原油市场之前尽管因为特朗普染病吓得一踉跄，但上周油价走势却展开了大幅反弹。然而，基本面似乎阴云未散，欧美疫情不断爆发令需求前景堪忧，宏观面又有美国大选这一风险事件拦路虎。
长假期间特朗普病情一度令油价跌至月内最低，但上周开始油价大幅反弹，目前反而高于节前水平。背后推涨原因是什么？继续推涨动能是否充足？
光大期货认为，供应方面，疫情后期，除飓风因素外，美原油供应恢复超预期，截至10月9日，美国石油钻井总数为193座，为6月12日当周以来最高水平，虽然仍远低于疫情开始前的近700座，但鉴于钻井数已经连续三周录得增加，而美原油产量已达到1100万桶/日，后续存在钻机数与产量同步回升的可能，供应面承压。OPEC产量边际小幅增加，沙特、俄罗斯均不在额外减产，产量边际上升，另外利比亚目前产量已经恢复至35.5万桶/日，未来将提供更多的原油出口，阿联酋方面受到前期减产不足的制约，预计10月将履行前期配额不足的减产。我们认为虽然目前减产联盟谁也不愿因对供应的放松而损失掉油价，但实际减产带来的对油价利多的边际效用已递减，边际产量增加为更为确定性的因素。
广州期货：特朗普新冠肺炎治疗情况乐观、挪威石油工人罢工可能导致北海油田减产、美国墨西哥湾近海油气田有91.55%原油生产和62.17%天然气生产被关闭、美国财政刺激法案取得积极进展，油价从低位反弹，并弥补此前跌幅。油价自9月份以来波动剧烈，极力想要摆脱此前三个月以来的震荡行情，多空双方均在积蓄力量，因此无论油价向上或向下均存在合理性，多头及空头都需要一个合理的借口来卷动这一汪死水。而近段时间的上涨更多短期消息面刺激，不具备持久性，也存在卖预期的风险。
徽商期货表示：当前整个商品市场氛围偏暖，除了特朗普痊愈利好支撑，宏观上有中美关系的缓和，美国财政刺激和全球消费回暖明显，尤其是在国庆节中，中国旅游等各方面消费数据利好。另外，还存在原油供需面上飓风登陆墨西哥湾沿岸，挪威石油工人罢工等短期扰动因素。数据显示，飓风Delta登陆美国湾区，致使湾区大部分海上油田生产中断，此次飓风带来的冲击更甚以往，墨西哥湾170万桶/日的生产能力被关停。挪威6个海上油田的生产因工人罢工而陷入中断，或导致当周原油产量减少100万桶/日。
后期原油价格走势全球的宏观因素或起主导作用。在美国总统大选关键期，后期中美关系的走势仍有一定的不确定性，而美元将大概率维持弱势走势，将强有力支撑原油走势。原油基本面的飓风和挪威工人等扰动因素对供需存在一定的冲击，但时间持续较短，从基本供需角度看，原油在后期仍处于供大于求的状态。整体看，原油基本面情况将让步宏观因素。
欧美疫情不断爆发令原油需求前景堪忧，四季度原油供需平衡表是否有进一步恶化的风险？宏观方面美国大选又将带给油市怎样冲击？
光大期货认为，从需求和库存来看，三大机构OPEC、EIA、IEA对于2020年全球的原油需求增速仍呈较为谨慎的观点，认为全年需求降幅在832-946万桶/日不等。从需求的影响因素来看，第一是海外疫情导致的局部经济再进入封锁的可能。因而除了汽油需求，柴油以及航煤、燃料油的需求均不及预期。第二是季节性的需求拐点可见，往年四季度将面临的成品油累库，需求边际下滑的扰动，而今年的去库将更为漫长，裂解利润的低迷也不支持炼厂大幅提升开工率。
从库存来看，美国原油库存量4.92927亿桶，比去年同期高15.8%；美国汽油库存总量2.26747亿桶，比去年同期低0.9%，与过去五年同期持平；馏分油库存量为1.71796亿桶，比去年同期高34.9%，比过去五年同期高23%。亚洲浮仓库存目前总水平为1.22亿桶，较年内最高点1.528亿桶下降3060万桶，但仍是4年均值水平的3倍。
