一、上游玉米现货价格近期小幅上涨
从上游玉米现货市场来看，东北售粮进度不超过一成，批量上市尚待时日，加之运费普遍上扬等利好，玉米现货价格底部得到支撑。冷空气来袭，东北玉米收获进度有所加快，但气温还未达到批量上冻销售条件，新玉米集中大量上量期仍未到，售粮进度依旧较慢，部分深加工企业提价收购。由于新粮上市节奏尚未完全启动，部分贸易商仍以临储粮销售为主，价格近期保持稳定。收割延后直接导致产地农户卖粮周期缩短，预计黑龙江粮集中上市在11月中下旬左右。随着气温逐步降低，粮源上量趋增，季节性供应压力或将在11月下旬有所体现。华北天气好转种植户民卖粮进度有所推进。大部分加工企业以采购本地新粮为主，天气便于玉米运输，深加工企业玉米的到货量增加，因新粮水分仍然偏高，不适宜储存，东北新粮上量及到货预期增加，深加工企业维持低库存策略，根据到货量频繁调价。本地粮供应有限，各企业库存普遍偏低，为维持正常生产，企业开始提价收购来促进上量。叠加交通运输部发布严查超载相关通知的发布，运输成本随之升高，为玉米价格提供支撑，行情上涨态势显现。南方销区近期港口库存不大，市场供应量有限支撑报价。南北港口东北新粮收获期晚于预期，新玉米供应量增长缓慢，并且受整治货车超载政策影响，汽运费上扬使新粮集港成本提高，北方港口部分贸易商收购价格随着上调。南方港口随着船期陆续到货，港口库存继续增加，且进口大麦库存仍维持45万吨的高位。广东港玉米市场玉米行情继续偏强，因近期北港收购价格整体偏强的拉动以及市场中可售粮源较紧张等支撑，贸易商报价心态进一步走强。
二、上游玉米港口库存同比大降
图1 玉米港口库存情况（万吨）
上游玉米市场，不仅近期现货价格小幅上涨，且目前港口库存同比下降，又进一步为后期上涨奠定了基础。上周，据天下粮仓网调查115家玉米深加工企业，截止2019年10月25日当周（第43周）玉米库存总量（含拍卖粮）在376.64万吨，较前一周（第42周）的库存375.63万吨增加1.01万吨，增幅0.27%。较去年同期的617.29万吨减少240.65万吨，降幅38.98%。其中，115家玉米深加工企业厂内库存（含已运回拍卖粮）286.64万吨，较前一周（第42周）的276.93万吨增加9.71万吨，增幅3.51%，其中16家玉米深加工企业还有外库库存总量28.6万吨，5家玉米深加工企业还有合同粮（已签合同未运回）库存总量26.9万吨。本周据最新调查，深加工企业竞拍得到但尚未运回的临储玉米库存还有34.5万吨。港口玉米库存方面，目前国内中间环节玉米库存大幅下降。截至10月28日，国内玉米北方库存为139.70万吨，月内降幅29.27%，较去年同期降幅52.37%；南方玉米港口库存27.90万吨，月内增幅24.49%，较去年同期同比降幅52.86%。目前南北港口玉米合计170.2万吨，环比下降23.33%，同比降幅52.46%。为玉米后期上涨奠定基础。
三、淀粉库存较上月同期也有所下降
图2 淀粉库存情况（吨）
从淀粉本身的库存情况来看，淀粉企业开机率较去年同期下降6.17%，淀粉库存也较上月同期下降2.52%。上周，据天下粮仓对东北、山东、河北等地区的82家淀粉企业进行调查，有56家处于开机状态（其中23家未满负荷生产），其余26家停机。上周国内玉米淀粉企业玉米加工量为720100吨，较前一周719000增1100吨；上周淀粉产出量在504070吨，较前一周503300增770吨；上周淀粉行业开机率为69.67%，较上周69.56%增0.11%；而较去年同期75.84%降6.17%。最近一周，60家企业行业库存达57.78万吨，较上周增2.87%，较上月同期降1.77%。据天下粮仓网82家调查数据：玉米淀粉企业淀粉库存总量达60.63万吨，较上周增2.12%，较上月同期降2.52%。
四、玉米及替代品进口总量同比大幅下降；而玉米淀粉出口大增
