11月下旬以来PE期货虽然延续下跌行情,但是下跌动力减弱,2001合约围绕7000附近窄幅震荡。石化扩能利空逐步兑现,当前石化及港口库存处于偏低水平,抑制期货下跌空间,不过中长期PE供需预期偏利空,期货2001合约维持逢高做空策略。
现货供需基本面分析
1.石化扩能利空逐步兑现
2019年国内石化计划扩能210万吨左右,久泰能源、中安联合、宁夏宝丰二期已经正常运行,恒力石化(600346,股吧)及浙江石化计划12月份投产试车,12月份能否量产尚不确定,预计恒力及浙江石化供应压力对期货01合约利空影响较小。
2.石化供应压力不容忽视
10月下旬开始国内石化大修装置减少,开工负荷上升逐步上升,尽管部分装置意外检修,开工负荷出现回调,但是仍在90%以上,近期石化检修装置明显减少,开工负荷上升至95%附近。
当前检修装置多数计划11月下旬开车,预计12月份石化供应压力逐步显现。
3.进口成本下降
7-8月份PE进口线性倒挂明显,进口窗口关闭,买盘吸引力下降,导致8-9月份LL进口量呈下降趋势,不过9月份开始,进口线性亏损幅度缩窄,尤其是11月份受人民币升值及美金报价下跌影响,11月份PE进口线性成本下降,PE线性美金主流报810-830,折算成人民币在7100-7250,市场主流报7100-7300,亏损幅度缩窄,部分甚至盈利100左右。进口成本下降并与期货价差缩窄,部分进口窗口开启,进口买盘吸引力上升,拖累期货反弹步伐。
4.中长期石化降库压力加大
国庆节后石化聚烯烃降库明显,一方面石化部分装置意外停车,开工负荷下降;另一方面下游存在补库需求。不过从10月下旬起石化开工负荷逐步上升,下游需求逐步见顶,导致石化降库速度放缓,一直维持65-75万吨区间震荡,不过随着时间的推移,石化供应压力逐步显现,中长期石化降库压力预期上升。
5.石化出厂价上涨动力减弱
11月份国内PE利润维持亏损局面,亏损幅度扩大。一方面国际油价重心上移,PE生产成本提升;另一方面石化降价去库存,导致利润亏损幅度扩大。尽管当前石化库存处于较低水平,但是下降速度放缓,中长期降库压力预期上升,以及国际油价盘中回调,预计近期石化出厂价上涨乏力,甚至仍有回调风险。
总结
虽然当前石化及港口库存处于较低水平,但是石化开工负荷上升明显,进口窗口部分开启,买盘吸引力增强,下游需求逐步见顶,中长期现货供需面预期仍是偏利空,除非供应出现下降情况,否则PE期货市场难有实质性上涨行情。
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