近期ICE原糖持续走强，主力盘中最高至近8个月高位14.94美分，基本面上泰国产量降低出口预期收缩、欧盟减产以及全球需求缺口上调，叠加近期印度政府未公布新榨季出口政策使得市场对后期食糖供应供需缺口产生一定的乐观情绪，并为糖价形成支撑。而国内白糖价格走势则出现回落态势，近期白糖期货主力合约跟随现货报价止涨回落，自5398元/吨一线的阶段性高点回落至5210元/吨附近，供需层面上，新榨季开榨新糖供应逐步上市，进口同比增加且加工糖供应充裕，但双节过后需求力度降低，阶段性供强需弱格局明显，糖价仍受压制。
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一、国际市场基本情况
1、印度：补贴政策尚未公布，新榨季出口存不确定性
2020年6月-9月季风季节印度降雨量为957.6毫米比正常水平高出9%，自10月1日以来，降雨量为52.9毫米高出正常水平14%。降雨量充足提供了甘蔗生长适宜的水分，市场因此预计2020-21榨季印度食糖产量将达到3100万吨，同比2019-20榨季2890万吨增加约16.6%。其中，第二生产邦马邦产量将自2019-20榨季的616万吨增至1010万吨；第三大生产邦产量预计同比增加26.1%至431万吨；2019-20榨季马邦糖产量创下历史新高，但当前年度因红腐病影响产量或同比降低4.8%至1200万吨。因多雨天气严重影响了糖厂周围道路和其他基础设施，导致主产区马邦开榨延误，在政府允许糖厂开榨时间10月15日内，仅有25-30家开榨（共100家合作糖厂和90家私人糖厂），预计11月的第一周所有糖厂将准备就绪，推迟开榨短期为糖价提供利好，中长期产量增加预期将压制糖价。
不过，而在该国需求量稳定在2400-2600万吨的背景下，当前印度出口商以及国际糖市的买家均急切盼望印度公布10月1日开始的新年度糖出口政策。2019年因食糖产量连续过剩印度政府予以出口补贴600万吨配额并延长补贴时间，但当前仍未公布使得新榨季出口政策存在不确定性，为糖价提供利好，但中长期出口补贴仍将落地，补贴力度或有降低不利于食糖出口。
2、巴西：出口量同比持续增加，榨季尾声影响作用有限
圣保罗咨询机构Archer近日公布的报告显示，9月份巴西糖厂在纽约期货盘面套保了162.5万吨2021-22榨季的出口糖，截至9月末累计套保量达到812.5万吨，套保均价12.38美分/磅，本币折算价为1495.39雷亚尔/吨。据巴西商贸部，2020年10月1日至18日巴西累计装出食糖及糖蜜227.2万吨，同比增加35.5万吨，而上周食糖日均装运量为20.66万吨，周环比增加3.06万吨，同比增加11.94万吨。出口方面保持持续增加态势，但随着榨季尾声糖出口数量环比呈下降趋势，短期对糖价影响有限。
3、泰国：减产严重，出口随之大幅降低
因很多农户改种回报更高且耗水更少的木薯，泰国2020-21榨季糖产量为710万吨，不足两个榨季前产量的一半，出口量也将出现大幅降低。据计算，原糖重溶损耗10.8万吨、产成品出口25万吨，危机那个和赖氨酸用糖33万吨、乙醇用糖40万吨以及国内消费240万吨，该国最终可出口量为350万吨，同比降低210万吨，其中原糖可出口量预计跌至过去15年新低80万吨，将为国际糖市提供中长期利好。
二、国内市场基本情况
1、2020-21榨季全部开榨，新糖供应稳增抑糖价
