需求强劲推动下，钢材价格历经长达近两个月的上涨行情，其中螺纹钢期货重上4000点，创16个月新高；当前，钢材需求韧性仍在、库存连续大幅缩减，但上周表观需求自半年高位回落、库存去化速度放缓，是否意味着需求拐点的到来？螺纹钢的上涨之路是否将彻底断送？
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螺纹钢高表需或难继续维持
“金九”流产后，四季度钢材需求持续释放。不同于正常年份十一月需求量回落的情况，因拉尼娜现象对需求增速的拖累效应大概为3%，初冬赶工节奏不断提速，十一月上中旬线螺采购持高强度爆发，甚至较十月需求旺季的平均398万吨/周的表需提升10个百分点左右。钢材周表观需求月内一度突破460万吨，远超市场预期。社会和钢厂库存去化流畅，除国庆期间外，钢材总库存已经连降11周至1553.88万吨，上周续降近百万吨，螺纹库存下降至720.99万吨，为农历新年以来最低位。此前关于螺纹钢高库存、高供应、高价格、弱预期的市场主流观点被突如其来的量价齐升打破。
不过，最新一期钢材总库存降幅开始收窄，较去年同期仍高出29.3%。倘若目前螺纹钢产量稳中趋弱运行，按照当前十一月螺纹周均产量360万吨计算，螺纹保持平均80万吨/周的去库速度，十一月底螺纹钢库存在650万吨附近，仍比去年同期473万吨的库存高近4成。另外，按照往年经验，再过一、两周，库存变化将由去库重新像累库转变，即便今年春节较晚，累库周期可能也来的稍晚一些，但是今年受赶工需求影响，前几周库存已经经历了快速缩减的过程，11月下旬起北方天气逐渐变冷，上周螺纹表观需求已经环比减少33万吨，高表需或难继续维持。
商家高价套现意愿增强
高表需的背后，宏观环境及资金也提供了双重助力。国内10月经济延续了稳定恢复的态势，固定资产投资、消费、基建投资、房地产投资等同比增速均上升。其中1-10月份，全国固定资产投资同比增长1.8%，比1-9月份加快1.0个百分点；房地产开发投资增长6.3%，比1-9月份加快0.7个百分点。10月地产单月投资增速为连续27个月最高水平，建安投资代替土地购置成为拉动地产投资增长的主要因素，新开工单月同比由降转升，施工面积同比降速较上月持续收窄。同时，整个信贷环境相对宽松，11月16日，央行宣布开展1年期中期借贷便利（MLF）操作8000亿元，意味着本月央行通过MLF超额续作，向银行体系投放2000亿元中长期流动性。
基本面环境优越及市场资金充足情况下，钢材现货价格涨势仍在继续，唐山钢坯3周内累计上涨200元/吨至3650元/吨，为去年8月以来最高位。全国主要城市钢材价格大面积调涨，上海三级螺纹钢及热卷价格分别升至4180和4170元/吨，为近2年新高。与前期高价钢材成交低迷情况不同的是，当前成交情况逐渐回暖，但并不能排除商家因高价套现意愿增强而大举出货的情况。一旦价格回落，商家出货积极性扩大，或加速价格回落节奏。
供给端增量或持续放大
加速月内钢价上涨的另一主要原因是短期环保限产加码。北方地区采暖季到来，空气质量快速恶化，唐山市11月9日8时起，启动重污染天气Ⅱ级应急响应，上周当地35家调坯型钢企业47条型钢生产线，实际开工条数6条，开工率为12.76%，产能利用率仅为15.61%，达年内低位，环比上周下降38.59%。此外，河北、山东等多地也出台大气治理攻坚行动方案。
不过，随着年内首轮寒流及降水天气影响，自11月18日12时起，唐山市解除重污染天气II级应急响应，调坯企业产能将逐渐恢复。唐山钢坯价格22日午后回调30元至3620元/吨，后期在差异化秋冬季大气治理方案下，产能利用率或将快速提升，令供给端承压，对成材支撑作用迅速减弱。
而受铁矿价格回落和钢材价格回升影响，钢厂螺纹毛利回升至接近300元，创逾5个月高位。利润良好的情况下对于产量的正向反馈开始明显，上周钢材总产量已止降转增6.6万吨至1075.22万吨，创10月份以来新高。尤其热轧板卷产量大增12.2万吨至333.38万吨，螺纹以及线材产量分别下降3.61万吨至2.45万吨。
另外，上周250家钢厂废钢日耗增加至58.63万吨，短流程基本要两周才能反映到产量上，后续供给端增量将继续放大。
综合来看，终端需求仍有韧性，在需求及去库态势没有明显恶化之前，价格还将保持惯性上涨，但超高表需时代或告一段落，影响市场拉涨情绪。主流品种社会库存资源降幅已经放缓，随着天气转寒，北方市场需求势必减弱，南下冬储逐步开始，去库红利或将消失。另外，现货价格迅速升至阶段新高，成交情况转淡将打压价格上涨预期，若受商家套现意愿影响，出现成交放量的情况，螺纹钢价格重心也难免下移。还需注意的是，钢材保证金水平降至7%，为2016年劳动节至今最低水平，或在一定程度上活跃市场，放大多空因素效用。
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