近期糖厂陆续开榨，广西投放12.7284万吨储备糖缓解现货短缺，白糖价格出现回落，截止11月25日白糖主力合约收跌0.07%。
广西投放储备糖缓解供应压力
由于今年广西榨季推迟，陈糖库存较低，市场一度出现货源紧缺，糖价短期内涨幅较大。为保障食糖市场供应，11月11日，广西自治区政府同意，决定投放12.7284万吨广西地方储备糖，竞拍底价为5800元/吨。随着广西地方储备糖的抛售，近期糖价小幅回落保持稳定。政策是影响糖价短期波动的主要因素。当前，进口量扩大与贸易救济措施取消的政策预期比较明朗，严打走私糖的高压态势也将持续，各主产区对于糖料蔗直补政策出台均提出了强烈需求，当前国储是唯一不确定因素。
印度减产幅度较大，国际供需出现缺口
2019/20榨季，主产国巴西、印度均出现减产。全球白糖由供应过剩转为供应短缺，预期全球供需缺口约400-700万吨。
巴西出口减少：巴西中南部4-9月底累计产糖2180万吨，同比减少2.1%，较近5个榨季均值减少14.6%。4-9月累计出口978.8万吨，同比减少12.2%。10月巴西原糖出口量触及年内最高水平188万吨主要因部分9月发运量后移，主要受到印度需求激增的影响。
印度大幅减产：2019/20榨季截至11月15日，印度仅100家糖厂开榨，而去年同期已有310家糖厂开榨。截至11月15日累计产糖48.5万吨，去年同期为133.8万吨。印度18/19榨季糖产量为3310万吨，由于马哈拉施特拉邦去年遭遇干旱，糖产量大幅下降，预计19/20榨季印度糖产量将同比下降12.38%，至2800-2900万吨。印度大幅减产是2019/2020榨季国际白糖供需出现缺口的主要因素。
广西减产：受云南、广西糖料种植生长期遭受干旱天气和虫灾的影响，2019年广西甘蔗分蘖情况不佳，长势偏慢偏矮，蔗重偏轻，平均蔗重从2017/2018榨季的3斤/株下降至2.66斤/株。合计各区调研数据统计，全区平均单产4.22吨/亩，同比上年下降约10.6%。市场对于2019/2020榨季减产预期加强。沐甜科技调研后预计广西食糖产量575-594万吨，较上一榨季下降40-59万吨，同比下降约8%。
白糖进口延续增长
当前白糖进口税90%，外糖长期在12-13美分区间震荡，配额外进口利润150-600元/吨，配额内利润在2100-2500元/吨左右。9月进口42万吨，高于市场预期，同比增加23万吨，2019年1-9月累计进口239万吨，同比增加42万吨。7-10月份进口食糖量持续放量增长，维持在月均进口量40万吨的高位上，但在产业链买涨不买跌的心态下，市场情绪出现细微变化，糖厂、贸易商挺价意愿渐浓，终端需求补库力度也逐渐加大，现货价格依然保持坚挺，对期货白糖形成有力驱动。
期货贴水较多，注册仓单减少
从历史数据看，糖价在熊市中基差处于较高水平，现货表现强于期货。与以往不同的是，前一阶段上涨主要是现货走强带动期货，销售形势乐观且糖厂库存处于近年来同期低位是重要利多因素。当前广西白糖基差在500元/吨左右，是近5年贴水最大的年份，期货价格下跌空间有限。
基差强弱对白糖期货仓单有直接影响。在基差为负时，糖厂注册期货仓单的意愿较强，而在基差为正时仓单数量往往较少。自2017年10月份以来，同期期货主力合约的贴水幅度逐年扩大，这就导致白糖期货仓单逐渐减少。截止11月25日，郑商所白糖仓单7444张，有效预报500张，为3年同期最低，对于期货糖价有利多刺激。
榨季新糖供应增加，库存有望回升
前期新旧榨季交替，库存陈糖所剩无几，截至9月底，糖厂库存只有35万吨，同比下降10万吨，10月白糖工业库存26.25万吨，继续下降。榨季新糖将陆续上市，截止11月25日南方甘蔗累计压榨量达到了78.66万吨。有机构预测，11月国内将有超过100万吨的新糖供应市场，加上少量的陈糖结转和贸易商手中的库存，市场供应将从相对偏紧回归到相对平衡，白糖库存有望回升。
广西进入榨季，新糖供应逐渐增加，供需偏紧格局有效缓解，企业在新糖上的套保需求短期内压制了期货上涨空间。由于国内外普遍减产，白糖长期上行趋势不变。
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