USDA11月大豆报告解读
1、美国部分：下调美豆单产超预期，美豆库存消费比至历史次低。
USDA预估2019/20年度美国大豆收获面积8230万英亩(上月预估8230万英亩，上一年度7490万英亩)，预估美豆单产50.7蒲式耳/英亩(上月预估51.9蒲式耳/英亩，前一年度47.4蒲式耳/英亩)；产量41.7亿蒲(上月预估42.68亿蒲，前一年度35.52亿蒲)；出口22亿蒲(上月预估22亿蒲，前一年度16.76亿蒲)；压榨21.8亿蒲(上月预估21.8亿蒲、前一年度21.65亿蒲)；期末库存1.9亿蒲(上月预估2.9亿蒲，前一年度5.23亿蒲)。美豆农场平均价格预计1040美分/蒲，较上月预估上调60美分/蒲。美豆2020/21年度库存消费比下调至4.2%(上月预估6.43%，前一年度13.24%)。美豆库存消费比至历史次低水平，仅高于2013/14年度，美豆进入十分紧张的状态。
2、中国部分：上调中国大豆期初和期末库存预估，维持产量、进口、压榨预估不变，关注油厂大豆的库存情况，下游饲料需求向好
USDA上调2020/21年度中国大豆初库存预估至2680万吨(上月预估2566万吨)，维持中国大豆产量预估1750万吨(上月预估为1750万吨，前一年度1810万吨)，维持进口量预估1亿吨(上月预估为1亿吨，前一年度9853万吨)，维持国内压榨量预估9900万吨(上月预估为9900万吨，前一年度9150万吨)，上调中国大豆期末库存预估至2680万吨(上月预估为2566万吨，前一年度2680万吨)。
中国部分预估较上月报告略偏空，目前油厂大豆、豆粕库存偏高，关注大豆进口增加后的库存情况。下游方面，10月份国内生猪及能繁母猪存栏回升，饲料需求仍旧向好。
3、南美部分：维持巴西新作产量1.33亿吨的预估，为历史最高产量；下调阿根廷产量预估250万吨至5100万吨，南美豆正值种植期，关注天气。
USDA预计巴西2020/21年度期初库存2030万吨(上月预估2034万吨)，产量1.33亿吨(上月预估1.33亿吨，前一年度1.26亿吨)，预计巴西2019/20年度出口8500万吨(上月预估8500万吨，前一年度9224万吨)，预计巴西2020/21年度期末库存2060万吨(上月预估2060万吨)。预计阿根廷2020/21年度期初库存2700万吨(上月预估2640万吨)，产量5100万吨(上月预估5350万吨，前一年度4900万吨)，预计阿根廷2020/21年度出口700万吨(上月预估700万吨，前一年度997万吨)，预计阿根廷2020/21年度期末库存2780万吨(上月预估2770万吨)。南美2020/21年度大豆库存消费比至24.04%(上一年度22.86%)处于历史中低水平。南美新作目前正处于种植期，关注天气情况，2-3月是巴西、阿根廷大豆的灌浆期，如果届时干旱会对产量造成实质性影响。
4、全球部分：下调全球新作大豆库存消费比预估，较上月报告预估略偏多。
USDA预计全球2020/21大豆产量3.6264亿吨(上月预估3.6847亿吨，前一年度3.1859亿吨)，期末库存8652万吨，(上月预估8870万吨，前一年度9534万吨)，2020/21年度库存消费比23.44%(前一年度26.94%)。全球大豆库存消费比至近10年第4低位，略高于2013/14年度的22.79%，略低于2015/16年度的24.8%。2013/14年度美豆在900-1540美分/蒲区间运行，2015/16年度美豆在840-1210美分/蒲区间运行。参照这两个年度的美豆价格，我们认为美豆新作可能在870-1400美分/蒲区间运行。
本次报告美豆部分十分偏多，全球、南美部分较上月预估略偏多，中国部分较上月略偏空。美豆和全球大豆库存消费比都处于利多水平，豆类整体考虑买入。价格上，受美国农业部月度供需报告的利多效应提振，CBOT大豆期货市场强势大涨，1月合约大豆期货价格突破1150美分，达到近四年高位，牛市行情继续向前推进。来自中国的强劲需求继续消耗美豆库存，而拉尼娜天气现象对巴西和阿根廷大豆造成的潜在威胁将增加未来全球大豆供应的不确定性，全球大豆市场保持多年的供大于求的基本格局可能生变，美豆市场对利多因素保持较高敏感性。
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