随着9月20日内蒙古晟通糖厂以及9月24日新疆新宁糖厂开榨，市场正式进入2020-21榨季。截至10月20日内蒙古地区12家糖厂均已开榨，当前新砂糖报价在5400-5500元/吨，绵白糖报价在5400-5450元/吨，在开榨前期大多糖厂已经预售部分，当前多以执行合同为主。新疆虽然因疫情原因推迟一周开榨，但当前全区15家糖厂已经全部进入高峰供应状态，当前新疆地区糖厂当地售价5100-5150元/吨，疆外售价在4950-5000元/吨。事实上，截至10月16日当周，国内共压榨甜菜糖138.25万吨（去年同期183.89万吨），产糖量16.33万吨（去年同期21.521万吨）。当前内蒙古出糖率在12-13.3%之间，持平于去年同期，新疆地区出糖率12-12.5%之间，后续随着温差的不断扩大，甜菜糖含糖率或逐步增加。
2、工业库存保持低位，国内糖价存支撑
从工业库存的角度来看，9月我国食糖工业库存为56.62万吨，同比增加约21万吨，但整体与近几年库存量相差不大。当前新旧榨季交替、新糖供应青黄不接，市场主要以消费加工糖为主，因此加工糖产量与价格对糖市影响阶段性放大。从海关总署进口数据来看，9月份我国进口食糖54万吨，环比减少14万吨，但同比增加12万吨，2019-20榨季截至目前累计进口375万吨，同比增加51万吨，今年1-9月累计进口277万吨，同比增加38万吨。进口依旧保持同比增长的状态，也外糖发运至我国食糖量增加。数据显示，截至10月22日巴西主流港口对我国排船量25.58万吨，10月1日-22日对我国的装船数量为51.53万吨，而整个9月对我国的装船数量为57.97万吨，低于8月份的76.77万吨，但高于7月发运量40.5万吨。一般情况下，粮船从巴西港口到我国港口45天计算，至少在11月之前国内糖供应较为充足。
3、进口加工糖供应充裕，糖价大涨存难度
据对全国12家糖厂调研数据显示，10月17日至23日，国内加工糖产量90300吨，周环比增加104300吨（增幅15.5%），同比增加27500吨（增幅35.81%）；销量方面，糖厂上周销售98600吨，周环比降低1800吨，降幅1.79%，同比增加36400万吨（增幅58.52%），因市场需求回落，市场成交量走低，环比去库存率降低，上周库存余量为294840吨，周环比增加5700吨，增幅1.97%，同比降低34070吨，降幅10.36%，同比去库存率仍保持较好态势。后期随着原糖陆续到港，加工糖阶段性供应将保持增加以补充国内消费。
三、现货报价与价差分析
1、现货报价稳中回落
据数据，因市场需求萎缩以及供应充足拖累，近期国内主产区白糖销售价格止涨回落。截至10月23日，全国白糖出厂均价为5552元/吨，周环比下跌10元/吨，跌幅0.18%，广西一级白糖报价在5570-5600元/吨一线，周环比跌30元/吨，沿海加工糖企业售价稳中有落，其中福建、江苏地区一级碳化糖5660-5680元/吨，维持稳定，但山东、辽宁以及河北地区报价下跌30元/吨左右。而新糖方面，内蒙古产砂糖经销商售价5400元/吨，新疆疆内价格在5200元/吨，疆外报价5050-5100元/吨，维持稳定，但贸易商报价均较低，当地提货的甜菜糖售价在5350-5400元/吨。
2、现货价格回落，价差继续缩窄
随着近期甘蔗糖以及加工糖价格震荡回落，两者价差不断缩窄。截至10月23日，加工糖与云南糖价差阿伟22元/吨，加工糖与广西糖价差为150元/吨。而以柳糖现货合同价与期货主力合约结算价计算的基差来看，近期自450元/吨的高点回落至300元/吨附近且仍有回落趋势，也因此现货价格跌幅要大于期货价格，十分不利于期价止跌。
后市来看，印度出台补贴政策的概率仍较大，但补贴力度有收缩预期，不利于该国糖出口，但当前亚洲市场逐步开榨，新糖供应稳步增加，短期不利于原糖期价继续走强。国内方面，11月中下旬南方甘蔗糖将陆续开榨，加工糖随着进口量同比大增继续流向市场，而消费低迷的情况之下，白糖价格或仍面临较大压力。短期来看，国内糖市处于阶段性供强需弱的格局，糖价或以偏弱震荡为主，下方关注5180一线密集成交区的支撑力度。
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