美ICE原糖自七月份以来经历了两个阶段。第一阶段是七月中旬之前，市场笼罩在巴西巨大产量的压力之中。市场情绪悲观至极，以至于原油价格的恢复都无法带动原糖，原糖与原油的关联性减弱。7月中至8月末，食糖价格强势上涨。主要原因：一是美元疲软，美元指数跌破近两年最低位，导致以美元计价的大宗商品得到了资金推动；二是泰国、墨西哥和欧盟的白糖生产在下一榨季有减产预期。
相比之下，国内白糖期货的表现则相对要弱一些。郑糖指数仍然位于底部震荡区间，数次区间突破失败，目前位于区间上沿。白糖期货SR101合约相对于指数略显强势，于8月初突破压力，目前震荡上升趋势中。
影响因素分析
1.国际原糖
主产国供应分化，需求复苏仍在路上
在整体的供需情况上，市场对于供需缺口的缩小预期与官方所出数据基本一致：国际糖业组织(ISO)最新数据预计全球糖市在2020/21年度出现72.4万吨小规模缺口,因消费在新冠疫情后将出现反弹。该组织在季度报告中还大幅下调对2019/20年度缺口规模的预估,从930万吨降至13.6万吨，部分原因是消费预估下调。
三大主产国的供给情况具体如下：
巴西：在原油低价的影响下，巴西将糖醇比提升至47%-48%，且巴西至糖业100%机械化，疫情对其生产几乎无影响，制糖量及出口量大幅上升。截至8月上半月，巴西中南部累计入榨甘蔗约3.73亿吨，同比增长6%；产糖用蔗比47%，同比扩大约11.7个百分点；产糖2295万吨，同比增长48.2%。2020/21榨季4月-8月累计出口糖1422.83万吨，同比大增83.5%。仅8月份，巴西出口糖347.4万吨，同比大增118%。
印度：尽管疫情非常严重，但在每公斤糖10.45卢比补贴的激励下，印度2019/20榨季的糖出口量预计将达到创纪录的570-580万吨，仅略低于政府600万吨的目标。至于下一榨季的情况，国际糖业组织ISO预测，2020/21榨季印度糖产量将攀升至3150万吨，高于上一年度的2720万吨。但是印度目前新冠疫情异常严重，而大规模甘蔗面临收割，劳动力方面恐有不足，可能会影响全球供应。
泰国：泰国受严重干旱影响，2019/20榨季累计产糖827万吨，同比下降43.3%。今年1-7月份，泰国原糖出口量为270万吨，同比下降近20%。而由于干旱继续，泰国2020/21榨季的糖产量或将进一步减产。国际机构对20/21榨季泰国糖产量预估在700-900万吨，出口量预计为500-600万吨左右，仍将处于低位。
全球经济在疫情得到控制后逐步复苏，食糖的边际需求正在出现好转。来自中国和巴基斯坦、中东等地的食糖需求强劲，这一点从巴西激增的出口量上也可见一斑。
2.国内糖市
旺季销售良好需求基本恢复
中秋、国庆即将来临，8月份是传统的旺季备货时间。从8月份的销售数据来看，需求端基本上已经恢复到疫情前的水平。其中，广西8月份单月销糖57.2万吨，同比增加5.6万吨；云南单月销售食糖28.81万吨，同比增加13.17万吨；海南单月销糖1.29万吨,同比增加0.6万吨；内蒙古单月销糖2.55万吨，同比增加0.45万吨。
从1-8月份的累计销售数据可以看出疫情对食糖的需求抑制量大概在5%左右：截至8月31日，广西累计销糖520.7万吨,同比减少23.1万吨；产销率86.78%,同比提高1.18个百分点；云南累计销售新糖173.76万吨，同比减少0.21万吨，销糖率80.81%，同比降低2.57个百分点；海南省已销糖7.02万吨,同比减少41%；产销率为58.06%,同比减少12.39个百分点；内蒙古累计销糖72万吨,同比增加7.9万吨；产销率99.31%，同比提高0.69%。
目前双节备货季已经接近尾声，对糖价的支撑作用将逐步减弱。
进口量不及预期加工糖压力小
1-7月份，食糖进口数量相比于往年较多。根据海关统计，1～7月份，全国累计进口食糖156万吨，同比增加5.17万吨，增幅3.4%；全国累计出口食糖10.44万吨，同比增加1.18万吨，增幅12.7%。根据全国糖精协作组统计，2020年1～7月累计生产糖精11088.064吨，同比增长5.34%；累计内销1601.825吨，同比减少6.76%；累计出口9066.995吨，同比增长11.12%；期末库存1736.129吨，同比增长5.23%。
7月份商务部公告开始实行进口报告管理制度以后，市场对进口数量基本是一致的上升预期，但出乎意料的是，实际进口量比较少，7月份进口下滑，仅有31万吨，甚至有些加工糖厂因缺少原料而不得不停工。因此短时间内加工糖的压力不大。
从进口利润的走势来看，目前处于进口利润比较高的位置，叠加进口政策在不断放开，而且8月份进口数量较少，在市场普遍缺少加工糖原料的背景下，下一步的进口量预计将会放大。对1月合约可能会形成一定的压力。
新榨季来临前的库存压力不大
广西糖厂库存所剩不多，惜售情绪渐浓；云南糖厂涨价去库存，成交放量，以贸易商补库为主，该阶段将会维持一段时间，但在新糖上市前必然要结束。8月份全国工业库存在139.37万吨，处于近五年相对平均的位置，库存压力上不是很大。
总结与后市展望
旺季的备货行情促进了白糖期货8月份的上涨。从消费端来看，基本恢复到了疫情前的水平，需求对郑糖的支撑作用增强。新榨季来临前的库存压力较小，糖厂主动的提价将会维持一段时间，但在新榨季来临之前肯定会结束。政策调整将朝着放开进口的方向前进，但此过程尚需时间。进口节奏上短期进口量较小，甚至有些加工糖厂因缺少原料而不得不停工，短时间内加工糖的压力不大。
总之，需求端的恢复给白糖价格带来最基本的支撑，库存和进口目前压力不大。需重点关注进口糖的量和节奏，因后期进口存在较大不确定性，可能会给盘面带来一定压力。
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