从进出口情况来看，玉米及替代品进口总量同比大幅下降；而玉米淀粉出口大增。海关数据显示：2019年9月我国进口玉米14万吨、进口高粱12万吨、进口大麦86万吨、DDGS2.5万吨、进口木薯4.5万吨。2018/19年度，中国玉米及替代品进口1419万吨，同比下降35.12%。中国政府已正式公布明年玉米进口配额仍为720万吨；预计玉米及替代品进口仍受限。市场仍关注谈判后的替代品进口情况。
2019年9月，我国出口玉米淀粉73582吨，同比暴增55.32%，环比大增13.71%。若按照全年平均每月出口5.47万吨左右推算，预计2019年全年出口玉米淀粉在65.58万吨左右，较上年增26.33%；若按照2019年1-9月同比小计增幅28.75%推算，则2019年全年玉米淀粉总出口量则在66.84万吨。2019年9月，我国出口果糖、葡萄糖、其他固体糖19，070、67，827、43，789吨，小计出口淀粉糖13.1万吨，环比增6.69%，同比降4.86%。若按照全年平均每月出口12.5万吨左右推算，预计2019年全年出口淀粉糖在150万吨左右，较上年降1.32%；若按照19年1-9月果糖、葡萄糖、其他固体糖出口同比小计增幅-26.38%、10.26%、2.04%推算，则2019年全年淀粉糖总出口量则在152.7万吨，同比略增0.24%。果糖出口受限于菲律宾政策，仍限制淀粉糖总体出口情况。
五、禽蛋肉等价格上涨对其形成一定带动
禽蛋肉等周边配合饲料近期价格的上涨也对淀粉价格形成一定带动作用。10月份第4周，生猪、禽类产品、牛羊肉、生鲜乳、育肥猪配合饲料、蛋鸡配合饲料价格上涨，肉鸡配合饲料价格稳定。本周无新增疫情。生猪价格。全国活猪平均价格36.91元/公斤，环比上涨11.3%，上涨164.6%。全国猪肉平均价格54.95元/公斤，环比上涨10.2%，同比上涨134.1%。全国仔猪平均价格73.50元/公斤，环比上涨8.8%，同比上涨202.7%。鸡蛋(4550, 6.00,0.13%)价格。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋平均价格11.41元/公斤，环比上涨6.2%，同比上涨27.2%。全国活鸡平均价格24.79元/公斤，环比上涨2.2%，同比上涨28.0%；白条鸡平均价格25.65元/公斤，环比上涨2.6%，同比上涨30.1%。商品代蛋雏鸡平均价格4.85元/只，环比上涨4.5%，同比上涨42.2%；商品代肉雏鸡平均价格6.92元/只，环比上涨5.3%，同比上涨84.0%。牛羊价格。全国牛肉平均价格80.72元/公斤，环比上涨1.0%，同比上涨22.1%。全国羊肉平均价格77.88元/公斤，环比上涨0.8%，同比上涨22.0%。生鲜乳价格。内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.80元/公斤，环比上涨0.5%，同比上涨8.0%。饲料价格。育肥猪配合饲料平均价格3.09元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨1.0%；肉鸡配合饲料平均价格3.17元/公斤，与上周价格持平，同比上涨0.6%；蛋鸡配合饲料平均价格2.91元/公斤，环比上涨0.3%，同比上涨0.7%。
六、后市研判
综上所述，一方面，上游玉米市场，不仅近期现货价格小幅上涨，且目前港口库存同比下降52.46%，又进一步为后期上涨奠定了基础。另一方面，从淀粉本身的库存情况来看，淀粉企业开机率较去年同期下降6.17%，淀粉库存也较上月同期下降2.52%。从进出口情况来看，玉米及替代品进口总量同比大幅下降；而玉米淀粉出口大增。因此预计淀粉期价后市有望继续走强。
七、风险提示
注意猪肉价格的走势、双方贸易谈判对农产品的影响等
八、操作
淀粉2001合约，计划开仓规模不超过800手，占总资金规模不超过30%，进场区间2220--2237；出场区间2240--2600；止损区间2000--2219．
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