增加5万吨。8月铜矿砂及其精矿进口158.7万吨，7月为179.5万吨；1-8月累计进口量为1422.1万吨，较去年同期的1440.4万吨减少了1.3%。
库存外降内升
7月国内精铜产量为81.4万吨，环比下降5.35%，1-7月累计产量563.2万吨，同比增长3.9%。9月冶炼厂检修较少，精铜产出料将稳步回升。据海关总署，8月我国未锻轧铜及铜材进口约为66.8万吨，环比减少12.3%；1-8月累计进口量为427.2万吨，同比增加38.1%。
库存情况来看，今年下半年以来LME铜库存持续走低，截止9月4日降至82450吨，是逾十年来的低位，7月中旬至今欧洲地区库存降幅明显，欧美地区重启经济后消费好转。8月来上期所铜库存相对平稳，上周增加6787吨至17.69万吨，期货库存在5.86万吨左右。据SMM调研，上周上海保税区铜库存环比增加0.98万吨至24.95万吨，库存连续第五周增长。
谨慎看待旺季需求
7月电网基本建设投资完成额为2053亿元，同比增长1.6%，保持了增长之势。据SMM，8月精铜制杆企业开工率为72.66%，环比下降3.5个百分点，同比下滑2.79个百分点，环比连续第四个下滑，预计9月精铜制杆企业开工率进一步下滑，8月铜杆厂成品库存压力增大，订单预期悲观，谨防铜市旺季不旺。空调生产处于淡季，制冷类铜管订单量有所下滑，不过后续有双节和“双十一”临近，是线上销售旺季，且有国家层面对内需消费的刺激，因此不宜过分悲观。据中汽协，8月汽车销量预估完成218万辆，环比增长3.2%，同比增长11.3%。9月1日《固定废物污染环境防治法》正式落地，市场参与者对9月后的废料进口有所顾虑，国内利废企业对进口废铜显得谨慎。上周精废价差收窄在2000元/吨下方，废铜替代有所弱化。
后市行情展望
截止9月初，当周COMEX1号铜非商业多头持仓增加5330张，而空头持仓仅增78张，投机性净多头寸进一步增加，看涨情绪较为突出。综上所述，基本面上，智利和秘鲁主要矿山已基本恢复正常生产，但铜矿供应恢复尚需时日；9月检修减少，精铜产出或将稳步回升，进口量稍有回落；随着海外需求向好，LME库存快速下降，对于铜价有一定的支撑，而国内库存小幅累积，速度较缓；电缆消费增量料将有限，关注空调、汽车等耐用品消费，谨慎看待旺季需求。宏观面上，需关注美元阶段性反弹的风险，原油价格大幅回落的拖累以及货币政策边际偏紧的倾向。9月铜价高位震荡概率较大，不宜追涨，高抛低吸为主，或卖出宽跨式期权。
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