从9月3日触及10个月高位至今的一个半月时间里，沪镍期货走出了标准的V型走势：期货价格在痛失120000点关口后，于9月22日跌至V型的谷底，此后震荡走高，节后涨势加剧，直至重登120000点大关。在如此明晰的涨势背后，沪镍基本面仍有一些疑虑：菲律宾进入雨季会令中国镍铁进口量明显下滑吗？下游不锈钢近期的需求是怎样的？伦镍已经刷新近一年高位了，沪镍也会突破前高吗？
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菲律宾步入雨季，未来几个月中国镍矿进口量会出现明显下滑吗？考虑到印尼镍铁供应趋增的预期，成本端支撑会一直牢固吗？
新湖期货：菲律宾步入传统雨季，从往年情况来看，当地的天气对主矿区的镍矿发货量会造成较大影响，预计未来几个月中国镍矿进口量会出现明显下滑。印尼镍铁的供应有趋增预期，但一方面印尼当地镍铁项目仍在持续投产的过程，另一方面当地不锈钢项目对当地镍铁也有一定消耗量，短期镍铁大幅出口到国内的可能性不大，所以短期高成本对价格的支撑仍较强。
一德期货表示：根据最新的菲律宾镍矿离港量来看，9月份国内进口菲律宾镍矿量会比8月份数据有所提升。依据历史数据，我们知道每年的11月份，菲律宾国内的主矿区苏里高等地区进入雨季，一直持续至来年3月底，4月份出矿量才会恢复正常水平，预计今年11月份起自菲律宾的镍矿进口量会出现明显下滑。由于供应短缺，国内多数镍铁企业即将面临无米下锅的窘境，国内镍矿价格（以菲律宾1.5%CIF报价为例）已经涨至74美金，这对国内镍铁价格形成了较强的成本支撑，尽管印尼镍铁新增项目在持续释放，回流国内的镍铁量也在持续增加，由于国内镍铁需求量不可能完全靠进口来满足，所以国内镍矿对于镍铁的成本支撑还将持续存在。但是持续增长的镍铁进口量可能会削弱国内镍矿对镍铁的成本支撑作用，一旦量变产生质变，国内镍铁供过于求，成本支撑作用就会消失。
浙商期货认为，根据历史统计，菲律宾镍矿发运将逐步从前期高位回落，并在11月中旬以后快速下滑，并维持较低发运水平至来年三月。由于雨季对红土镍矿正常生产发运影响较大，因此未来几个月中国镍矿进口量预计将出现明显下降。从镍铁成本端考虑，由于近期镍矿备货需求旺盛，镍矿价格持续上涨，镍铁生产成本逐渐上升至1100元/镍点以上。由于镍矿供应不足，国内部分镍铁厂被动退出市场，但从镍铁整体供应考虑，印尼新增镍铁产能维持正常投放节奏，因此后期进口镍铁供应增加预期强烈，国内部分镍铁产能恐将被进口货源替代，镍铁成本支撑亦将在后期逐渐松动。
节后首周不锈钢社会库存大增，最新一周又出现明显回落，下游不锈钢最近需求如何？后续累库预期还强吗？
新湖期货：节前第一周市场集中大量到货，使得不锈钢社会库存有明显上升，之后随着下游企业刚需补库，市场成交活跃，库存有所回落。9月份不锈钢需求不及市场预期，但节后不锈钢消费尚可，成交相对较好。由于年内钢厂开工率持续较高，后续是否垒库，仍需持续关注下游的消费情况。
一德期货表示：节前市场对于节后不锈钢出现累库的预期还是比较强的，节后首周也确实如市场预期库存数据增加，然而又一周过去，不锈钢库存数据出现明显回落。据了解，节后国内下游需求较好，接货较为积极，价格也呈现触底反弹状态；当前国内不锈钢厂前期检修项目结束检修，后期持续维持满产状态，叠加国内消费淡季已至，市场对于后期不锈钢累库的预期依旧存在。
浙商期货认为，节后不锈钢社库大增主要受假期因素影响，节后下游企业开启刚需补库，市场成交趋于活跃，最新一周不锈钢库存再次明显回落。后市来看，供应端，由于钢厂远期订单较前期有所减少，预计10月300系不锈钢产量环比9月下降3万吨左右，但10月不锈钢产量仍为历史偏高水平。从终端需求来看，受老旧小区改造加快及地产成交平稳支撑，电梯、家电产量增速逐步转正，而汽车产销量回升亦对下游需求有所推动，不锈钢下游整体需求仍处于逐步改善阶段。综上所述，10月不锈钢产量回落及需求改善短期有望带动不锈钢库存再次回落，但下游需求改善持续性存疑及钢厂新产能投放限制四季度库存回落空间，预计后期不锈钢市场仍将维持相对弱势。
9月份镍价单边下挫，节后期价又强势反弹，接近恢复前期失地，镍市交易逻辑发生了什么样的变化？伦镍已然刷新近一年高位，沪镍短期有可能突破前高吗？
新湖期货：9月份不锈钢需求不及市场预期，前期多头有获利了结情绪，价格下挫。10月份以来，需求端不锈钢成交情况不错，供应端菲律宾雨季来临，市场对国内镍矿供应有继续收紧的预期，叠加本月金川冶炼厂的突发事件，对市场情绪有所提振，期镍强势反弹。短期内供应端偏紧的格局难改，加上市场情绪提振，沪镍有突破前高的可能。
一德期货表示：9月镍价的单边下跌一度使得市场陷入悲观预期，主要原因来自两方面，一方面原因是来自宏观，欧洲疫情二次爆发，美国大选以及美国新一轮的刺激政策迟迟未落地给市场带来了较大的不确定性；另一方面原因来自产业，九月不锈钢库存止跌回升，市场对于不锈钢的消费产生悲观预期。然而进入十月，镍价在不锈钢库存超预期的下降速度影响下再次反弹。镍产业链目前症结依旧在不锈钢的较好需求能否持续，如果后期不锈钢继续维持当前消费势头，未能如预期出现累库，叠加硫酸镍进入消费旺季以及宏观层面的配合，镍价会继续获得向上动力；如果不锈钢在高产背景下，较好消费未能持续，出现累库现象，镍价势必受到压制。
浙商期货认为，9月镍价单边下跌主要受印尼镍铁回流压力增加及不锈钢产业链负反馈影响。国庆假期后，印尼镍铁回流量未出现明显增长，而国内镍矿供应收紧预期逐渐发酵，镍铁生产成本再次走高，纯镍经济性开始显现，叠加甘肃炼厂事故导致纯镍供应中断忧虑发酵，镍价再次走强。跨市场来看，伦镍突破前高并触及16100美元/吨一线，但受人民币持续升值影响，国内镍价尚未突破前高。从基本面来看，由于当前镍矿备货需求较为旺盛，市场对镍矿供应收紧预期依然强烈，短期镍矿价格有望延续上涨趋势。受镍铁生产成本走高及纯镍供给不确定性支撑，预计沪镍价格短期仍有上行动力，并有望进一步挑战前期高点。
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