海外新冠疫苗研发取得新进展，降低了后疫情时代经济复苏的尾部风险，投资者风险偏好明显回升，短期市场在交易“周期复苏”逻辑，风险资产受到提振，避险资产吸引力下降。而美元实际利率反弹和投资需求下降意味着黄金牛市根基有所动摇。
随着海外新冠疫苗研发取得进展，疫情给经济复苏带来的尾部风险下降，市场风险偏好攀升，强周期的风险资产，如大宗工业品和股市部分周期性板块出现联袂上涨，作为避险资产的黄金明显受到抛压。
分析认为，当前黄金的牛市根基可能出现动摇，主要原因：一是新冠疫苗研发取得进展，降低了经济复苏的尾部风险；
二是随着全球经济复苏，宽松的货币政策和积极的财政政策也会相应地逐步退出，美元名义利率会逐步反弹，通胀回升力度不一定跟上，美元实际利率会继续回升；
三是经济复苏带来风险资产价格上涨，这进一步吸引资金流向风险资产，黄金投资需求持续下降，这对机会成本上升的黄金而言会形成负反馈。
黄金没有明显的方向
从黄金价格运行逻辑上分析，黄金没有明显的方向。从黄金主要的大玩家的仓位分析(CFTC持仓)上看，黄金没有明显的超买或超卖的迹象。例如，在目前黄金价格绝对值处于历史最高价位的时期，产业空头的规模并不是很大，说明并没有黄金矿产商趁着这个价位大肆卖金，没有所谓的“超卖”迹象。
另一方面，对冲基金以及资金较多的个人投资者的投机净多仓位处于历史较高的水平上，但也并非极端的状态，所以也没有什么“超买”的迹象。
从交易投机的角度谈，不倾向于现在看多黄金，除非出现比较大的下跌，可能才是相对较好的加仓时机。当然，如果不是追求短期交易，那么，从美联储永无止境的印钞来看，从美国政府膨胀到无以复加的债务来看，黄金是我们普通人都应持有一部分的资产。
黄金投资需求降温
美元是全球的货币，美元利率代表全球美元融资的成本，美元实际利率代表全球黄金投资的机会成本，而黄金投资需求受机会成本的影响很大，因此一旦美元实际利率反弹，黄金投资需求会降温，最终导致黄金价格涨势难持续。
国际黄金协会公布的数据显示，2020年三季度，黄金投资需求出现明显的下降，且央行出现了10年以来的净卖出。在新冠疫情的持续影响下，第三季度全球黄金需求下降到892.3吨，这是自2009年第三季度以来的最低季度总需求。自年初到第三季度末，全球黄金总需求为2972.1吨，同比下滑10%。其中影响价格的黄金投资需求在三季度下降至494.63吨，二季度为585.5吨。
全球最大的黄金ETF—SPDR持有黄金量在11月20日降至1220.17吨，创下7月21日以来最低纪录，但依旧高于去年同期的891.79吨，黄金投资需求环比回落带来的是黄金价格承压下行或者弱势振荡。
总之，海外新冠疫苗研发取得进展，降低了后疫情时代经济复苏的尾部风险，投资者风险偏好明显回升，短期市场在交易“周期复苏”逻辑，风险资产受到提振，避险资产吸引力下降，而美元实际利率反弹和投资需求下降意味着黄金牛市根基有所动摇。
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