今年的铁矿石够疯狂，铁矿石期货周一升破今年8月份高位，已经让人感叹是真的强；昨日更是突破2019年7月触及的924.5点，并于夜盘冲上940元/吨高位，刷新近七年新高。
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回顾去年7月，受年初巴西矿难及澳洲飓风影响，外矿发运量持续低位徘徊，而国内环保限产力度远弱于往年，钢厂生产热情高涨，铁矿石在供弱需强中寻得升机。
疫情突然来临，今年澳洲、巴西铁矿石生产和发运频繁受到影响，二季度开始，中国铁矿石进口量才逐渐扩张。前期市场普遍预计，主流矿山为达到全年生产及发运目标，四季度出口至中国的铁矿石量将快速增加。然而，实际上，11月份巴西澳洲铁矿石发运总量不足亿吨，甚至低于二、三季度月发运均值。正当市场担忧VALE全年发运目标或难完成之际，淡水河谷公布了今年铁矿石产量的最新预估为3亿-3.05亿吨，远低于此前确定的3.1-3.3亿吨，而且2021年的产量预估为3.15-3.35亿吨，远不及预期。这也相当于官宣了外矿供应年底不会大幅增加，如此一来，淡水河谷四季度产量将持平甚至略低于三季度，为矿价提供明确支撑。
国内到港数据同样不容乐观，近两周全国主要铁矿石到港量大幅下降，北方六港到港量更创2个月新低。随着国外钢厂逐步复产，焦炭(2533, -13.50,-0.53%)、铁矿等原材料资源需求升温，成功分流了中国进口资源品总量。按照澳洲两周、巴西5周的运输周期来看，未来一段时间国内港口铁矿石到港量将再创新低。
需求方面，继6-9月净进口钢材后，中国在10月重新成为钢材净出口国。全球钢材需求近几周已有所改善，可能会进一步提振中国11月和12月的出口。即便随着天气转冷，建筑钢材表观需求大幅下滑，但板材迎来小旺季，钢厂存转产可能。最主要的是，10月末开始，唐山钢厂钢坯生产毛利快速回升，短期原料价格猛涨，一定程度上吞噬钢厂利润，但至少目前铁水产出量并没有明显下降。另外，今年钢厂一直采取低铁矿库存策略，即便港口货源较为集中，后续冬储或仍将有效拉升铁矿需求。
不过，今年春节比较晚，通常的钢厂冬储密集发生在节前两周时间，而且当前超高铁矿石价格很容易劝退部分钢厂。最新数据显示，截止今日五大钢材品种库存连续降3个月，但仍比去年高出279万吨，同比增23.5%，而原料端铁矿石港口库存虽然持续累库，但相较去年同期仅高出2.12%，焦炭总库存则持续下滑，同比下降达22.6%。在钢材库存高位及原料库存缩窄的形势下，钢厂高利润很难维持，或意味着钢厂对铁矿石采购需求难以持续如此强劲。
另外需要注意的是，螺矿比值已达近7年低位。铁矿石上市初期，期货价格超千元，而钢材价格因供应过剩而不断探低，之后随着矿山大规模投产及国内供给侧改革双向作用下，螺矿比开始稳步走高。叠加重点区域环保限产常态化的影响，螺矿比一度逼近9。差异化环保政策的推进使钢材涨势降速、矿山生产确频频受到各种不可抗因素，螺矿比逐步下行，直到近日回归2014年4月下旬水平，已经略低于近些年形成的震荡区间。
当前，外矿供应减量、国内港口到港量不及预期、冬储仍将有效拉动铁矿需求等诸多因素推涨铁矿石期货至价格高位。但是，成材高库存、原料低库存格局下，钢厂利润缩减叠加需求淡季，或引发铁矿采购需求下移。且当前铁矿01合约基差已经缩窄至该合约上市来最低值，基差修复逻辑运行完毕，若现货上涨受阻，大概率牵累期货。更直接的因素是，主力正在加速移仓，即便2101合约铁矿石期货价格再创新高，上涨空间可能也相对比较有限。
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