近期棉花价格震荡小幅回调，12月份棉花供应稳定有保证，消费在11月份转差，棉花短期内有需求端缺乏提升的动力，但是长期在宏观驱动下棉花期货走势不必悲观。
新疆棉收购价走低 翘尾难现
从商业库存看，新年度开端新花大量上市，国内棉花商业库存快速增加。据中国棉花信息网数据，2020年10月末，我国棉花商业库存量为319.2万吨，环比增加109.9万吨，同比减少3.23万吨，其中新疆库库存量为218.5万吨，内地库库存量为81.5万吨，保税区库存量为19.2万吨。新疆棉出疆速度加快，据中国棉花协会棉花物流分会统计，10月，新疆棉花专业仓储库出疆发运量为21.93万吨，环比增加4.37万吨，同比减少3.88万吨。9~10月出疆棉公路与铁路共发运39.49万吨，同比下降2.98万吨。
今年新花采摘期比去年提前，到10月末北疆新花采摘基本结束，南疆采摘目前也基本结束。当前是轧花厂大量加工新花的时候，根据i棉网数据，截至11月16日，新疆棉累计加工量289.58万吨，比去年同期增加12.5%;棉花检验量227.4万吨，比去年同期增加8.5%。
后期消费仍会调整 美棉仍有上行空间
美国农业部发布11月份全球产需预测显示，2020/2021年度美国棉花供需预测环比基本没有变化，美棉产量略微调增至1710万包，国内消费量和出口量没有变化，期末库存仍为720万包，库存消费比为42%，为2007/2008年度以来的最高。
全球方面，2020/2021年度全球棉花产量环比略微调减，但由于期初库存小幅增加而消费量略有减少，因此全球期末库存增加30万包。全球棉花期初库存环比调增37.8万包，主要原因是巴西上年度棉花产量调增。产量方面的其他调整包括：巴基斯坦减少80万包，澳大利亚增加40万包，中国增加25万包，中亚产量小幅调减，全球产量总体环比减少16万包。全球棉花消费量环比增加16万包，主要原因是巴基斯坦消费量增加。
全球棉花进口量环比调增60.5万包，原因是巴基斯坦棉花大幅减产导致进口需求增加，巴西和澳大利亚出口量也有所上调。
美农业部数据略偏空，目前北半球大部分棉花产区已经完成收获或者正处于收获期，棉花产量相对确定，预计未来一段时间棉花的产量变化不大，主要看下游消费端是否会由于疫情等原因做出调整。美豆和美玉米均偏多，从比价关系看美豆和美玉米中期挤压棉花种植面积概率不小，美棉后期仍有上行空间。
需求出现季节性走弱
国庆节期间下游订单快速恢复，坯布厂排队等货，坯布价格上涨，印染厂也传出订单爆满、满负荷运营的消息。下游订单的改善一方面来自于“双11”国内需求，另一方面，外贸订单有所增加，9-10月份本身也是外贸订单下达的旺季，而纺织大国印度因疫情影响生产致使部分订单转移至中国。此外，还有“拉尼娜”气候下对“冷冬”预期也增添市场对冬装需求期待。现阶段棉花价格震荡小幅回落，但下游开工仍在高位，且原料库存已在高位，下游利润转差后对原料补库不积极，棉纺产业链不支持现货走强。
从目前情形看，大量新棉待售，需求步入季节性消费淡季，但随着棉花期货价格下行，风险也有所释放，但仍有较强成本支撑，国内基本面短期内虽不乐观，但宏观层面相对利好，从长远来看，消费可期，可逢低逐步买入布局远期合约多单。
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