尿素期货行情分析：整体上来看，受印标出货和秋肥需求的双重支撑，厂家预收订单尚可，9月仍有不少装置计划性大修，尿素日产压力不大，认为尿素价格调降压力不大，另外工业需求方面，板厂需求维持正常刚需，其主要下游家具行业呈逐步复苏迹象。中长期看，虽然四季度国内仍有九江心连心、湖北三宁和山东瑞星等装置投产，认为新产能投产带来的冲击可能会被后期尿素出口而有所对冲或者影响力减弱，因此中长期对国内尿素转变为不过分看空的观点，具体落实到盘面上可能大体上是区间震荡走势，震荡区间重心上移，支撑位上移至1550-1580附近。操作策略上，建议区间震荡思路看待，采取低买高卖操作，关注国内尿素出口和新产能投产进展。
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8月份尿素期货主力合约走势回顾
8月份尿素期货UR2101合约总体呈现宽幅震荡的走势，尿素盘面的上下波动之大主要受印标消息面的影响。UR2101合约月初开盘1673，期间冲高至高点1748，不久回落至低位1617，然后再冲高至1710后又回落至1628，总体维持1610-1750区间震荡走势。具体来看，尿素主力09合约走势主要分为2个阶段：
8.1-8.7期间，UR2101合约持续向上突破冲高至1748位置。周末8.1日印度RCF公司继上标MMTC于7.30日开标之后很快再次发布招标，市场认为RCF公司很快再次发布招标再次强化了印度国内市场尿素紧缺的情况，受此重大利好支撑，8月首个交易日尿素主力UR2101合约开盘冲高上行，另外国内供应端部分装置短停或者检修引发供应缩量，现货市场调涨情绪较为亢奋，期间能接出口订单的山东华鲁从1620调涨140至1760，河北东光从1640调涨120至1760，内蒙博大实地从1430调涨160至1590。
8.7-8.17期间，UR2101合约冲高后快速向下回落调整至1617。前期现货市场大幅调涨后，国内内贸因8月份需求偏淡而接货意愿和数量有限，现货市场除出口订单成交火爆外其他内贸需求疲软，叠加期间暴露出的前期集港货源大幅累积在港口从而引发港口对装载化肥的车辆进行进港限制，内贸疲软和港口因物流和装卸问题限制国内尿素大量出口这两大利空因素驱动UR2101合约价格大幅回调，期间一度回调至低位1617，较前期1748高点下降131。
8.17-8.30期间，UR2101合约再次反弹上行。8.18日印度MMTC公司再次发布招标，国内秋肥需求改善和复合肥、板厂拿货增加，UR2101合约再次反弹，8.26日印度MMTC公司公布东海岸L1价格为283.52美元/吨，除去运费、杂费和贸易商利润等费用折合人民币1815.4元/吨，该价格利好国内尿素出口且据说国内有望出口80-90万吨。
8.31日，UR2101合约再次冲高后逐步回落，而后继续下行至跌停位1628，我们认为空头往下打的原因主要是发往港口集港以备出口印度的尿素货源因港口库容和装卸问题恐难以如期装港，届时港口货源可能面临毁标有回流冲击内贸市场的风险，同时主产区现货高价一定程度打压市场成交意愿，另外厂家的库存近期开始大幅累积，由8.14日26.4万吨累积至8.28日48.5万吨。
9月份聚烯烃行情走势展望
(1)9月仍有不少装置计划性检修，日产压力同比不大
一般来讲， 9月秋季备肥需求过后国内农业方面的尿素需求下滑厉害，因此部分上游装置可能在这以后逐步进行检修以缓解供应端的销售压力。今年也不例外，根据隆众资讯披露的消息，9月份大部分新疆的装置考虑进行计划性大修，合计检修产能超过370万吨，如阿克苏华锦、乌石化、新疆心连心、兖矿新疆、新疆中能和奎屯锦疆等装置，另外今年以来一直未检修的湖北潜江金华润50万吨装置亦考虑9月进行计划性大修。除既定的计划性检修装置外，还有部分前期检修装置预计维持到9月份，如渭化、兰花、联盟、晋开、大黄山鸿基焦化、云维等装置持续检修到9月上中旬。具体从日产量来看，当前尿素厂家的日产14.6万吨，基本接近2019年同期日产但高于2018年同期日产，我们认为在后续检修装置逐步得到兑现的情况下，上游厂家日产9月份之后不会上升较快且按照季节性走势呈现稳中下行的走势，届时有望不断缓解因农业需求逐渐减少而带来的供应端销售压力。
(2)9月仍有部分秋肥需求，板厂需求有改善迹象
农业需求方面，9月份仍有华北地区秋肥需求放量，比如山东冬小麦播种基肥需求，预计华北秋肥需求有望维持中旬。工业复肥需求方面，当前复肥厂生产高磷复肥为主，所用的氮素主要来自于氯化铵但仍有部分尿素的需求，从隆众资讯统计的临沂地区复肥厂采购尿素的量来看总体尚可且较前期改善。当前复肥厂开工率为49.52%，总体企稳，后期仍有开工小幅上行的空间。板厂需求维持正常刚需，其主要下游家具行业呈逐步复苏迹象，7月份家具行业工业增加值和出口交货值当月同比-1.6%和-1.5%，数据上较前期改善明显。
(3)印度出口需求可能仍有较好表现
印度是中国尿素出口的第一大目的国，2019年中国尿素出口到印度市场的数量为236.3万吨，占比总出口量为47.8%，2012-2019年期间中国尿素出口印度占比呈现先回落再提升的趋势，整体占比区间在22%-48%。当前，印度新冠肺炎疫情尚未得到控制且仍处于上升趋势中，大批城市务工农民前期已返乡种植农作物，叠加印度人口众多导致粮食需求较大，下半年9-12月份印度主要种植旱季玉米、夏季水稻、冬小麦、蔗糖等粮食作物以满足印度国内需求，故我们预测印度对尿素在内的肥料需求恐有明显增长。
据印度肥料部数据，2018年和2019年印度尿素市场在7-12月份的累计销量分别为1686万吨和1891万吨，销量增速同比为12.2%。考虑到今年全球粮食危机预警和印度大批城市务工农民前期已返乡种植农作物，给定预期2020年7-12月份期间印度化肥销量有望再次增加5%至17.2%，即届时需要提供尿素约2220万吨，而印度国内尿素年产能为2390万吨/年，按照装置开工负荷95%-110%计算，印度国内提供尿素量大概为1280万吨，印度仍有940万吨尿素缺口，这块供应缺口需要在7-12月份期间陆续进口来弥补。
按照中国货源出口印度市场整体占比区间在22%-48%，按照近期印度尿素招标过程中出现的对中国尿素的依赖问题，若以平均占比40-50%计算，则中国货源有望出口376-470万吨，取折中数据423万吨来评估中国出口增速情况。
(4)工厂和港口库存虽有明显累积但压力不大
厂家的库存近期开始大幅累积，由8.14日26.4万吨累积至8.28日48.5万吨。我们认为，当前出现的厂家库存和港口库存快速累积暂不能视作较大利空，考虑到前期印度自7月初以来已连发四标采购尿素，中国尿素累积超过100万吨货将不断发往印度市场，同时当前印度市场尿素相对紧缺，我们推测印度招标公司因船期毁约的可能性较小，也即港口堆积的高库存货源可能不一定回流对国内市场产生较大价格冲击压力。
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