国庆假期以来，沪铝期货一路上行，走出“V”型走势。9月份的时候，沪铝期货价格先抑后扬再下行，临近月末行情波动加剧，出现断崖式下跌，也打破了持续了近两个月的高位震荡格局。旺季下游需求不旺以及上游产能的不断释放是最主要的因素，另外，宏观环境的复杂多变，美元指数的底部反弹都给铝价带来了较大压力。
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9月以来，国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步，但是整体上是略强于盘面的。长江有色金属市场A00铝现货报价从8月底的1.48万元/吨，收盘在9月24日的1.43万元/吨，月跌幅为3.25%。另一方面，伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，维持高位震荡，仅临近月末有所走弱。
原铝进口量继续攀升
据海关数据统计，2020年7月，中国原铝进口量为18.46万吨。2020年7月原铝进口量环比增长49.52%，同比增长1349.63%。2020年1~7月，原铝进口总量为34.69万吨，累计同比增长656.55%。目前，国内外铝价都呈现出高位震荡的趋势，价差已经明显收窄，进口窗口也在逐渐关闭，原铝进口量也将在经历了几个月的放量后有所回落。
2020年8月，未锻轧铝及铝材出口39.54万吨，7月份，为37.3万吨，环比出口量增加5.89%。比2019年8月出口量减少7.06万吨，同比下降15.15%。2020年1~8月，累计出口未锻轧铝及铝材313.47万吨，较2019年1~8月的393.80万吨下降20.40%。
8月份，未锻轧铝及铝材出口量环比小幅抬升，主因国外需求在刺激经济及严控疫情双重支撑下有所回升，带动中国国内铝材出口需求的增加。考虑到中期疫情在国外仍在迅速扩散，国外工厂及制造业复工仍然较为缓慢，且沪伦比值在目前内外走势背景下继续收窄有限，预计9月未锻轧铝及铝材出口量环同比难有大幅抬升，大概率将继续维持在45万吨以下。
另一方面，2020年6月，中国氧化铝出口3.23万吨，1~6月累计出口9.75万吨；6月进口氧化铝42.26万吨，单月进口量创2016年2月以来新高。1~6月累计进口190.99万吨，同比增长487.2%。6月氧化铝净进口39.03万吨，1~6月累计净进口187.01万吨。随着国内氧化铝价格的持续走强，进口量再度增加，目前氧化铝价格回到2300元~2400元/吨附近震荡整理，预计未来进口量将呈现涨幅收窄的态势。
电解铝产量同比环比继续上涨
国家统计局最新数据显示，中国8月十种有色金属产量为529万吨，同比增长6.9%；1~8月总产量为3989万吨，同比增长3.3%。中国8月原铝（电解铝）产量为317万吨，同比增长5.5%；1~8月总产量为2430万吨，同比增长2.3%。
受新冠肺炎疫情影响，国内铝价在2、3月份与需求一道崩塌，但4月份实现强劲反弹，录得2017年8月以来的最大月度升幅9%，因冶炼厂前期减产，且加工厂商的消费回升。随着铝价的持续高位运行，预计产量在未来还将有增加的空间。
8月份，中国氧化铝产量596.6万吨，其中冶金级氧化铝575.6万吨，冶金级日均产量18.57万吨，环比增长1%，同比增长3.41%。1~8月，中国累计冶金级氧化铝产量4409.6万吨，累计同比下降5.35%。8月，山西地区个别氧化铝厂持续增复产，同时，西南地区新增产能持续放量，整体8月产量环比录得增长。
电解铝及氧化铝在产产能持续增加
从阿拉丁的数据来看，电解铝总产能和在今年1月份有小幅缩减，但是到了2月份就继续小幅增加了，而在产产能则一直处于增长态势。这一势头到了3月份出现了一些变化，因为铝价大跌所带来的部分产能被迫停产检修开始有所反应。3月份的在产产能出现了下降，开工率水平也出现了明显下滑。到了4月份为低点，然后5月份开始有所反弹，6~7月份则继续增加。随着铝价的持续上涨，三四季度在产产能以及开工率还将继续缓步上行。