广州期货：油价短期仍将延续震荡偏弱行情，进入四季度石油供应逐渐增加，欧佩克处于第二阶段减产，减产目标放宽至770万桶/天，未完成减产目标的产油国额外减产执行情况欠佳，美国、非欧佩克产油国产量亦逐渐恢复。另一方面，石油需求仍恢复较慢，特别是受到再次抬头的新冠疫情影响，对石油市场担忧情绪增加。此外中国市场因前三季度采购量巨大，同样面临石油产品高库存风险。
此前市场预期全球石油供需在欧佩克+减产以及石油需求恢复的形势下逐渐达成平衡，但目前来看，随着油价从低位上涨至合理运行区间，欧佩克+减产联盟未来的减产决心可能出现动摇，而石油需求恢复也面临二次疫情的冲击，尽管数据显示美国原油、汽油“去库”较为顺畅，但仍需警惕二次疫情、美国大选等不确定因素的影响，油价波动可能加剧。
徽商期货表示：四季度原油供需平衡表主要围绕原油主要供给国沙特等国家的增产计划，和原油主要消费国中国基建等因素展开。预计在中国疫情二次爆发的概率在低位的情况下，四季度原油消费或将乐观。而沙特等国家近期表示，正考虑推迟明年年初的增产计划，根据前期4月份的减产协议，明年1月份起将步入减产的第三阶段，减产规模将放宽至580万桶/日。需要持续关注OPEC+的减产动态。
宏观方面美国大选对于油市影响相对将体现在宏观对原油的影响，当前宏观除了欧元区的经济复苏不确定性外，宏观对原油相对偏暖。另外，不管总统结果如何，财政刺激方案将大概率通过，因此，原油长期需求仍不改变。短期因为刺激方案搁置，原油反弹或将得到支撑。
上月SC原油跌幅远超外盘，背后原因是什么？未来SC原油期货是否存在补价差行动，由此提振盘面表现？
光大期货认为，价格及价差方面，截至10月9日Brent主力合约收盘在42.83美元/桶，WTI主力合约收盘在40.52美元/桶，SC主力合约夜盘收盘在263.2美元/桶。由于近期人民币加速升值，内盘以人民币计价的SC从价格幅度上的波动来看要弱于外盘。内外盘价差方面，SC较Brent、WTI价差目前仍呈现贴水，阶段性这一价差难回归。此外SC期货仓单总量为3612.5万桶，较峰值4529万桶已下降916.5万桶，其中巴士拉轻油仓单总量为2182.9万桶，占比60%；其次是上扎库姆为824.9万桶/日，占比22.8%；阿曼油占比14%。在劣币驱逐良币的效用下，SC的定价将受到仓单的压制。
从后续市场展望来看，我们认为原油的基本面整体偏向于谨慎，因而无法支撑油价走出趋势性的行情，沿着上边界48美元，下边界35美元区间进行宽幅震荡。但需要注意的是，四季度的宏观因子存在较大的不确定性，包括美国大选，地缘政治冲突，原油价格将受到事件性的驱动，整体的交易节奏比趋势更重要。
广州期货：SC跌幅超外盘由以下三方面因素导致：首先，国内市场供需基本面决定，由于前期“地板价”红利、低价储由需求支撑，中国进口商大量采购原油，尽可能的提升炼厂开工率，吃透“低加工成本”红利，使得中国原油进口量在二、三季度大幅攀升，成品油库存堆积较高，因此中国市场提升进口需求意愿不高；第二，SC仓单数量仍较大，买方接仓单意愿不强，对近月合约造成打压；第三，人民币升值趋势，打压以人民币计价的SC原油价格。
此外，需观察内外盘价差走势，当内外盘价差需持续拉阔并足以覆盖运费成本时，SC存在补价差动力。
徽商期货表示：上月SC原油跌幅远超外盘，背后的原因是SC原油的仓单数量巨大，并且仓单消化缓慢，打压SC原油走势。未来SC原油走势仍需要关注仓单消化速度，在中国消费旺季加上消费回暖明显的情况下，仓单消化速度缓慢的话，将限制SC原油走势，不利于内外盘价差修复的动作。
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