近一周以来，原油期货价格打破不确定性下的震荡格局，一路飙红走高，在二次疫情冲击的悲观情绪和大选不确定性逐渐消除后，油价反弹涨势延续，一度连续突破高点，目前美油盘中高点超过46美元，而布伦特原油高点为49美元。
OPEC+减产预期
欧佩克+联合部长级监督委员会成员(JMMC)举行视频会议。一名欧佩克代表称，会议没有就延长减产计划达成一致；包括俄罗斯在内的大多数与会者都支持将当前的减产幅度延长至2021年第一季度，阿联酋和哈萨克斯坦持反对意见。阿联酋对补偿性减产提出质疑，指出几个欧佩克+成员国未能完全遵守协议。据悉，欧佩克部长级会议将于北京时间今日21:00举行。
上一次JMMC会议尽管讨论了四种不同的政策选择，但没有可以正式递交到欧佩克大会审议的建议，在欧佩克大会即将召开之际，JMMC仍尚未正式同意任何建议；尽管目前将“当前减产力度延长3个月”的设想赢得多数欧佩克+代表的支持，但关于个别国家减产配额的谈判料使问题复杂化；上周，伊拉克方面表示对欧佩克“一刀切”减产任务安排的容忍达到极限，尼日利亚也要求欧佩克考虑其减产面临的挑战。伊拉克和尼日利亚均是减产执行率最低的产油国。
总结这一轮大涨行情的原因，分析认为涨势猛烈的根本原因是多重利好叠加，市场乐观预期集中炒作，将价格快速推高。目前动力最强的因素来自宏观面，一方面是之前的不确定性在下降，另一方面对未来疫情后经济恢复的预期支撑风险偏好，因而市场多头大多交易的是预期。
大选确定性增强
随着大选结果不断传出确定性信号，宏观风险在逐渐消退，尽管特朗普目前尚未真正认输，但根据各州确定的选票，拜登总票数大幅领先，且选举人票已突破300张，票数占据绝对优势。主流媒体早已根据票数宣布拜登获胜，各国先后向拜登致贺电恭喜当选，交接工作也开始推进，而特朗普团队在各州发起的诉讼效果不尽人意，目前来看选举人投票没有意外的话，拜登当选已成事实。
因此宏观上因大选而存在的不确定性已经基本消除，取而代之的是拜登上台后将采取的一系列财政刺激政策，从而对风险偏好上升预期大增，提振了市场情绪，加大对经济恢复预期的推动。
疫苗利好消息不断
另一方面，二次疫情带来的经济下行担忧之下，近来多个疫苗试验取得良好成果的消息提振信心。11月9日辉瑞公司称预期疫苗有效性为90%，后11月18日临床试验结果中体现有效率为95%，莫德纳和阿斯利康也先后宣布疫苗有效性较高，均会在近期向监管机构提出紧急使用授权。
预期美国在12月审批授权后将会在数周内将疫苗投入应用，进而对疫情加速蔓延的担忧转为乐观，市场寄望于疫苗应用后疫情蔓延得以抑制，进而封锁措施解除，经济复苏和需求恢复重新开始。美股、铜和原油的价格走势极为相近，说明疫苗消息极大提振了风险偏好，风险资产整体都受到推动。并且因为疫苗对疫情的抑制作用是绝对的，其利多力量比刺激政策要强劲。
需要注意的是，尽管国内因信用风险爆发，风险偏好变化节奏和国外并不一致，但由于中国对石油价格定价权很低，国内宏观基本面情况对油价的影响较小，内盘原油很大程度上还是跟随外盘走势，因此受国际油价带动，INE原油也完成了突破上涨，且未来大方向趋势还会与国际油价保持一致。
综合上述可知，不确定性阴霾消退后，原油期货目前最大的上涨动力来自于宏观的疫苗和财政刺激预期，这两方面均有待确认。产量继续收缩要等到12月1日OPEC+开会后决定，我们预期最终可能没有明确结果。而相应的风险因素在于，OPEC+内部出现反对声音，最终减产协议未能延长，甚至出现增产，或疫苗审批或应用效果不及预期，疫情持续恶化难以控制。
油价近日涨幅已经很大程度上反应预期，如果两方面预期得到证实，价格上涨节奏会早于基本面数据的利好，而一旦逻辑被证伪，或利好程度不及预期，油价则会面临大涨后的大幅回落。现在正处在市场风险偏好推动的继续上涨，还是产业逻辑驱动的价格回落的关键时刻，目前，这种变化更多应当押注在交易波动率扩大上，而非单边涨跌的策略。
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