从百川资讯的统计数据了解到，截至9月24日，中国电解铝有效产能（以有生产能力的装置计算）4856.8万吨，开工3790.34万吨，开工率78.04%。截至9月24日，2020年中国电解铝减产规模涉及100.17万吨，其中已减产100.17万吨。截至9月24日，2020年中国电解铝总复产规模220.6万吨，已复产99万吨，待复产121.6万吨，预期年内还可复产115.6万吨，预期年内最终实现复产累计214.6万吨。截至9月24日，2020年中国电解铝已建成且待投产的新产能287万吨，已投产154.5万吨，已建成新产能待投产132.5万吨，年内另在建且具备投产能力新产能97.5万吨；预期年内还可投产共计178万吨，预期年度最终实现累计332.5万吨。
今年2月份，氧化铝在产产能因为新冠肺炎疫情大幅下降、开工率显著走低。彼时，由于北方地区部分氧化铝厂减产，以及上游矿石端供应不畅，氧化铝产量一度出现下滑。但是到了3月份，这种短时紧张情况有所缓解，产量开始出现了明显增长，氧化铝的在产产能也是持续上升。到了6月份，随着氧化铝价格的反弹，开工率有所增加，在产产能也小幅上涨，预计四季度，由于氧化铝价格的抬升，在产产能和开工率还将有所上涨。
铝锭库存底部震荡整理
上半年，铝锭库存波动也非常剧烈。首先经历了2~5月份的累库阶段，然后又迅速开始大幅下降的去库存周期，到了8月底左右，基本上库存已经开始有累积的继续，在底部开始震荡整理。伦铝方面，LME库存和国内走势较为背离，从3月份开始进入累库阶段后，直到7月底库存开始下降，目前仍处于缓慢的库存下降周期中。未来国内下游消费将再度迎来旺季，以目前的库存情形看，大规模的累库短期不会出现，底部震荡整理将是大概率事件。
基建房地产继续发力 带动铝下游消费
国家统计局最新数据显示，2020年7月，全国铝材产量486万吨，同比增长11.4%，环比小幅下降0.37%。1~8月全国铝材产量为3136.3万吨，累计增长17.2%。受新冠肺炎疫情影响国内铝下游加工企业均复工缓慢，但是铝型材行业绝对是铝下游加工诸多板块中最活跃的一个。不仅从复工速度上可以看出，而且订单量也较其他行业有明显优势。从4~8月份连续4个月两位数的同比增量上也可以看到，在逐步复产的过程中，房地产以及基建的复苏已成为带动经济复苏的主要动力，这股动能预计到了三季度将有所减弱，至于四季度“金九银十”的表现还将更多的依靠政策端指引。
汽车产量环比走弱销量增长
从最新的产销数据上来看，8月的汽车产量数据继7月之后继续环比回落的态势。虽然同比增长仍然高达两位数，但是汽车生产同比增速明显放缓，而销售的同比增速却是呈现上涨趋势。这也说明之前的累库暂告一段落，未来销量的增长依然还要看消费旺季的情况，产出端则有望在四季度转为增长。
车轮毂上游铝合金产量2019年以来涨势迅猛，从往年的数据来看，二季度大概率是合金产量峰值所在。其中很大程度上是在为9、10月份需求旺季提前备货。今年一季度数据将受到很大影响，但是二季度还是出现了明显反弹，进入三季度后微幅回落，预计随着汽车行业的持续走强，合金制造需求在四季度也将有所增长。
后市展望
从基本面上来看，上游氧化铝价格基本持稳，供给端产能释放也在持续增加，而下游终端消费则进入了传统旺季，只是因前期需求集中释放力度大且持续时间长，因而旺季行情有后移趋势甚至是旺季不旺。此前下游加工行业表现较好的铝型材及铝箔，开工情况也并没有环比明显增长，倒是铝合金方面情况较好。另一方面，美元指数的企稳反弹也给有色盘面带来一定的压力，前期的上行动能也已经明显减弱。
目前，铝价最主要的支撑因素依然在库存方面，淡季累库的预期并没有实现，而绝对量较低的社会库存依然是价格深跌的最大阻力，因此在情绪发酵过后，沪铝期货主力合约换月到11合约，短期的修复性反弹行情会是大概率事件。中长期来看，如果价格能连续下降到1.3万元/吨以下，那么四季度待投产产能或将延缓投产，供给端增量的压力也将有所缓解，价格或许将有所企稳。
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