今年以来，由于前期新冠肺炎疫情扰乱了资本市场，很多资产的价格今年出现更大的波动，也包括兼具贵金属和工业金属属性的白银。当然，市场的不确定性对贵金属来说是有利的，年初迄今白银价格累计上涨了50%多，对现货和ETF产品的投资兴趣一度推动银价站上自2007年以来最高。
随着银价继续在每盎司30美元附近徘徊，一些新入市的投资者对于白银投资摩拳擦掌，也有一些成熟的投资者心存顾虑，因为白银价格的波动比黄金更大，意味着无论是获利还是风险也都会被放大。
金价上月站上每盎司2000美元并创出新的历史记录后，很多业内人士为白银鸣不平，认为白银现在还只处在历史最高水平的一半左右，而且白银的工业属性是姐妹金属黄金所不具备的，因此银价是远远被低估了的。也有看涨的分析师认为，银价未来几年可能涨到每盎司150美元左右。
对于投资者来说，预测顶部就像锦上添花，但是如果能对价格的底部略知一二，在做投资决定时或许能够事半功倍。
历史上白银价格的底部
历史上，白银价格在2001年10月以后一直守在每盎司5美元以上，在2008年以后未再跌破每盎司10美元。
过去20年间，白银价格经历了两轮牛市。第一次是从2001年到2011年，白银价格上涨超过了900%，从2001年1月的4.60美元到2011年4月的47.93美元。这是白银历史上持续时间最长的牛市，共持续了113个月。
价格上涨的背后当然离不开经济领域的不确定性，但是更重要的是本世纪初太阳能电池板和光伏光电(PV)的普及。
金属聚焦公司Metals Focus的董事Philip Newman指出，用于太阳能电池板的技术早在上世纪70年代就出现了，但政府激励措施推动了本世纪头十年的高速增长。“因为环境立法突然倾向于绿色技术，使光伏光电突然变得具有商业可行性。”
今天，光伏制造业领域每年仍消耗1亿盎司左右的白银，是白银的关键最终用途之一。尽管白银作为货币和工业金属已经有悠久的历史，但其他最终用途领域的增长维持了金属的内在价值，并有助于防止价格下跌。
在今年的大幅波动之前，许多国家计划通过新的安装来整合新的太阳能发电能力。虽然这些项目现在因为疫情的原因被推迟，但并没有被取消。
摩根报告的白银分析师David Morgan表示，个人安装太阳能的愿望也是一个推动因素。
白银在5G技术领域的需求
5G技术的实施是另一个将推高白银需求的终端用途。很难估计将消耗多少金属，但Morgan给出了一个粗略的估计。他表示，“理论上发展5G技术需要用到8000万盎司白银。当然，这并不是完全准确的，因为不是每个人都马上会用到5G手机。手机里的一些银也会被回收利用。但不可否认，这是一种不断增长的需求。”
5G设备的销售只是白银消费上升的其中一点。被称为通信进化的5G即将迎来一个无缝连接的时代，Newman认为这个时代将带来更多的设备和应用。“我的意思是给其他人开发应用程序的机会，因为现在传输信息的带宽要大得多。但就消费设备而言，无论是什么，对白银价格而言是个利好。”
白银产量见顶？
说完了需求，我们再看看基本面的另一大因素，就是供应。2021年，预计全球的白银总产量将同比增长11%，相当于6800万盎司。
Metals Focus预计，到2023年，白银年产量将突破9.12亿盎司的纪录水平。但该公司负责矿山供应的主管Adam Webb表示，不太愿意使用“供应见顶”这样的说法，因为有可能出现新项目，尤其是在价格较高的环境下。
现在说白银产量见顶还为时过早。我知道可能有两三个项目的白银产量在10亿盎司以上。因此，我认为我们还没有达到产量的峰值，未来几年还会有一些大型矿藏出现。”因此，未来几年该领域的并购活动也将增加。“这不用说，大公司肯定需要更多的储量，白银还是很稀有的金属，所有未来一两年并购机会很多。”
数据显示，2019年，全球白银需求略有增长，达到9.918亿盎司，相比之下，矿山供应为8.365亿盎司，显示出供不应求的趋势，这对白银价格将带来支撑。
矿山供应和生产成本
进一步看看白银的供应情况，要想了解白银价格可能会跌到多低，另一个关键因素是生产成本。
提醒投资者注意的是，生产白银的成本因公司和项目的不同而不同。这是因为白银的大部分产出是其他采矿活动的副产品。事实上，全球每年的总产量中只有30%来自原银生产商。
也就是说，准确地讲，2019年，全球71%的白银主要是来自铜、铅、锌和金矿的副产品。那些将白银作为副产品生产的企业，这些企业的经济状况意味着即使白银价格下跌，他们仍然会生产白银，因为他们的盈利能力是建立在他们生产的初级商品基础上的。
对于30%的原银生产商来说，白银的价格决定了他们是在盈利的情况下继续生产，还是在入不敷出的情况下被迫停产。当然，运输成本、劳动力成本、企业管理费用和其他项目相关费用也是矿商必须考虑的因素。
总体而言，在考虑成本时通常会看第90百分位数。如果白银价格高于90%，就会刺激高成本的业务上线，如果白银价格跌破90%，通常意味着一些矿山将会关闭。
白银价格最新行情分析：在2020年第一季度，银价的第90百分位大约是19美元，以目前的价格来看，没有可能会停止生产，除非白银价格跌到15美元或者20美元下方，矿山才会被迫关闭，预计底部大概在15-17美元之间。
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