近期白糖期货价格走出一波冲高回落的行情，主力合约在创下5398的高点后再度承压。后期随着糖厂的陆续开榨，新糖供应将阶段性充裕，白糖价格走高不宜，预计白糖期货将以弱势震荡格局为主。
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一、2020/21榨季全球食糖供应仍有缺口
就全球食糖供需格局而言，预计2020/21年度会出现72.4万吨的小规模缺口。预计2020/21年度全球糖消费量将增长2.6%，达到1.7419亿吨。产量将增长2.3%，达到1.7346亿吨。2020/21榨季巴西和印度的增产幅度超过欧盟、泰国和澳大利亚合计的减产幅度，而从出口来看，巴西的供应与印度、泰国的供应时间错开，且减产国家的供应以白糖为主，因此巴西原糖供应大幅增加的压力不明显。
后期天气方面的因素值得关注，美国国家海洋和大气管理局报告预估，拉尼娜现象在下半年出现的概率达到74%-79%,全球面临着“南旱北涝”的风险，南半球的巴西中南部年底的雨季降水可能大幅减少，虽然这对甘蔗收割有利，但干旱易导致甘蔗地面有火灾风险，并可能损害2021/22榨季的甘蔗单产，使得甘蔗减产。与此同时，北半球的印度、泰国、澳大利亚则出现降水过度，作物的收成及开榨进度可能将受不利影响。
二、9月进口糖量同比增加
9月我国进口食糖54万吨，环比减少14万吨，同比增加12万吨。19/20榨季截至目前累计进口375万吨，同比增加 51万吨；今年1-9月累计进口277万吨，同比增加38万吨。9月份我国进口糖浆10.13万吨，同比增加8.76万吨，环比增加3.73万吨。2020年1-9月我国累计进口糖浆70.65万吨，同比增加63.44万吨。19/20榨季我国累计进口糖浆80.14万吨，同比增加72.28万吨。
走私糖方面，因本榨季中国加强了边境管理和打私力度，使得几个东南亚国家及中国台湾减少了从泰国的进口量，预计今年下半年在中国严打走私原糖及进口量预计增加的背景下，东南亚国家的走私需求将继续得到压制。受疫情及泰国食糖产量大幅下滑的影响，预计2020/21榨季食糖走私量下降至40万吨以内。
三、9月食糖工业库存低于均值
2019/20年制糖期食糖生产已全部结束。本制糖期全国共生产食糖1041.51万吨（上制糖期产糖1076.04万吨），比上制糖期少产糖35万吨。截至2020年9月底，本制糖期全国累计销售食糖984.89万吨（上制糖期同期1040.63万吨），累计销糖率94.56%（上制糖期同期96.71%）。9月销糖量82.75万吨，环比下滑23.67万吨，同比增加2.38万吨。从近6个榨季9月的销量来看，最高值为17/18榨季的96.35万吨，最低值为18/19榨季的80.37万吨，近6个榨季的平均值为84.95万吨。本榨季的9月销量低于均值水平。工业库存方面，截至9月底，本榨季国内糖厂新增工业库存为56.52万吨，同比增加21.21万吨。从近6个榨季截至9月底的工业库存来看，最高值为14/15榨季的93.03万吨，最低值为18/19榨季的35.41万吨，近6个榨季的平均值为57.99万吨。本榨季截至9月底的工业库存略低于均值水平。
从本榨季的开榨进度来看，2020/21制糖期内蒙古计划开机的12家糖厂已全部投入到生产中，新疆15家糖厂已全部开榨。就云南而言，2015/16-17/18榨季的开榨时间基本在12月，2018/19榨季至2020/21榨季的开榨时间提前至11月上旬。预计本榨季勐捧将于11月3日开榨，若如期开榨，则开榨时间同比提前9天，将成为南方主产区的首家开榨糖厂。此外，英茂糖业旗下的多数糖厂集中在12-1月陆续开机，南华糖业、孟连、恒福旗下的糖厂预计在12月以后开榨。结合以上开榨情况看，2020/21榨季云南开榨时间集中在12-1月份，具体开榨进度还需关注甘蔗糖分积累、天气情况。
四、本榨季广西食糖产量可能小幅下滑
就云南甘蔗生长情况来看，雨水偏多、气温偏高、日照偏长对甘蔗生长较为有利，甘蔗长势同比呈现增长。且受部分蔗区蔗农种植积极性较高及境外甘蔗种植的补充的影响，预计甘蔗种植面积同比略增长至445万亩，增幅为3%-5%，单产为4.3吨。剔除留种、自然灾害的影响后，预计2020/21榨季云南甘蔗产量将达到1730吨。
就广西甘蔗生长情况来看，甘蔗长势具有“三高一减“的特点，今年的甘蔗株高、有效茎、单产同比增加，但甘蔗平均锤度（糖分）下滑。预计2020/21榨季广西的产糖率在12%-12.2%左右。此外，种植面积方面，受广西在城市化进程、其他竞争作物、劳动力不足等多方面因素的影响，预计广西甘蔗种植面积较上年略微下降；单产方面，预计今年工业单产为4.07-4.13吨/亩；结合面积和预估单产，今年广西的甘蔗入榨量在4637-4704万吨左右，较上榨季的4579万吨增加约58-125万吨。今年广西的产糖量或为556-574万吨，低于2019/20榨季的600万吨的产糖量。
五、后市震荡为主基调
目前现货市场报价的下调幅度较前期有所减少，但弱势格局未改。在食糖消费淡季来临，各省份陆续清库的同时，11月份南方主产区将迎来开榨。随着新糖的陆续上市，白糖远月合约存在的供应放量的预期将压制价格。总体而言，预计白糖期货近期以弱势震荡格局为主，运行范围为5130-5280，市场静待糖会带来的指引作用。
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