近期，受USDA以及MPOB两大报告公布的影响，整个油脂市场再度火热起来，而此轮突破打头阵依旧是棕榈油，在外盘马棕榈油一局冲破8年高点的强势带领下，国内棕榈油价格继续火热上涨，再度刷新逾七年半高位。昨日棕榈油期货主力合约最高涨至6878元，截至收盘报收6866，上涨156，涨幅为2.32%。这背后到底是何原因呢？
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结构性矛盾依旧明显，棕榈油价格仍有支撑
10月马来西亚棕榈油库存进一步下降，但马来西亚扩大疫情防控范围，且11月马来西亚棕榈油进入季节性减产周期，预计11月马来西亚棕榈油产量相比历史同期仍偏低。因11月出口相比历史同期可能继续偏好，11月马来西亚棕榈油库存大概率环比继续减少。
总的来说，目前棕榈油上涨逻辑是马来西亚棕榈油产量偏低、出口偏高。国内棕榈油库存持续偏低，后期预计回升，但回升后的国内库存也并无压力。
11月11日的时候，马来西亚棕榈油局（MPOB）发布10月份棕榈油供需报告。据报告显示，10月份毛棕榈油产量为172.4万吨，前月产量为187万吨，环比下降7.75%，预期为176-177万吨，去年同期为180万吨；10月份进口量为4.5万吨，预期为5万吨，前月为4.8万吨，环比下降6%；10月出口量为167.4万吨，前月为161万吨，环比增加3.8%，去年同期为164万吨；库存量为157.3万吨，前月为173万吨，环比下降8.8%，去年同期为235万吨。
从数据上可以看出，马棕榈油产量的下滑略微超出预期，这也支撑油价的关键因素之一。而供应端的减少主要有两方面原因，一方面，受马来西亚疫情再次爆发的影响，棕榈油的生产收割工作受到了较大影响，据马来西亚庄园主协会表示，马来西亚最大的棕榈油生产州沙巴州因疫情而限制工作时间，棕榈油产量约减少30万吨。
另一方面，进入到11月，棕榈油也即将进入减产季节，在劳动力短缺以及偏多降雨的影响下，棕榈油的产量可能会继续下探。值得注意的是，今年的减产季与往年还有不同，今年受拉尼娜效应影响全球气候异常，马来印尼等地降雨大概率增多，同时，新冠疫情仍在蔓延，产地生产多半受限，所以今年的减产季或许更为严重且时间可能更长。
库存方面，从MPOB报告中的数据可以看出，马来西亚棕榈油的库存下降明显，在需求基本符合预期的同时棕榈油开始进入去库阶段，另据预测，马来西亚棕榈油在12月底左右或将下降至140万吨左右水平，而这个数值也是处在近十年的低位。
需求方面，10月份马来棕油出口量为167万吨，上个月为161万吨，环比上涨了3.84%，低于市场预估的169-170万吨。而随着天气的转冷，国内棕榈油需求出现下降也属正常，但随着印度排灯节的来临，其需求也在逐渐恢复提升，10月份马来西亚出口印度棕榈油为42.38万吨，环比上升13.14%。而据SPPOMA数据显示，马来西亚11月1-15日产量环比-16%，ITS 和 AmSpec 数据显示，11月1-15日马来出口分别环比-14.02%和-11.75%，所以综合来看，需求的总体变动并不太大。
综上所述，受疫情及天气影响棕榈油产区步入减产季，产量下降库存低位导致棕榈油目前结构矛盾依旧尖锐，棕榈油价格短期内保持强势，且底部支撑坚固。但从中长期来看，天气转冷国内需求逐渐减少，双重利空冲击下，棕榈油期货价格承压运行趋势或将转变。
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