四季度供应端变化情况大体已经可以进行预估。从供应端出发考虑四季度铁矿产销将进一步边际转弱，现货价格下行驱动较为明显。
四季度预计发运量将继续走高，中性预测国内到港增量预计在1000-1500万吨左右。从周度到港量看预计将在当前高水平徘徊，对比目前供应增量压力较为有限，需求端目前长流程钢厂利润较低，仍处于旺季情况下钢材需求和去库速度良好，但钢厂钢厂主动降负荷后预计较难提产，高炉产量可能维持245万吨左右，三四季度国外需求环比小幅好转。
目前市场有担忧今年寒冬导致钢材需求提前下降的预期，考虑11月钢材需求尚可情况下，预计铁矿需求将持平或略低于三季度。在三季度库存有明显累积的情况下，四季度累库幅度预计扩大，港口库存可能重新回到1.35亿左右。现货价格驱动向下，预计有一定回调空间，但由于钢材偏强叠加钢厂库存普遍中性后期有补库需求，现货跌价速度需视乎11月钢材需求延续情况，高基差情况下对盘面不宜过分悲观。
目前来看，铁矿石自身基本面不断转弱。其中，供应端大概率保持高位，需求端短期见顶回落，盘面标的对应的主流中品澳矿库存已逐渐回升。然而，下游成材的高库存、低利润也将压制原料价格，在双焦偏强的情况下，铁矿石期货价格将进一步承压。
供应保持相对高位
国内疫情暴发后，以澳洲和巴西为主的四大矿山发运量逐渐回升，虽然6月底和7月中上旬由于半年度冲量计划告一段落及港口检修等原因，主流矿山发运量有一定程度的下降，但是近两个月又逐步企稳回升，并且当前澳洲和巴西的发运量在近年同期中处于高位。因此，从中周期来看，主流矿山的发运量仍有望稳步上升，同时由于价格持续高位，非主流矿山的供应也处于高位。结合当前港口压港和卸港情况，预计短期铁矿石供应仍保持相对高位。
需求下行概率较大
环保限产或在11月中旬逐步落实，在此时间节点前，市场对减产的预期将提前反馈至盘面上。当前高炉开工率已达到阶段性巅峰，铁矿石的需求大概率回落，这将改变前几个月铁矿石价格强势的逻辑基础。与此同时，港口主流中品澳矿库存累积，并逐渐超越去年同期，盘面压力持续增加。港口主流中品澳矿库存已逐步回升至去年同期以上水平，同时港口库存总量也在缓慢增加。据统计，盘面铁矿石价格与港口库存尤其是主流中品澳矿库存负相关性较高，所以矿石盘面价格将持续承压。
虽然下游成材表观消费有所好转，但是旺季临近尾声，高库存压力使钢厂大概率维持低利润产销水平，而利润受限将使原料间价格竞争关系凸显。双焦受政策影响短期保持偏强运行，而双焦价格的强势或加剧铁矿石价格的弱势。
期现联动不断加强
随着海外疫情二次暴发，新增感染者近日进入快速增长阶段，包括德国、法国等欧洲核心国家。预期中的海外国家需求复苏弥补我国需求下降，以支撑国际铁矿石高价格的情况暂时尚未实现。我国以外国家的复苏延迟将加剧国际铁矿石供应过剩局面，并通过价格及发运比例等因素逐步由外盘施压至内盘。
此外，当下处于弱预期与强现实的博弈期。虽然预期较为悲观，但是高炉开工仍在高位，铁矿石需求依然旺盛，现货商仍有一定的挺价意愿。在现货出货相对顺畅而期现存在高基差的情况下，期现正套有较完善的操作条件。受套保影响，在现货价格大幅下跌前，铁矿石期货盘面或难以流畅下跌。不过，随着逐渐靠近限产日以及靠近1月交割日，铁矿石现货弱势逐步加剧，而期现联动也将逐渐加强。因此，铁矿石盘面预计振荡偏弱运行，但是振荡区间较前期逐步下移。
综合以上分析，铁矿石短期的支撑来自于期现高基差，而当下离铁矿石期货2101合约交割日尚远，基差修复的时间和方式存在多种路径，后期需要进一步跟踪判断，但是目前更倾向于现货逐步向期货回归。因此，铁矿石短期将处于振荡偏弱运行状态，并且振荡区间逐步下移。
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