昨晚国内夜盘期货收盘，多数品种收涨。郑醇涨超3%，棕榈油涨超2%，郑棉、焦炭等涨逾1%，豆二、郑油等小幅上涨；纯碱跌超2%，玻璃跌超1%，菜粕、PVC等小幅下跌。
USDA9月报告利多推动油脂油料板块上涨
本周一，油脂、粕类大幅上涨的原因主要在于USDA9月报告偏多以及资金推动。国泰君安期货表示，一方面，上周四公布的MPOB报告显示，8月马来棕榈油库存水平不及预期，导致棕榈油期价止跌回升；另一方面，上周六凌晨USDA9月报告下调美豆单产和库存。此外，市场传言我国可能将粮食储备写入下一个五年计划，以及天气炒作因素再起，资金做多热情较高。
事实上，今年5月初以来，三大油脂品种就持续上涨，中间经过几次小幅回调，最近一次的回调行情出现在8月底，近期又重新向上走高。“我们用油脂指数/大宗商品指数来衡量油脂行情的α，可以发现，今年以来，油脂并不强，这与去年有本质的区别——去年7月份以后非洲猪瘟导致豆粕需求极差，油厂开机率被迫降低导致豆油走强，然后是10月份以后棕榈油的故事。”鲁证期货研究所表示，今年5月份以后，国内市场也展开了一波对棕榈油减产预期的讨论，但是从节奏和幅度上看，棕榈油的上涨并没有大幅跑赢大宗商品普涨的β。此外，豆油和棕榈油对大宗商品指数的比值也并没有出现显著的上涨。
因此，市场一直在交易的是棕榈油减产、豆油收储、通胀预期、进口菜籽少等油脂的利多因素，除了进口菜籽少以外，可能都不是驱动价格持续单边上涨的核心原因。上涨的主要驱动在于外围，以及从宏观配置角度买入油脂的投机资金的直接推动。
本周一棕榈油期货价格的大幅上涨是资金在豆棕价差偏高后从豆油到棕榈油的迁徙造成的，向上的逻辑跟之前豆油的上涨基本没有差别，但事实上棕榈油自身的基本面没有太大的变化。
打开APP，查看更多高清行情》
5月初棕榈油开始上涨，5月底之后菜油表现强势，近期豆油也在棕榈油的带动下不断走强。棕榈油上涨可以分为两个阶段：第一个阶段(5月初—6月中旬)的主要驱动因素是产地出口好转和国内外宏观氛围的好转；第二个阶段(7月中旬—8月中旬)主要驱动是产地减产、需求持续偏好以及国内库存低、期货持续贴水现货等因素导致期货盘面走势偏强。此外，受中加关系紧张、菜油仓单不足、货权集中、期货大幅贴水现货等因素导致菜油走势强势，对油脂整体的上涨行情也有提振。另外，近几个月豆油消费偏好、豆油收储传闻等也导致豆油库存回升速度不及预期，对价格也有提振，而8月中旬以来美豆持续上涨也提振豆油进口成本。
8月份以后，油脂对大宗商品指数的相对强弱持续走强，与之前相比出现了比较大的变化。在合并了蛋白的油脂油料市场整体对大宗商品指数估值偏低的情况下，5月份以后进口大豆供给和压榨开机率持续处于高位对粕类形成的压力显然大于消费端更强劲的油脂，所以油粕比上涨是市场的选择，是造成油脂被作为主要做多标的实现单边持续上涨的关键原因。
油脂品种的涨势能否延续？
在目前看来，油脂近期市场分歧较大，驱动油脂上涨的基本面因素有所弱化，目前提振价格的因素更多的体现在市场情绪上，预计油脂继续上涨空间不大，不建议继续追多油脂，但做空的时间点可能还需等待，四季度之后可能存在趋势性做空的机会，建议后期油脂走势重点关注棕榈油供需基本面、油脂油料资金情绪、宏观氛围和原油走势。
从棕榈油供需来看，目前产地和国内库存均处于偏低水平，对价格有支撑，但棕榈油产量有逐渐恢复的迹象，而主要进口国印度疫情较为严重、油脂库存也有所回升，预计对产地出口有所拖累，棕榈油产地供需基本面边际转弱。
从大周期来看，本轮棕榈油价格上涨始于2019年10月初，且本轮棕榈油价格上涨类似于2015—2016年的上涨行情，上一轮棕榈油上涨周期为一年，如果按照此轮上涨周期也为一年来推算，预计棕榈油强弱的转换时间点已经逐渐临近。
最近这段时间，市场有两个新的变化，一是美豆居然在接近收获的时候开始了天气炒作，造成粕类开始大幅走高；二是人民币持续升值的速率有所放缓，这可能会造成大宗商品市场的上涨短期内失去之前一直延续过来的支撑。后者更多地可以被归纳为宏观风险，短期内商品大幅向下的概率和空间都不太大。
像昨日这样蛋白和油脂双双大涨的情况出现，会导致盘面榨利快速提高，这种情况恐怕不可持续。油粕比的跷跷板效应会在榨利上涨到一定程度后发挥作用，限制油脂和粕二者其一的涨幅。在当下，按基本面的相对强弱排序的话，菜油>棕榈油>豆油，可能是一个比较合理的状态。
温馨提示：农产品执期市上涨“牛耳”，玉米期货价格飙至6年新高，棕榈油涨超4%，OPEC月报释放悲观信号！具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。
文章由点石投资编辑整理，如有侵权，请通知我们删除！
